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买“悍马”者李炎隐身旭光资源 连环运作赴港IPO集资14.8亿港元

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http://www.21cbh.com/HTML/2009-6-5/HTML_12B4KFAX2G1I.html


【核心提示：经过奋力挖掘，隐藏在幕后的买悍马者李炎及其铺排完善的系列资本运作浮出水面，由李炎控制的旭光资源与腾中重工的关系千丝万缕，旭光资源原来的机器设备采购商就是腾中重工的前身。】

自从宣布收购通用旗下悍马品牌之后，原本名不见经传的四川腾中重工机械有限公司(下称“腾中重工”)就瞬间出现在聚光灯下。经过媒体的奋力挖掘，传说中背后的买“马”者李炎，及其铺排完善的系列资本运作，也开始浮出水面。

6月4日，全球第二大芒硝生产商旭光资源(00067.HK)在香港开始正式公开招股，集资最多14.78亿港元。细心的话，可以发现在旭光资源的 招股文件中，赫然写着：“索郎多吉(前称李炎)，为本公司创办人兼主席、非执行董事兼控权股东，亦为 Nice Ace 唯一股东。”

索朗多吉？李炎？

旭光资源有关人士告诉本报记者，旭光资源主席索郎多吉与内地媒体提到的悍马背后的买方李炎，确实为同一个人。至于为什么要改名，以及何时改名，对方则表示不清楚。

除了改名，还有一堆疑团有待解答：旭光资源与处于新闻焦点的腾中重工是否有交集？外资投行在旭光资源上市过程中是否充当了推手？ 腾中重工与旭光资源背后的控股集团——四川华通投资控股有限公司(下称“四川华通”)，又有着怎样的资本运作路径？

曲折上市路

6月3日下午，旭光资源的首席执行官张大明等5名公司高管出现在香港的上市记者会上，传闻向来低调的李炎，却并没未露面自己公司的上市推介。

外资投行在收购悍马，以及旭光资源上市前的资本运作当中充当了怎样的推手？

有 消息人士向记者透露，作为旭光资源此次在香港上市的保荐人之一的瑞信，去年曾经为旭光资源筹组银团贷款，其中瑞信借出1亿美元，并获得同等价值的认股证。 这次旭光资源在香港上市，在计划发行的5.77亿股当中，就有1.73亿股(约30%)为旧股，分别来自大股东兼主席索郎多吉、瑞信以及其它贷款者。

张 大明在记者会上说，股东对公司的发展有信心，索郎多吉仍然是公司单一最大股东。招股文件显示，上市之后，李炎将透过在Nice Ace的股权，拥有旭光资源经扩大后已发行股本的43.1%。资料显示，Nice Ace是2007年在维京群岛注册成立的有限责任公司，由李炎全资拥有。

实际上，为了上市，早在2005年2月21日，一家名为Top Promise的投资控股公司就在香港注册成立，由旭光资源全资拥有的维京群岛附属公司 Rich Light 全资拥有。2007年4月，旭光资源在开曼群岛注册成立为获豁免有限责任公司，以便进行全球发售。旭光资源就透过 Top Promise，间接拥有旗下两家中国附属公司——川眉芒硝90.0%以及川眉特芒100.0%的权益。

其中，川眉芒硝以及川眉特芒更经历一系列的负责的重组以及股权转让。

川 眉芒硝的前身，是国有企业眉山芒硝。2001年6月，眉山芒硝厂转为有限责任公司，更名为川眉芒硝。2004年8月，四川华拓实业发展股份有限公司(下称 “四川华拓”)以及邱慧英向信达、华融及眉山资产经营以公开投标方式收购川眉芒硝90.0%及10.0%股权。2005年3月，川眉芒硝90.0%股权由 Top Promise收购，其后转为中外合资企业。

李炎自四川华拓于2004年8月收购川眉芒硝控股权益以来，一直为川眉芒硝最终控权股东。目前四川华拓由四川华通拥有69.9%股权。

而在2007年6月，Top Promise 在四川省成立外商独资企业川眉特芒，注册资本为2905万美元，全部由 Top Promise 以现金注资。2007年8月，川眉特芒的注册资本增至5000万美元，总投资额增至9000万美元。

瑞信此前发布的研究报告显示，旭光资源非常需要资金作为扩充。2008年，旭光的资本开支及收购活动共花费近9亿元，整体现金净流出7000万元，截至2008年底，其现金仅为80万元。所以其财务顾问瑞信，为旭光筹组一项银团贷款。

这次旭光资源在香港上市募集的资金，以招股价中间价2.14元计算，集资净额为7.01亿港元，当中65%用于偿还海外银行借贷，13.5%用于牧马矿区建设芒硝采矿及生产设备，13.5%用于收购额外采矿权，其余为一般营运资金。

三角关系

旭光资源与腾中重工的关系千丝万缕。

根 据招股文件，改名为索郎多吉的李炎，现年46岁，于2004年透过四川华拓间接投资川眉芒硝，于2004年完成四川电子科技大学管理科学及工程研究生课 程。而同龄的李旭东是旭光资源的执行董事，拥有电子科技大学的管理科学及工程硕士学位，于2004年7月被委任为川眉芒硝的副总经理兼董事，并于2007 年1月获委任为 Top Promise的技术总监。两人的履历印证了此前关于李炎与李旭东曾是同学并且关系很好的说法。

