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0099.HK 王氏國際 PARTIPRAL 派得好

http://partipral-hk.blogspot.com/2012/01/0099hk.html

王氏國際又係另一隻家族式經營既小型工業股, 從事開發, 製造包括微型電腦, 傳訊設備, 寬頻通訊產品, 互聯網應用器材, 無線通訊或網絡設備及其他電子產品.



 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

睇返過去4年業績, 王氏平均每年營業額約3.25億, 但普遍純利率竟然只係低得可憐既2%, 一般工業股既最大開支都係不在乎用諸原材料同僱員之上, 而呢兩項成本過去數年一直佔去王氏營業額達9成以上, 不問而知, 王氏既產品響市場上所面對既競爭係相當激烈.

純利率低既公司並非全無可取之處, 要知道再重既成本負擔, 都總有一部份係固定成本, 唔會完全跟隨營業額升跌. 若果話09年之前既王氏係處於賺蝕臨界點; 咁10年既王氏就肯定係處於爆發點之上. 嘯後拗腰, 破歷史紀錄年做39億生意, 僱員成本拉低2%; 其他經營支出減少0.7%, 中間既1億差額已經能夠令純利大幅飆升. 雖然10年賺大錢, 但仍有一個比較大問題係應收賬激增, 導致年出現淨現金流出, 最後唯有靠短債週轉, 財政方面比較緊拙.

相對10年既谷底反彈, 王氏11年上半年表現其實有稍為回落之感, 營業額同比雖然上升1成以上, 但面對僱員成本上升, 扣除其他收益後實際盈利其實同比倒退兩成以上. 展望下半年, 經營環境應該唔會比上半年好, 尤其係考慮到2011年4月打後深圳最低工資由1,100再調升至1,320 (今年2月開始又會再加多1成以上), 相信對設廠於當地既王氏會有負面影響. 再計及原材料上漲, 環球經濟收縮等因素, 現階段投資王氏, 似乎無乜機會達到10年果種突破打和點後盈利爆升既效果.

純論本業, 王氏暫時無乜吸引既地方, 但若然翻查早幾年既公司相關新聞, 則會發現原來有單交易幾值得留意. 根據08年10月一則聯交所通告, 王氏國際宣佈會同新鴻基(16)聯合發展位於觀塘既兩個地盤, 而其中一個前身正正係王氏工業中心. 根據09年年報資料, 兩個毗連地盤將會發展成商用寫字樓物業, 總建築面積達76萬平方呎. 透過整套交易, 王氏08年已率先可以套現超過2億現金, 加上仍然擁有整個發展項目既35.7%權益, 待建成後估計王氏會將剩下全數權益出售, 相信屆時獲利更鉅.

有別於其他工業股, 對待王氏國際, 我會比較傾向投機心態. 第一期既地基工作相信於去年底前已經完成, 而第二期工程待最遲今年初補地價落實後亦會開始動工, 理論上整個工程會於兩至三年內分別完竣.個人估計王氏黎緊3月份公佈既業績核心盈利同比將會錄得一定倒退, 屆時或許有機會繼續拖累股價尋底. 若然有足夠耐性等待一項為期約兩年既投機項目收成, 戰略上黎講, 相信今年係最佳時機分段收集王氏.

王氏另一特點係街貨奇少, 實際流通量只係得1億股唔夠, 佔總發行股數只係20%左右. 大股東家族持貨量偏高, 若然最終能夠錄得龐大特殊收益, 派特別息機會亦大大提高. 以現價$1.35計算, 假設買入後以每股NAV $2.69為分段獲利目標, 範圍+/-20%, 最低為$2.15, 對比現價上望只係得6成左右其實未算特別值搏. 當然, 基本注仍然值得先下, 但稍加耐性等幾個月後約$1左右水平再加注相信效果會更理想. 始終最大支股價催化劑最快都可能要等到2013年3月份公佈既業績, 所以暫時行動上可以唔駛過份心急.

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