唐焱﹕投資組合可增資源股
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GS(14)@2017-01-12 08:10:56【明報專訊】內地日前公布12月PPI，同比大漲5.5%，遠超市場預期的4.4%和11月的3.3%；環比更是創2002年來新高，漲1.6%。煤炭期貨主力合約（5月）雖呈現環比下跌15%，但現貨市場價仍受供給偏緊、需求仍旺影響繼續上漲。PPI煤炭開採洗選業分項同樣環比上漲，同比漲幅擴大至34%。而煤價對其他黑色、有色、化工等原材料的傳導一般滯後3至4個月，12月黑色金屬（螺紋鋼、線材、熱軋等）市場價平均環比大漲12%、同比漲幅擴大25基點至78%，有色金屬（銅、鉛、鋅）市場價環比增長5%，同比漲幅擴大至50%。
預計首季度PPI或破7%
原油凍產協議推升國際油價大漲，12月WTI價格環比大漲14%，國內燃油價格環比亦漲7%。另外，化工品市場價環比上漲10%，同比大增20基點至45%。同時，人民幣有效匯率已累計貶值8%，進口原材料價格攀升。PPI中黑色、有色採掘冶煉與製造、化工製品、石油開採與加工行業價格環比均上漲，同比漲幅擴大。
在這種煤價影響滯後、石油周期確立、低基數以及人民幣貶值影響下，預計第一季度PPI高點或破7%。估計春節後，供求狀况改善或致煤炭價格回調，並將逐漸傳導至其他原材料價格，加上基數漸起，第二季度之後PPI同比或回調，年底到約3.7%，全年PPI或達4.5%。
煤炭行業限產放開，節後價格或逐步回落，利潤增速或將放緩；但由於煤價的滯後影響，鋼鐵、有色行業短期利潤仍有上漲空間；OPEC石油凍產協議或帶動油價年底突破60 美元/桶，石油行業有機會逐步增强。
值得留意的是，PPI的急升顯示原材料在經過幾年的去產能的推動下，供需關係有所改變，在去產能進一步的加強的情况下，價格有機會進一步上升。記得2016年9月初，G20杭州峰會時，各國領導人同意，就全球鋼鐵供應過剩問題成立一個全球論壇，最快將於今年在北京召開；這可能意味着鋼鐵業的治理，進一步加強。
鋼鐵產能將提升 行業盈利改善
需求方面，國際鋼協在2016年10月預計2017年中國鋼消費下降2%、全球除中國外則增長2.6%。Mysteel在2016年12月預計：中國鋼鐵消費量同比下降0.07%至1.35%。出口方面，預計亦會是小幅下降，因為中國的鋼材出口量一方面由國內外的鋼價差决定，另外一方面則有國際市場的需求决定。目前國際市場對鋼鐵的需求缺口，只有中國能夠供應，考慮到2017年國外的鋼鐵需求形勢是好於國內的，因此2017年全國鋼鐵出口至多是小幅溫和下降。所以，在產能大幅減少，需求大致不變的情况下，鋼鐵產能利用率將會提升，相信鋼鐵行業的盈利也會有所改善；投資者可能考慮在投資組合中適量增加這一類股票。
中國光大證券（國際）研究部主管
[唐焱 中資股攻略]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4987&issue=20170112