旭光资源的招股文件中显示，旭光资源原来的机器设备采购商就是四川腾中机械设备有限公司，即腾中重工的前身。但是因为旭光资源的执行董事李旭东同时控制着机械设备有限公司，属于关联人士，所以从2008年开始，旭光资源转用其他采购商。

6月4日，腾中重工的新闻发言人赵彤对本报记者表示，对于目前四川华通与腾中重工的关系以及控股比例，正在与公司方面商量，在合适的时候提供一个确切的答案。

不过，旭光资源、腾中重工，以及四川华通之间的关系，从此前已经公布的一些零星消息中，可见端倪。

成都市龙潭都市工业集中发展区的网站在2008年1月2日发布了一条消息，称“总投资达7.5亿元的四川华通投资控股有限公司总部项目正式落户龙潭工业区，该项目在工业区占地100亩，建成后项目约定年销售产值将达100亿元人民币，税收将超过3亿元人民币。”

这 条消息又指出，“该项目的业主华通集团由李氏家族控股，主要股东为华尔街投资银行三大巨头美林、瑞银和摩根士丹利。该集团公司旗下产业分布广泛，主业突 出，重点发展四川得阳科技股份有限公司高分子新材料产业板块、四川川眉芒硝有限责任公司基础化工原料产业板块、四川腾中机械制造设备有限公司机械制造板块 ‘三大板块’，各板块均处于国内外行业领先水平。”

根据四川省工商局在线查询系统提供的“四川腾中重工机械有限公司”注册材料，目前其法定代表人为陈实，注册资本3亿元。

事 实上，在早前的2008年1月7日，四川腾中重工机械有限公司的法定代表人，便由李旭东变更为陈实。2008年1月31日，公司的股权也有变化，李旭东将 90%的股权转让给自然人钟胜男。同年7月14日，钟胜男对公司进行增资，腾中重工注册资本变更为1.41亿元，其持股增加为98.51%，宗瑞儒持股变 为1.49%。

此前有传言指出，摩根士丹利在本次悍马出售交易中饰演了“牵线”的角色，而且摩根士丹利曾经以其旗下资产管理公司发行债券的方式，帮助四川华拓融资2亿美元。不过，6月4日，摩根士丹利有关人员对本报记者表示，对于此事不予置评。

