李寧與非凡「雙喜」交易? 戴孤劃
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GS(14)@2015-11-02 00:26:49李寧與非凡「雙喜」交易?
還記得念小學的時候，戴Sir與同學仔最喜歡打乒乓球切磋球技，原因是中國乒乓球隊比賽的戰績彪炳，大家都希望有朝一日，可以成為世界冠軍。國家隊球員選用的「紅雙喜」乒乓球拍，就自然成為「鐵哥們」夢寐以求的裝備。
這個內地著名乒乓球用品品牌「紅雙喜」，其中一成股權近日由李寧（02331）易手，至非凡中國（08032），雙方都聲稱該項股權交易會帶來裨益，但到底又是否一項「雙喜」（雙方歡喜，雙贏）交易呢？
交易市盈率13.3倍
根據公布，李寧與非凡訂立股份轉讓協議，李寧同意出售上海紅雙喜1120萬股股份予非凡，相當於上海紅雙喜10%股權，總代價約1.25億元（人民幣．下同）。
上海紅雙喜於中國註冊成立上海有限公司，主要從事製造、研發、營銷及銷售其自有「紅雙喜」（Double Happiness）品牌下的乒乓球及羽毛球器材，以及其他體育配件。
李寧表示，出售代價乃參考市場為基礎的估值指標經公平磋商後釐定，估值指標包括不限於：市盈率倍數（P/Eratio）、市賬率倍數（P/Bratio），以及可資比較業企業價值對息稅前利潤加折舊及攤銷倍數等。
參考截至2014年12月底止年度業績，上海紅雙喜純利按年增長18.6%，達到9420萬元，資產淨值約3.05億元。戴Sir可以幫「鐵哥們」計一計數，有關交易P/Eratio約13.3倍，P/Bratio約4.1倍。
雙方都聲稱該項股權交易會帶來裨益。李寧指出，交易所得現金約1.25億元，較6月底中期現金淨額，提高約25%，將可用作核心「李寧」品牌組合產品開發額外投資、進一步擴大分銷渠道及一般公司用途。
為未來融資添籌碼
另外，交易預期將會帶來除稅後收益淨額逾2億元，部分是來自重估集團上海紅雙喜餘下47.5%權益，既可提高集團股東權益之餘，也可降低集團資產負債比率，為未來融資或收購增添借債籌碼。
非凡則表示，上海紅雙喜是內地其中一個最大乒乓球器材製造商，以及眾多乒乓球國際賽事和世界一級運動員的贊助商，「紅雙喜」更是內地著名及家喻戶曉的乒乓球品牌名字，預期投資可以進一步豐富集團的運動資產組合，並提高集團於內地體育行業地位和形象。
紅雙喜價值翻一番
其實，李寧原先擁有的上海紅雙喜57.5%股權， 是早在2007年11月，以總代價約3.05億元收購回來，使到上海紅雙喜成為李寧間接非全資附屬公司。按此計算，當時上海紅雙喜整體估值約5.3億元。
隨着上海紅雙喜資產不斷膨脹及業績獲得提升，李寧8年之後，以1.25億元代價出售上海紅雙喜10%股權予非凡，使到上海紅雙喜價值也翻了一番，整體估值提高至12.5億元。
值得留意的是，李寧與非凡訂立了期權協議，李寧可於交易完成四年後，回購上海紅雙喜股權，行使價乃按代價加年利率6.5%，並扣除有關股息權益計算，只要上海紅雙喜於期內並無上市。
換句話說，李寧不排除上海紅雙喜有機會獨立上市，有可能是希望藉出售部分股權予非凡，以達致重估上海紅雙喜的價值；而李寧透過出售上海紅雙喜部分股權，也將錄得逾2億元收益。
無論怎樣看，該項交易似乎對李寧的好處遠大於非凡喎！
戴Sir下周五將與大家繼續「嘮嗑」。
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