譚新強：中概股歸航遇上風浪
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GS(14)@2016-05-17 03:39:07http://www.mpfinance.com/htm/fin ... mnist/en73_en73.htm
【明報專訊】中證監主席劉士余新官上任有不少動作。上海的戰略新興板擱置了，連已經通過了人大的IPO註冊制都暫緩了。上周更有聲音中概股回歸A股都面臨一些困難，證監會也承認正在深入分析和研究中概股回歸的問題。這事情引起很多國內、外投資者的關注。
A股殼價炒至50億 劉主席憂心
去年李克強總理才親自開口歡迎這些主要在美國上市，代表新經濟(互聯網、光伏、醫療)的龍頭或素質較好的企業回歸A股上市。隨着這「招商」行動，40多家的中概股已開始了「私有化」行動，完成了私有化的已超過十家。但真正已成功重回A股的暫時只有5家(分眾傳媒、巨人網絡、完美世界等)，都是經過借殼上市的，帳面價值已比私有化時的價錢升了好幾倍。
但明顯劉主席非常擔心及痛恨殼股的炒風。最近聽到最高的殼價已叫到令人咋舌的50億人民幣！早陣尋寶遊戲也正在升溫，幾乎所有殼都給炒到飛天。自從證監表示關注中概股借殼一事後，殼股股價已連續數天走弱，連整個A股大市都拖下來。正在走私有化流程的中概股也應聲跌了不小，尤其尚未達到DMA(Definitive Merger Agreement)的那一些。
傳聞很多，但最有可能的是一至數個月內(希望快一點)，中證監將公布一些新的相關收緊借殼上市的指引和規限。我希望中概股會得到公平的對待，不會面對比國內企業更苛刻的要求。我更希望IPO的機制盡快優化，容許資本市場真的能發揮融資的作用。
A股畸形 IPO蓬勃反成喪鐘
歸根究柢，為什麼這些所謂「殼資源」只有在A股(和港股)才那麼值錢，在美國是近乎一文不值的？這本來就是一個供不應求的問題。在A股有最少700家企業在排隊IPO，如制度及速度不改，預計需要等7年多﹗絕大多數企業不能接受，那麼唯有走借殼之路。
表面上IPO速度那麼慢，是為了保護去年股災後的投資者，避免市場面臨巨大的融資壓力。但事實上，由於游資還是很多，再加上外匯管制變嚴，所以熱錢不停的輪轉，從深圳樓市跑到縲紋鋼，然後再跑到殼股。况且就算減慢IPO，也不見得A股就能升多少。在美國及其他市場，IPO旺盛，從來都是一個強烈的牛市信號，雞蛋和雞，都是相輔相成的。只有在中國，IPO蓬勃，才被散户和監管機構錯誤地解讀成熊市的喪鐘﹗
留意奇虎360私有化進展
中國經濟正面對着很嚴重的債務增長過快的危機，就算為時尚未晚，可能亦只有最多數年時間去盡快解決問題。資本市場扮演的角色應非常吃重，如成功發展的話，將有助培植帶動經濟的新企業，亦能幫助企業及銀行去槓桿。如失敗，中國經濟的前景亦必較暗淡。
未來數周，最需要留意的是奇虎360私有化案的進展。萬事俱備，資金已到位，連發改委的批文都已拿到，只欠外管局的批文。44月的外匯儲備，不跌反微升70億美元，理應外管已不再像年初時那麼緊張。周末有傳聞中證監對奇虎開出非常苛刻的借殼條件，但奇虎已發聲明闢謠。
回歸折讓中概股 可慢慢吸納
長遠一點，還有不少尚未達到DMA的公司，現在普遍都有兩成以上的折讓，可能是慢慢入貨的機會。世紀互聯和陌陌是其中兩個例子。世紀互聯的收購方非常強大，包括董事長陳昇、青華紫光、和雷軍旗下的金山軟件(3888)。上周才剛發了一筆17億多人民幣的可轉債給幾家內地的私募基金，明顯用來協助私有化一事。青華紫光，根正苗紅，過去在美收購過RDA 和 Spreadtrum等半導體公司，到現在都沒有什麼再上市計劃，證明實力雄厚。陌陌本是一宗較不被看好的案，原因是行業較敏感(一夜情社交網，但正在轉型，改約打羽毛球﹗)，又不太賺錢。但阿里剛在上月正式加入本已星光熠熠的收購方(包括紅杉)，股價從2月低位曾反彈超過一倍。阿里買陌陌肯定是戰略上的考慮，絕不是A股跟美股差價套利那麼簡單。因它非常需要一個可勉強跟微訊抗衡的社交平台，除陌陌外，別無他選。
就算是香港上市但正在停牌的萬達商業( 3699)，它的私有化案，雖出價都未定，但可能也受到一些影響。但萬達的出發點應該也不是單純套利，更可能帶一點政治色彩。
(中環資產持有奇虎360、陌陌、世紀互聯的財務權益。)
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]