中國國家主權基金女執委 隱身陳雲林代表團 十三兆元紅色資本即將登台？

2009-12-28 今周刊

中國主權基金規模隨著大陸外匯存底不斷同步暴增，成立才二年，規模即將達到十三兆元，成為全球第二大的主權基金。挾著人民幣的力量，中國主權基金在國際瘋狂大投資，最近它把目標瞄準台灣，台灣朝野準備好了嗎？ 撰文‧周啟東 二 ○○九年十二月二十一日下午，正當中國海協會長陳雲林車隊在台中市街頭故布疑陣、抗議民眾疲於奔命之時，數輛小型巴士悄悄的抵達狂風怒吼的彰化彰濱工業 區，跟隨陳雲林來台，總市值高達新台幣二十三兆元的十七位大陸企業家團成員魚貫下車，其中有一位中年女士穿著灰綠色短風衣、戴著時髦太陽眼鏡，帥氣地走在 人群中，拿著相機對著玻璃工藝品猛拍照，就像一般普通大陸觀光客。 但是仔細看她的識別牌,﹁中央匯金投資有限責任公司領導成員梁驤﹂，簡單說，她是匯金公司的領導之一，其實她真正的身分是資產達到新台幣六兆元的中國主權基金﹁中國投資公司﹂(簡稱中投)的八人決策小組(執行委員會)成員之一，匯金只是﹁中投﹂旗下的全資子公司，為了避免中國主權基金登台的敏感聯想，這次特別以子公司的名義隨團考察台灣投資環境，她可說是第四次﹁江陳會﹂，陳雲林所率領代表團成員中最具分量的大陸財經界人士。 出 發前夕 增資消息曝光在代表團參觀過程中，梁驤被台灣媒體認出，紛紛圍著這位打扮中性、外表幹練的中國最大金主代表打探消息，雙方在混亂的參訪活動中玩起你追我躲 的遊戲。在幾次簡短交談中，她透露，此行就是來看看台灣投資環境，至於中投是否將投資台灣的銀行、保險或高科技公司，她不便透露，只表示，﹁中投的重大投資案都由八位執委開會決定，要回去開會之後才能有答案！﹂從外表觀察，很難看出，梁驤已是五十四歲的女性專業經理人，她是大陸一九七七年文革後恢復高考的首屆大學生，大學時代學的是化工，曾經在化工部計畫司當副司長，一九九八年轉調到中國進出口銀行，最高當到行長助理。由於工作績效優異，中投成立後第二年，她又調到中投擔任執行委員，權力位於中投ＣＥＯ之上，為董事會之下的八人決策小組成員之一，為了補足財務投資的專業知識，她最近考上清華大學ＥＭＢＡ班，開始重新當學生再進修。 梁驤這次來台為何引起國際關注？看數字就知道，過去一年，大陸採購團來台大血拼，據海協會長陳雲林在二十一日的海基會晚宴上透露，忙了近一年總共的血拼金額也才一百億美元。 相 對於中投目前掌握超過二千億美元的外匯存底資金，就知道梁驤背後所代表的中國資金買台灣的真正威力！?再加上英國︽金融時報︾及中國媒體二十日不約而同報 導，中共官方有意在數月之內再對中投加碼二千億美元資金，如果注資成功，中投手中可掌握約新台幣十三兆元，將成為全球第二大的主權基金(僅次於阿布達比投資局主權基金)，增資消息曝光的時刻剛好趕上梁驤出發來台前夕，時機實在令人玩味！ 中投成立於二○○七年九月二十九日，是為了有效運用中國快速增加的外匯存底而組成，為國有獨資公司，當時中國財政部以發行特別國債的方式籌集一．五兆元人民幣，購買了相當於二千億美元的外匯存底作為中投公司的註冊資本，成立以來，中投因其主權基金特殊身分，操作績效、定位受到中國各界毀譽參半的評論。 中投成立初期偏重國際金融業，曾投資黑石私募基金(Blackstone)三十億美元、摩根士丹利五十億美元及其他美國貨幣型基金，但由於遇到美國金融海嘯來襲，中投初試身手即遭重創，雖海嘯後美國金融業已經逐漸復甦，但至目前為止，相關投資的帳面虧損仍達到五成左右。 風 險管控 梁驤掌握決策為了分散投資風險，中投近一年來轉移目標，大舉投資國際重量級的大宗物資、能源及太陽能相關企業，例如，二○○九年十一月五日，中投就宣布正 式以八．五八億美元投資全球主要的農產品交易商來寶集團 (Noble Group)一四．九一％的股權，外國媒體認為，中投此舉除了財務投資外，另外就是為了中國十三億人口「吃的需求」做安全準備，其他例如投資哈薩克天然氣公司、俄羅斯石油公司等，都是基於相同的戰略目的。 至於投資台灣會不會成為中投最新戰略目標？中投公司董事長樓繼偉稍早曾指出，﹁中投海外投資市場包括台灣、香港在內。﹂而在二十三日，梁驤與台灣官方首度面對面了解台灣官方開放陸資底線後，中投是否就將採取實際投資行動？這就要看梁驤這次回去的風險評估報告了。 由於管理的是中國的外匯存底，安全容忍係數比一般基金還要低。因此中投評估投資時首重風險，而梁驤就是風險控管的核心成員之一。 中投的風險內控由執行委員會、風險管理委員會、首席風險官、風險管理部及共產黨的紀律檢查委員會負責，梁驤不但是董事會之下，最有權力的八名執行委員會成員之一，她另一個身分就是中投紀委書記，代表共產黨監督其他中投高層的政治意識及清廉度，可說是中投最有實權的人物之一，由她親自來台觀察、溝通，取得第一手的訊息，對於中投十三兆元資金何時來台，有決定性的影響作用。 據主計處統計，台灣每年國內投資毛額才新台幣二．二兆元左右，未來中投的資金實力是台灣一年投資總額的六倍！?這才是紅色資本的可怕力量，當紅色主權基金謀畫登台時，台灣政府準備好了嗎？ 梁 驤 出生：1955年 現職：中投執委、紀委書記 學歷：北京化工大學 經歷：化工部計畫司副司長、 中國進出口銀行行長助理

