美債超賣 再跌空間有限 嘉信：低撈債券鎖定高息
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GS(14)@2016-11-30 07:57:39【明報專訊】特朗普當選美國總統令美股做好，但債券市場卻幾乎全線捱沽。10年期美國國債孳息率屢創新高，從7月最低的1.36厘攀升至最高2.36厘，嘉信理財（Charles Schwab）固定收益首席策略師Kathy Jones表示，短期內通脹預期升溫令美債息率上揚，債價下跌對已入場的投資者造成打擊，「但長遠而言債息增加是一個好機會，有現金在手的投資者可趁機入市，鎖定未來三、四年的較高債息。」相對強弱指數亦反映美國國債已超賣，昨天10年期債孳息率一度低見2.31厘。
美國總統選舉結束至今已有3星期，Jones表示，「特朗普當選加上參眾兩院均被他所屬共和黨控制，立法方面遇到的阻礙大減，看來沒有什麼能夠阻止總統的野心。」她認為，債券價格主要反映了多種拉高通脹及實際利率的施政預期，包括大幅減稅、增加財政基建開支以及改革企業稅制等。但特朗普競選時同時鼓吹保護主義，加上美元近期的升幅將不利貿易，「問題是，經濟增長與通脹的好處，能否抵消保護主義的負面影響？」
近日債息急升 反映通脹預期
她表示，債券市場最近發生不少變化，當中美國國債債息大幅上升以及新興國家債券遭拋售是兩大主題。Jones指出，在選舉結果出爐之前，大部分人預期希拉里當選並由共和黨繼續領導參眾兩院，總統與議會黨派不同的情况下，市場應維持過去數年的形勢，經濟與通脹均緩慢增長。債券市場孳息率應已在暑假見底，要待下一次經濟衰退，孳息率才會再創新低。因此，嘉信理財於今年7、8月期間，曾建議投資者降低債券投資組合的平均年期。Jones表示，「我們建議縮短投資組合的平均年期，是因為當時的收益率實在太低。當時我們開始見到經濟增長及通脹已稍微恢復，如此低的孳息率，並不能為往後通脹增加的風險提供任何相稱的回報。」她指出，當時建議投資者將債券年期維持在5年以下，這一類的債券至今亦有被沽售，但價格的跌幅較10年或以上的債券輕微。
她認為，未來數年美國10年期國債孳息率難以攀升至以往4厘或以上的水平，「由於全球人口老化的問題，我們對儲蓄有一個很大的需求，相信很難維持比現在快很多的增長與通脹。到某些時候，這個長遠因素將會再次在債券價格上反映。但10年期債券息率會否回升到3厘？我們相信也是有可能的。」她表示，保守投資者較為依賴債息作為收益來源，短期內債息上升雖然令債價下跌，但長遠而言利率向上能增加保守投資者的風險回報。投資者亦能趁現時債息上升的機會，買入債券鎖定未來數年的部分利潤。
至於新興市場債券的拋售，Jones表示是基於保護主義的預期，加上美元近日一直攀升，對整個新興市場帶來雙重打擊，使不少資金從新興市場再次回流美國。她指出，特朗普一直出言針對的墨西哥市場債價固然大跌，但與美國貿易關係較強、但不多外資的亞洲國家也不能倖免。她表示，「發展中國家的經濟一向較已發展國家更依賴出口，他們對貿易量及貨幣變動非常敏感。現時全球貿易需求已非常疲弱，任何新增的狀况也會為新興市場帶來困難。」
投資油企 勿單看特朗普政策
展望來年，雖然市場追捧金融服務業以及工業類別債券，她認為要判斷特朗普為哪些行業帶來正面影響仍是言之尚早。特朗普是化石燃料的支持者，今年深受打擊的石油及煤礦企業債券會否有翻身的機會？Jones認為，特朗普並不是市場唯一需要留意的變數，油價持續下跌以及天然氣與煤炭的競爭，亦是這些公司的盈利阻力。暫時石油煤礦企業的債券並未見特別受市場追捧。
明報記者
[蘇樂恩 基金特區]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5587&issue=20161130