李曉佳﹕長和澳洲併購鬥智不鬥力
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GS(14)@2017-02-03 01:59:28【明報專訊】李嘉誠父子為首的長和（0001）、長實（1113）外闖多年，雖然偶有失蹄，在英國合併O2及在澳洲併購電網Ausgrid遇阻，但古諺有云「塞翁失馬，焉知非福」，最終在合併意大利電訊業務取得成果，收購澳洲基建業務Duet亦有進展。這證明要在國際併購市場「搵食」，尤其在事事講求「規矩」的已發展國家，要先了解對手，然後運用智慧尋求適度彈性及進退有據，才有望成功，既不可硬碰，亦不能夠獨沽一味鬥出高價。
長和系在外國畢竟是以外地人身分做生意，難免要在較弱的競爭形勢下求存。它在英國及意大利的電訊業都敬陪末席，3英國及3意大利的活躍流動電訊用戶約915.7萬及952.7萬人，分別在兩國的流動電訊業界排名第四，市場佔有率分別只有10%及11%。
以外地人身分做生意 弱勢求存
長和併O2觸礁之後，推進3意大利與VimpelCom旗下的Wind合併。在芸芸歐洲電訊業市場中，意大利規模相對較細，例如3意大利在去年6月底中期的EBITDA（除息稅、折舊及攤銷前盈利）增長至只有1.35億歐元（約11.3億港元），Wind去年上半年同期EBITDA亦只有7.8億歐元（約65.33億港元）。反而英國規模最小的3英國EBITDA半年已有3億至4億英鎊（約29.3億至39.13億港元），可見意大利電訊業規模確較小，併購對歐盟來說沒那麼敏感。
知己知彼 取易不取難
更重要是，與3意大利合併的交易對手VimpelCom負債高，淨負債相對經調整EBITDA比率持續增加，到去年第三季達1.9倍，在短短一年內增加0.6倍。這解釋為何3意大利規模遠比Wind小，仍然可以穩佔合併後公司50%股權，並且令3意大利由最細的電訊商，一躍成為意大利最大電訊商。這正好好演繹，做生意不能純硬攻，而是要知己知彼，懂得變陣，做到「取易不取難」。
李嘉誠父子領導的長建（1038）去年併購估值最少100億澳元（588.7億港元）的澳洲公家電網Ausgrid不果，澳洲政府基於國家安全為由，拒絕國家電網收購。基於同一原因，澳洲政府亦不得不同時拒絕長建的收購。長建事後只說，澳洲政府的公布背後實有難言之隱，這個回應可堪玩味。
出價或是否壟斷 非最重要因素
事隔4個多月後，長建變陣聯同長實及電能（0006），以74億澳元（即424億港元），收購澳洲以商業信託形式上市的能源資產營運商Duet集團，收購方只有長實為首一個財團，並很快獲得澳洲競爭及消費者委員會通過，只待其餘交收手續及外資投資審查委員會通過。長實及長建若完成收購Duet，在維多利亞省便控制了3間氣體分銷商中的兩間，亦控制了5個電力分銷商中的3個。事件反映由始至終澳洲當局未拒長建於門外，出價高低或是否壟斷市場，亦非最重要考慮因素。在海外打滾多年的李嘉誠，知道併購成敗關鍵所在，今次併購Duet，應該很快可水到渠成。
[李曉佳 財經澡堂]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3916&issue=20170202