保代黄埔一期今安在：隐身升迁忙转会

http://www.yicai.com/news/2011/01/651717.html

揭破「人頭」董事「隱身」伎倆 林奇

http://hk.myblog.yahoo.com/lynch200705/article?mid=9691

標題華宇李森田之子 搶下「賽德克巴萊」３Ｄ預告片製作授權兔將 隱身在台大校園的動畫新星

2011-9-5  TWM

一家資本額不過五千萬的動畫公 司，技術實力卻獲得導演魏德聖的青睞，還吸引好萊塢片商，捧著３Ｄ電影轉換合約找上門，它就是台灣３Ｄ動畫新星——兔將。 撰 文‧林宏文 隱身在台大校園裡的一個實驗室，一家成立不過半年的公司，獲得魏德聖等當紅導演青睞，獨家拿下「賽德克巴萊」、「痞子英雄」、 「殺手歐陽盆栽」等國內最夯電影的３Ｄ預告片製作授權，甚至還讓好萊塢導演都找上門，連科技大廠台達電進軍３Ｄ投影機市場也找它合作開發技術，它是台灣新 崛起的３Ｄ動畫新星——兔將。 走在台大校園裡，喊得出名字的企業捐贈大樓，比比皆是，但令人意外的是，兔將的技術研發、美術製作部門，甚至 一間小型電影院，就坐落在資工系所使用的「德田館」頂樓，要深入裡頭，還得通過層層關卡，外加指紋辨識管制，可見其門禁之森嚴。 兔將會把研 發中心設在這裡，除了研發團隊一字排開，三位創辦人李昭樺、廖偉凱、林祐平都是資訊工程博士出身，頂著劍橋博士光環，僅三十六歲的李昭樺，是華宇電腦董事 長李森田的兒子，而「德田館」正是李森田捐贈給台大資工系所的系館。 再進修，苦心攻讀劍橋博士李昭樺有位富爸爸，但他卻寧願自己打拚，大學 畢業那年，李昭樺拒絕父親豐厚羽翼的保護，未進入華宇集團，反而憑著他對動畫產業滿腔熱血，開啟他的創業之路。 李昭樺創業之初，並非一帆風 順，他曾悶頭開了一家動畫公司，但欠缺技術與相關知識，所以第一次創業並不成功，因而起了再進修的念頭。 有一次，李昭樺聽一位南加大教授的 演講，談到很多遊戲製作的新技術，「結果，教授講的東西，很多我都聽不懂。」演講結束後，李昭樺馬上找這位教授，希望教授能夠收他為徒。 出 乎意料的是，教授居然答應，也讓他得以完成到南加大電機系研究所繼續進修的願望。只是，文化大學畢業的李昭樺，在進南加大之前，書念得並不好，所以，重新 念書對他來說，是件苦差事。 不過，也是在南加大，讓他遇見了廖偉凱及林祐平，成了他日後創業的好夥伴。 念完南加大研究所，李 昭樺繼續到英國劍橋攻讀博士，下很大的苦功才拿到學位，事實上，劍橋博士班淘汰率很高，像李昭樺的台灣同學，就有一半沒有畢業。 不靠富爸， 用技術超印趕美去年底，李昭樺應邀參觀大陸各省的動漫基地，他到瀋陽３Ｄ動畫公司，看著一部部的３Ｄ動畫作品，心中浮出一句話，「３Ｄ電影市場已經起 飛！」當時，李昭樺心想，既然國際３Ｄ市場已崛起，自己又有技術實力，「那何不自己做？」二次創業的想法浮上心頭。 於是，他找了昔日南加大 的同學，當時在聯發科矽谷分公司工作的廖偉凱與林祐平，他們一位專精電腦視覺、一位是圖學博士，本著年輕創業衝勁，今年二月，三人成立兔將，且不到三個月 時間，一套３Ｄ技術就在他們手中誕生。 看過許多國際動畫廠的技術，李昭樺很清楚，除非兔將能把成本、開發時間都壓縮到最低，他們才有機會以 技術壓倒外商。 為求開發最新技術，不論是繪圖、軟體、伺服器等設備，他們都自己研發，「一部電影要從２Ｄ轉換成３Ｄ，仰賴人工的印度公司， 要花一千四百人，以每天二十四小時不停工的方式，連做十六周，才能完成。可是若用兔將的技術，只要五十人，一天工作八小時，八到十二周就能轉好一部電 影。」這就是兔將能超印趕美的技術實力。 過去，拍攝一部３Ｄ電影，耗時、耗力又燒錢，有實力拍出「阿凡達」這類大製作的導演不多。然而，許 多導演無法用３Ｄ拍攝手法製作一部電影，卻能透過兔將的技術，製造出影像的深度和立體度，２Ｄ電影靠軟體就能轉換成３Ｄ。更重要的是，兔將靠著技術實力， 硬是將價格壓到比美商、印商低，「外商轉換一部３Ｄ電影，每分鐘要價六萬美元，可是兔將接手，只要二萬美元，是外商價格的三分之一。」李昭樺說。 看 著兔將的實力，國內片商不諱言，「這確實是個潛在市場，畢竟要拍３Ｄ電影，口袋深度還得夠深。」這也是為什麼許多歐美片商、卡通動畫製作公司，一一找上兔 將，甚至好萊塢片商也來敲門，希望能將「魔鬼剋星」等三百部老電影，重新進行３Ｄ版本的轉換，顯見兔將的爆發力。據公司估計，若這些洽談中的訂單都逐一實 現，今明兩年營收將上看兩億元。 今年六月，台達電在華山藝文園區舉辦了一個３Ｄ投影機特展，並把「牡丹亭」知名攝影師許培鴻原本以２Ｄ拍攝 的照片，利用軟體技術轉換成３Ｄ，其背後合作廠商就是兔將，「我們找過幾家廠商來比較，發現兔將技術好，且速度最快，自然挑上兔將。」台達電電子視訊事業 部處長白法堯說。 從遊走在退學邊緣，到劍橋博士，現在更創業成功，李昭樺一路走來，還是最感謝父母的支持，「高中時我打架鬧事，被學校記兩 大過、三小過，差點就被退學，但遇到大事，父母最終還是選擇支持，讓我很感動。」問他公司為何取名兔將？李昭樺笑了笑，「因為今年是兔年，我生肖也屬兔， 而且兔子是活潑可愛的象徵，與做動畫的形象相符，而且在愛麗思夢遊仙境故事中，兔子也是引領大家走進仙境的主角人物；至於『將』則是日文裡頭先生的意 思。」３Ｄ技術只是現階段兔將的第一個產品，在李昭樺眼裡，未來兔將會發展出更多與電影相關的技術，讓兔將不僅立足台灣，也可以走向國際。 李 昭樺 出生：1975年 現職：兔將創意動畫執行長學歷：劍橋大學資訊工程博士、南加大電機碩士

信託受益權如何為銀行信貸隱身？ 沃倫小巴

http://xueqiu.com/6535937957/24214880
信託受益權簡而言之就是受益人在信託業務中享受信託利益的權利。由於銀行可以通過一些操作來投資這類產品以實現變向授信的目的，過去兩年，信託受益權規模正快速膨脹。

信託受益權如何繞過信貸規模管制？

由於銀監會未規定銀行理財資金投資不能直接投資信託受益權或者理財投資信託受益權需要入表，因此通過兩種方式使監管套利成為可能：一是銀行理財計劃投資信託受益權，並非直接發放信託貸款、受讓信貸資產和票據資產，不在轉表範圍之內；二是銀行運用自有資金向過橋銀行購買信託受益權（以投資同業資產的形式），自有資金並非2011 年規範的銀信合作理財資金，因此不受監管。

