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新華文軒(0811)的資料補充

我在2011年8月初無意中把大部分新華文軒都賣出，只留下1,000股，後來把它提倉，直接轉在我的手上，因為金額太少，現在股息也不錯，其實都不打算賣了。

上一年其實都寫過一篇業績分析，今年為了澄清部分對公司有美好誤解的文字，現更正如下:

1.  關於公司2011年的每股現金水平
在4月22日，生果日報一個盛股愛作戰的文章中，認為「在四川經營圖書及影音產品零售的新華文軒（ 811），零售門店多達 193家，去年純利增長 19.6%，流動現金縱然降 4.2%，仍高達 17.94億元，每股淨現金 4.06元，已為股價的 97%，加上全年 30分的高息，今年股價穩步高走 28%勁跑贏，中長線持有相當可靠。」

另外，兩日之後江小魚在其報紙文章中嘗言，「如今年以來股價表現不俗的新華文軒(811)，手持現金高達近18億元(人民幣，下同)，並無任何計息銀行及其他借款，折算為每股淨現金逾4.06元，今年以來其股價「放紙鳶」，論走勢當然跑贏大市好多。」

這兩段東西肯定是不實的，他們均犯上林瑞芬錯誤。正如上年該文指出「如果計股本來說，上市內資股及H股均是股本是構成部分，故計市值及公司價值來說，其實是是要把內資股及H股的部分全部計算，不能只單獨計算H股，所以她計算H股的價值，比較現金值，就稱是超值，完全是不合常識的講法。」

現再次把數字計算如下。因為最新的交易會導致部分合併主體變動，導致現金和負債的變化，我也會再算一次這些現金數字，至於交易的詳情，我這兩天會補充一下。可以見到，照最嚴謹的定義，現金大約為65.9仙，在出售不併入報表後，現金變成1.199元，而可變現資產則大約在1.594及2.134元。


2. 關於這公司的盈利

博客山頂洞人稱「今年市盈率將降至5倍多一點」，此說肯定不確。因為這公司盈利很多水份，要扣除部分非核心盈利可以得出。

根據筆者推算，上年盈利僅增1.6%，至約3.25億人民幣，每股盈利約35.8仙，市盈率約11倍，扣除現金後8倍。


因管理層部分有些問題，故按筆者給出的估值約8倍，加上交易後估計現金，估值約4.35元，水位約6.4%，值博率不太高。


所以買股前必要用心分析基金因素，不要被報表數字所騙。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=33078
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