唐焱﹕寬鬆策略將延續 緩經濟下行壓力
1 :
GS(14)@2016-12-29 08:10:32【明報專訊】中國2016年四季度實體經濟獲得較為穩定的回漲，符合市場的預期；四季度內地經濟增長較為平穩，我們維持之前的預測，預計2016年全年中國GDP增速為6.7%。進入2017年，增速可能會小幅回落至6.6%，惟整體發展仍屬平穩，符合2016年經濟工作會議定下了「穩中求進」的總基調，表明2017年政府將會重視財政政策和貨幣政策的風格：寬鬆的財政政策將得到延續以及擴張，以緩解宏觀經濟下行的壓力；而今年年初所確立的全面寬鬆的貨幣政策則會發生方向性變化，趨於中性偏緊。
貨幣政策穩健中加「中性」
相比於2015年「積極的財政政策要加大力度」的表述，本次工作會突出了「更」字，而貨幣政策卻在穩健後面增加了「中性」。這顯然符合「穩中求進」的方法論。中國目前面臨着經濟下滑、通脹上升和匯率貶值的三重壓力。積極的財政政策一方面可以促「進」經濟增長，同時也為適度收緊的貨幣政策營造了空間，進而「穩」定通脹和匯率。
料美明年6月加息
美國方面，12月中美聯儲如期加息25個基點，無論是耶倫講話還是點陣圖均相對鷹派，對美國經濟非常樂觀。預計2017年美聯儲加息將不低於兩次，我們預計明年首次加息的時點或在6月。在當前通脹水平相對溫和的情形下，名義利率快於通脹的增速意味着實際利率的抬升，不利債券表現。另一方面，特朗普減稅及財政政策推出的預期增强了市場對美國經濟復蘇的信心，通脹預期明顯提升。未來經濟增長及通脹演變將是影響美聯儲加息路徑的重要因素。我們認為，未來美國經濟增長超預期的亮點可能來自基建投資對中長期勞動生產率的提升。新總統的基建投資對中長期勞動生產率的提升，不僅是對需求的刺激，而其減稅計劃也將促進企業投資。
歐洲央行持續施行的一攬子經濟刺激，與提振措施已經初見成效。首先，截至10月，歐元區通脹率已經連續7個月實現增長，歐元區似乎有望脫離低通脹困擾；其次，歐元區失業率高企的現象得到了抑制，近6個月以來連續保持10.1%的平均失業率水平，為2011年8月份以來的最好表現；第三，歐元區10月份採購經理指數（PMI）達到了今年以來的最高值，為53.7，顯示歐元區製造業回暖，經濟開始出現整體擴張，這一勢頭可能在2017年持續。歐盟經濟事務專員莫斯科維奇表示，歐元區內經濟增長雖仍存在不平衡現象，但今年以來區域內投資回升，預算前景看好。
港股明年合理目標24000點
儘管多項不同政經事件在四季度發生，惟市場在此期間整體上仍維持恒指成分股今明兩年的盈利預測。我們認為這是由於利淡和利好因素大致互相抵消所致。按12.0倍2017年預測市盈率計，基本情况下的恒指合理目標是24,000點。
中國光大證券（國際）研究部主管
[唐焱 中資股攻略]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6068&issue=20161229