1、通過銀行理財產品資金投資信託受益權，從而為企業融資的模式。主要又分為兩類：
① 「過橋模式」：待融資企業A 與信託公司合作設立一個單一信託計劃，通過「過橋」企業B 投資該信託計劃從而給企業A 融資，然後企業B 再將該信託受益權轉讓給銀行理財計劃，但企業B 不需要在信託公司進行受益權轉讓登記。從本質看，該模式是銀行理財資金對接企業A 的融資需求。

查看原圖在「過橋模式」下，「過橋」企業的存在，只是改變了銀行理財資金投向標的，從銀監會禁止的「信託貸款、信貸資產、票據資產」變為監管漏洞之下的「信託受益權」，使得待融資企業A 實質上依然是通過銀行渠道得到了所需的資金，「過橋」企業B 和信託公司從中更多的起到的是通道的作用，收取相關的手續費。從銀行的角度來看，理財產品資金投向對應的資產或被計入表外（非保本型理財產品），或被記為同業資產（保本型理財產品），這從本質上降低了銀行的信貸規模，規避了監管。
② 財產權信託計劃受益權模式：待融資企業A 以自有財產委託信託公司設立一個財產權信託計劃，該信託計劃的受益人為企業A 本身，同時需將財產過戶到信託公司名下，再由銀行通過理財產品募集資金從而受讓企業A 的財產權信託計劃受益權。從本質看，該模式仍是企業A 從銀行獲得貸款融資（理財資金），只是在加入財產的模式下，企業A 以類似質押融資的方式身兼融資企業和「過橋」企業的雙重角色。

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在財產權信託計劃受益權模式之下，待融資企業A 以自有財產設立信託產品，其本身的資產方將財產替換為信託計劃受益權，銀行通過理財產品募集資金受讓企業A 的信託受益權。從企業的資產負債變化來看，相當於以財產質押融得所需資金；從銀行的角度來看，則是以理財的方式完成了為企業A 的融資，並不會帶來信貸規模的增長。
2、銀行自營資金投資信託受益權，主要模式為：
銀行 A 通過信託公司發放一筆信貸貸款計劃，由於銀監會禁止銀行理財資金直接投向信託轉讓資產，因此需要引入一個過橋企業，銀行A 將信託受益權轉讓給過橋企業，然後過橋企業將信託受益權轉讓給過橋銀行B 的理財產品資金（繞過銀監會監管），最後銀行C 以自營資金受讓過橋銀行B 手中的信託受益權。過橋銀行B 的出現是為了將信託受益權轉化為同業資產，因此銀行C 受讓信託受益權之後也以同業資產入賬，大幅降低信託受益權的風險資產權重，較少資本消耗。從本質看，本模式下，銀行C 以自營資金給待融資企業融出一筆資金，但並未記為「貸款」，而是以同業資產入賬，主要計入「買入返售金融資產」、「可供出售金融資產」、「應收款項類投資」科目之下。

查看原圖四、信託受益權規模幾何？
截止 2012 年6 月末，信託受益權業務量較大的主要是興業銀行，高達2827 億元。其他銀行基本在500 億元以下，包括資產規模較大的農業銀行。基於數據的可得性，我們估計至2012 年底，信託受益權的規模約為8000 億元。

查看原圖興業銀行由於同業業務具有領先優勢，因此在同業業務創新騰挪信貸空間方面，也比其他的銀行做得更多一些。截止2012 年6 月末，興業銀行計入買入返售金融資產（2126億元）、應收賬款類投資（559 億元）、可供出售金融資產（143 億元）的信託受益權共2827 億元，較2011 年底的3546 億元減少約700 億元。

查看原圖信託受益權業務的發展與銀監會對信貸投向及其他同業業務的監管態度相關。在信貸投向領域限制較少的情況下，更多的實體經濟領域可以從銀行得到信貸支持，因此通過複雜業務繞信貸規模的積極性較低；同理，在允許其他同業業務發展的情況下，銀行等金融機構創新同業業務的動力相對不足，因此，從便利程度來看，信託受益權業務發展較為緩慢；在信貸較為寬鬆的環境中，信貸支持經濟發展的資源更為充分，其他渠道資金來源需求較低。
2012 年6 月末，民生銀行的信託受益權資產約為63 億元，主要歸於「應收賬款類投資」。從餘額變化來看，2007 年以來經歷了逐步下降的趨勢，從2007 年底的213 億元直至2011 年底的清理完全，其中2008 年下半年餘額變化最大，減少133 億元。2012 年上半年信託受益權資產配置再次增加。

查看原圖整體來看，同業業務規模的快速增加與配置信託受益權業務的開展相關。從上市銀行披露數據來看，浦發銀行、農業銀行的信託受益權業務在2012 年以來有較明顯的回升。尤其是浦發銀行，從年初的10 億元大幅增加至6 月末的375 億元，在資產負債表上主要體現為「應收賬款類投資」的增加；農業銀行的信託受益權資產主要歸在「交易性金融資產」科目之下，在2011 年6 月末降至245 億元之後，2012 年6 月回升至477 億元。

