李順威：息升原來股市更有機會升
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GS(14)@2016-10-11 07:50:01【明報專訊】附表所見港股第三季升12.08％，跑贏一眾主要股市。展望第四季，市場最關注的事項包括﹕聯儲局加息與否，歐洲信貸 (包括德銀資本問題) ，意大利憲法公投，環球息率會否上升，企債熱潮會否過去，美股估值是否過高，美國總統選舉。
我的基本看法是聯儲局加息與否是兩可之間，但即使加息，也不會影響股市上升，因為之後的加息幅度有限。而且以往加息一樣有很好的升市。歐洲信貸（包括德銀資本問題）/意大利憲法公投會引起波動，但不會影響大局，最重要的是歐洲央行會及有能力支持和穩定信貸市場。
第4季多事之秋 料可安然渡過
環球息率有機會在英國脫歐公投後見了底，債息有上升趨勢，但不是進入熊市。因為環球央行仍然維持寬鬆政策，經濟增長仍然緩慢，通脹壓力仍然不大。企債債券仍然會有支持。美股估值上升了，但尚未離譜。科技股的估值因為仍有盈利增長，因此尚有上升空間。美國總統選舉不會改變大格局，尤其是如果兩黨能各佔一議會或分佔議會/總統。
第四季標普500的表現在過去80年是全年最佳季度，平均升幅3.35%，上升次數75%。在過去25年成績更佳。
當前三季升幅低於10%，第四季的平均升幅5.5% ，上升次數87.5%。在過去80年，如果第四季碰上總統選舉年，平均回報上升1.7% ，上升機會74%。在選舉年第四季，最初的時間標指通常有些反覆，直至12月初的平均回報大概打和，然後最後一個月上昇平均1.7%。
利率與股市表現關係弱
此外，擔心加息引致股市下跌是普遍觀念，但事實數字卻是不用擔心。自1928年以來，美國國庫債券息率和標普500的相關係數是0.02，即是利率升跌對股市的指引並不大。1928年以來，10年國債息率有46年上升，標普500在這46年的平均年計總回報10.5%，上升次數78%。1928、1933、1950、1955、1958、1975、2013等年份是美股表現最好的年份，這些都是利率上升的時候。
當然亦有利率上升，股市差勁的年份﹕1931、1937、1941、1966、1973、1974、1935、1936、1945、1954、1985、1989、1991、1995、1997等年份都是股市表現良好而債券息率下跌的，但是利率下跌並不是股市上升必然的條件或可以保證股市上升的條件；標普500表現最差的兩年2008年（-36.6%）及2002年（-22%），10年債券分別下跌1.81%及1.23%。
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[李順威 牛熊共舞]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1824&issue=20161011