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許文龍突然「認後生」　破了兒子隱身術

2013-07-15  TCW

高齡八十五歲的奇美集團創辦人許文龍，七月四日特地從台南北上，出席由兒子許家彰擔任董事長的新視代公司的新產品發表會。 活動當天，行事低調的許家彰，即使身為場子中的主角之一，刻意坐在會場第二排最右邊，就是要避開鎂光燈。主持人也很配合，介紹蒞臨貴賓時，故意獨漏他，還把球丟給「客人」，讓許文龍代打，又上台致詞，又拍照。許文龍還主動向主持人比了個讚，連被要求擁抱，也爽快答應配合。 沒想到，兒子的如意算盤，卻被父親打亂。許文龍在致詞時，先提到兒時家中貧困，自己又身體不好，加上創業維艱，奇美能有今天成就，全都得感謝大家幫忙。接下來，話鋒一轉，看了台下許家彰一眼，還要兒子站起來，讓全場來賓看一下。許文龍還說，「現在看才知道這是我後生（兒子），完全忘記了，」引起眾人哄堂大笑。 許文龍雖然叮嚀兒子許家彰不要當「靠爸族」，但是從他的意外演出仍可看出，父子之情溢於言表。未來，兒子打品牌，不知道還會不會再請老爸出面抬轎？

三十年公司轉型　變成保健食品的台積電 大江生醫隱身第二線 悄占十一億市場

2013-08-19 TWM

現在看來，大江生醫做對了每一件事：在市場未成形就搶先卡位，早期投入的研發動能帶給它無限機會，也給投資人無限想像。但時間倒轉十四年，大江的決定，絕對讓人跌破眼鏡……。 撰文‧楊卓翰 這家公司喜歡靜悄悄地把市場吃掉。它小心保護那些國際大客戶的名字，默默地躲在第二線。你在市面上看不到這家公司，不過去年它安靜地做到十一億新台幣的營收。 機能產品界的隱形王者 這個隱形的冠軍叫作大江生醫。在台灣的機能飲品、保養品到直銷產品，有超過三分之一是這家公司生產；台灣每年進口的膠原蛋白，要被它消耗掉四分之三。從統一、黑松到味丹，全都是它的客戶；花太郎的茶花綠茶，陳妍希代言的蜂王膠原飲，都是大江生醫的產品。而且，台灣市場只占大江營收的二○％。 大江生醫的董事長楊武男，靦腆地坐在大江新裝潢好的會議室裡，他身後的展示櫃裡，有大江生產的上百種保健產品，包括中國、日本、香港、新加坡、還有歐洲等地的品牌，都是大江的版圖。 這不意外，因為，楊武男看的從來不是台灣而已，他的目標是世界第一。今年七十歲的他，在跨入生技產業前，在全世界跑了大半輩子的業務，與生醫產業一點關係也沒有。但現在，有人說他是「機能飲品界的張忠謀」，因為他專門幫國際一線大廠代工設計（ＯＤＭ）各種保健食品，從飲品、面膜到膠囊全都包。 「我們投入時真的是一片空白……但總要冒險嘛。」一九八○年，楊武男剛從新光紡織的國貿業務部跳出來，自己成立國際貿易公司，也就是大江的前身，專門出口紡織與建材。一九九九年，大江的貿易遇到瓶頸，他開始想轉型。 「那時候，很多人都跳電子業，但是那時已經成熟了。所以就要找一個不明朗的行業。」因為業務關係，楊武男常跑日本，「那裡的保健食品產業，相對比較成熟，而在台灣預防醫學還沒人聽過。我們覺得可以從這邊發展。」他說。 這個決定，卻讓大江連續虧損長達八年。 大江轉型生技後，第一支產品是增加免疫力的膠囊「安克留」。「創業嘛，一開始就想自己賣品牌。但是卻沒考慮到沒市場、沒經驗、沒技術。」楊武男說。 「我們也抱著非常美好的幻想，就自己跑醫院、去向醫生推銷。」大江生醫副總廖偉傑描述當時的慘狀：「在相關雜誌登廣告一個月要七萬元，但是我們一個月都賣不到七萬元！」楊武男很快地發現自己不擅長通路與行銷，但他仍相信生機食品的市場會起來。「當時電子廠有很多都是ＯＤＭ，但是生技產業沒有；所以我們就轉換路線，要來幫客戶做研發、做設計。」他說。二○○一年，大江捨棄掉品牌，正式邁向代工設計的路。 廖偉傑解釋，當時食品業者還不了解保健食品，而大藥廠又覺得這塊產業技術需求太低，「一邊是不懂、另一邊是不屑，所以剛好這塊是真空的。」從日本市場預測需求，又看到供給短缺，楊武男決心要走ＯＤＭ，從香港的客戶開始接訂單。 「這真的沒有奇蹟，都是一步步慢慢累積。」楊武男說。「我們投入ＯＤＭ也是辛苦了五、六年，六年後才改善。」終於，他撐到了。 ○八年金融海嘯，對很多中小企業來說都是大風浪，但那年反而是台灣保健食品的成長年。「○八年市場反轉，但是人們對保健食品的需求，絲毫不減，大家也比較能接受預防性保健了，所以整個規模反而是成長的。」食品工業發展研究所研究員陳淑芳分析。 不只是台灣，香港的需求也好不容易起來，而在海嘯中楊武男因為沒有財務槓桿，穩健的財務反而能夠向銀行貸款，先後在五股與屏東擴廠。大江的業績，就在危機中一飛沖天。 專注研發 瞄準中國市場現在，大江共有七個產品中心，四座實驗室。大江的產品需要驗過七種微生物、三種防腐劑、九種重金屬、八十項農藥殘毒等百餘項檢測才能出廠。而楊武男更把重心放在研發，一年要研究超過五、六百種商品品項。 「我們開發了一大堆東西，例如青花菜、香蕉皮、花生膜的萃取，這些東西哪一天會成功，我們一點概念都沒有。」廖偉傑說。「但是，你就是得做。」如今大江有一半的營收來自中國，也在上海開設新廠，預計明年上線；屆時機能飲品的產能將達到每個月一千萬瓶以上，是現在的二倍，楊武男也希望這樣的產能，可以有更多談判籌碼。 「過去我們的小客戶很多，就是像一個軍火商，不管客人拿去怎麼賣。」廖偉傑說得保守，但他指的就是許多電視上成效誇張的保健食品。「不過，現在我們已與國際品牌等客戶談訂單，我們也在挑，會慢慢把這種客戶剔掉。」顯然，大江正在第二階段的轉型。此外，大江也已通過上櫃審議，預定將在九月掛牌上櫃，公司去年每股稅後純益（ＥＰＳ）四．五六元，今年第一季一．二一元。 雖然是家半甲子的老公司，但大江現在的員工平均年齡才三十歲，大部分都是生技碩士，被業界稱作「童子軍」。而老董事長也固定每周與年輕人吃午飯，交換意見：「與年輕人交流，讓我也變年輕了！」楊武男說。雖然白髮，但他就像大江：心，是年輕的。 楊武男 出生：1944年 現職：大江生醫董事長暨創辦人經歷：新光紡織國際貿易業務、大江興業董事長 學歷：台大經濟系

董事長失聯，大客戶隱身明星電纜“褪色”

來源: http://www.infzm.com/content/104822

明星電纜，這家中石油曾經的好“夥伴”，包括董事長李廣元在內的三位董事在一年前先後“失聯”,還有一位董事墜樓身亡。之後，經營業績一路潰不成軍。

2014年10月中旬，擁有本屆全國人大代表身份且代表資格依然有效的李廣元，和他的同事沈盧東、楊萍，仍然“下落不明”。他們分別是四川明星電纜股份有限公司（603333.SH，下稱明星電纜）的董事長、總經理和財務總監。

明星電纜的經營業績一路下滑，其日前公布的2014年上半年財報，可謂相當難看：營業收入下降53.89%，凈利潤由盈利2742.30萬元，轉為虧損2198.80萬元，大降180%。

十八大以來，中國反腐力度空前加大，截至2014年10月14日，至少已有53位（副）省部級及以上高官落馬。在眾多的高官背後，又有多家上市公司直接或間接涉入案中。

在這輪“反腐風暴”中，“受傷最重”的上市公司，目前當屬明星電纜。在2013年7月至9月間，該公司董事長李廣元、總經理沈盧東、財務總監楊萍等三位董事先後“失去聯系”，董事、副總經理何玉英墜樓死亡。

“外來戶”念的經

位於安徽省中南部的蕪湖市無為縣高溝鎮，素有“中國電纜之鄉”之稱。1975年10月22日，李廣元在高溝鎮出生。未滿18歲時就跟很多同鄉一樣，早早出來闖世界，從事電纜、電氣設備等的銷售業務，代理過多家安徽電纜企業的產品，其中包括安徽華星電纜集團有限公司（下稱華星電纜）等。

一位與李廣元素有往來的成都商人對南方周末記者表示，他已記不確切李廣元是何時來到四川的，“十來年前吧”。工商資料顯示，2002年8月，李廣元在四川註冊了華星電纜四川分公司，並任分公司總經理。華星電纜是他老家高溝鎮上的“前輩企業”，成立於1986年。

不到一年，即2003年7月，李廣元就從華星電纜出來“單幹”，他和自己的表兄沈盧東、表姐夫盛業武，在四川省樂山市合資成立了四川明星電纜有限公司，主要生產特種電纜，一種在石油石化、發電、冶金、航空航天、船運以及軍用等領域有較多需求的專用電纜。李廣元任董事長並絕對控股。

近十年後的2012年5月7日，明星電纜在上海證券交易所上市，當天收盤價11.67元/股。李廣元個人控股62.60%，以當天的收盤價計算，僅在明星電纜上，李擁有的財富就超過20億元。

次年年初，李廣元又達到了個人政治成就上的頂峰，當選為第十二屆全國人大代表。擁有超過320萬常住人口的樂山，本屆只產生了3位全國人大代表。作為“外來戶”的李廣元，在當地的“影響力”可見一斑。

不過有樂山當地的官場人士對南方周末記者表示，一般官員對明星電纜並不算熟悉，“除了李廣元，他們公司好多高管也是外地來的，給人感覺背景比較深厚、神秘，平常跟我們打交道少，可能也是不屑於。”

四董事連出“意外”

然而，從2012年5月8日，即明星電纜上市的第二天開始，其股價就一路走低，迄今再沒有高過第一天的收盤價。

實際經營業績也迅速“變臉”：2012年明星電纜全年營收11.54億元，同比2011年下滑了13.32%，甚至低於2010年；凈利潤8305.72萬元，同比2011年更是大跌近四成。明星電纜董事會將此歸因於宏觀經濟和行業競爭等原因。

更糟糕的事情還在後面。

2013年7月25日，有媒體報道稱李廣元事涉郭永祥案。當晚，明星電纜發布公告稱，他們就李廣元被查傳聞一事，“立即開展全面核實工作，公司目前沒有收到相關方面的正式通知，且無法與李廣元先生取得電話聯系”。

此前的2013年6月24日，中央紀委監察部發布消息，曾任四川省委常委、省委秘書長、副省長等職的郭永祥，因涉嫌嚴重違紀被調查。2014年4月，中紀委給予郭永祥開除黨籍、開除公職的處分，並移送司法。

郭永祥有26年的石油系統工作經歷。

數位知情人士告訴南方周末記者，李廣元確系卷入郭永祥一案。包括明星電纜在內，他眾多財富的增長，在很大程度上得益於郭永祥等人的襄助。

明星電纜的招股說明書中提到，其為中石油一級物資供應商，也是中石油2010年度網絡采購最大供應商。

2008年至2012年，中石油集團（含分公司/子公司）始終是明星電纜最大的客戶，最高曾占明星電纜營業收入的四成。

在李廣元“失去聯系”一個多月後，明星電纜再次發布相關公告稱，公司“未能與公司董事、總經理沈盧東先生及董事、財務總監楊萍女士取得聯系”。

事態進一步惡化，同年9月24日，明星電纜公告稱公司董事、副總經理何玉英“不幸去世”。多家媒體報道，何玉英是在9月23日晚，於成都市武侯區一處住所“墜樓死亡”。

兩個月的時間里，明星電纜9位董事中就有4位事發。人數之多、頻率之快，在國內上市公司中極為罕見。

大客戶易主

時至今日，李廣元、沈盧東、楊萍的“下落”仍然“模糊不清”。2013年9月迄今一年間，明星電纜對此事也再無任何公告。

應該指出的是，李廣元是本屆全國人大代表，按照《全國人民代表大會和地方各級人民代表大會代表法》的規定，如果李廣元被逮捕、受刑事審判，或者被采取法律規定的其他限制人身自由的措施，應當經全國人民代表大會主席團或全國人大常委會許可。

但迄今為止，全國人大常委會未對其代表資格或是否涉案問題，發出過任何公告信息。9月22日，四川省人大常委會人事代表工作委員會主任肖萍也對南方周末記者證實，“我們有段時間沒聽到他（李廣元）的消息了。不過可以肯定，他沒有辭職（辭去全國人大代表職務），也沒有被罷免。”

9月24日，明星電纜董事、董秘姜向東也告訴南方周末記者，李廣元的其他社會兼職，如四川省工商聯副主席、全國工商聯執委等職務，也沒有被免去。

連續的醜聞、劇烈的人事動蕩之下，明星電纜業績更加難看。2013年上半年的凈利還有2742萬元，全年凈利潤就只有645萬元，簡單計算，下半年足足虧了2000萬元。2014年上半年的跌幅進一步擴大，營業收入同比下降了一半，凈利潤大降180%。

明星電纜董事會的報告再次將業績下滑歸因於宏觀經濟和行業競爭。但南方周末記者統計發現，對比明星電纜的主要競爭對手，智慧能源（600869.SH）、寶勝股份（600973.SH）、太陽電纜（002300.SZ）等公司，過去一年半多數業績是在增長的；即使有下降，幅度也遠遠小於明星電纜。

明星電纜獨立董事、西南財經大學會計學院教授馮建，在接受南方周末記者采訪時承認，李廣元等高管的事件對明星電纜的影響仍然較大，“有一些原本簽訂的購銷合同，也不再執行了”。

在明星電纜2013年報和2014年上半年報里，前五位客戶的名稱已不再寫明，而是用ABCDE代表。第一大客戶對營業收入的貢獻也從2013年的26%降到2014年上半年的12%。姜向東還對南方周末記者承認，現在中石油已經不是明星電纜的第一大客戶。

對於明星電纜的前景，不少市場人士認為“非常悲觀”，“不排除連續虧損的可能”。現任總經理盛業武、董秘姜向東也認為，“2014年凈利潤可能為虧損或者與上年同期相比將有較大幅度的下降”，但樂觀預計2014年是“見底年”。

厚生投資“隱身”七年 國際大金主支撐擴張野心

盡管厚生投資已經成立7年，但王航以創始合夥人身份出現的時候並不多。

王航的另一個身份是新希望集團的副董事長。7年前，轉型迫切的新希望開始將目光投向投資領域，決定由王航和海歸張天笠一起成立厚生投資，新希望作為基石投資者參與其中，厚生也成為了國內首批在發改委備案的產業基金。

近日，厚生宣布第三期美元基金超募完成，共募集4.5億美元，在LP的名單中，除了新希望之外，還出現了泛海、京東、AsiaAlternative、GIC、LGT資本、IFC等公司或是母基金的身影，其中，亞洲最大的母基金之一AsiaAlternative成為本輪的最大出資人，份額已經超過了新希望。

第一財經記者獲悉，第三期美元基金將有超過一半用在並購上。此後，厚生還將募集新一期不超過10億元的人民幣基金。

農業食品大並購機會

擁有雙幣種已經成為國內VC/PE的標配。特別是在前兩年中概股回歸大幕開啟之後，前期拿了美元基金的項目拆VIE的熱情高漲，繼續融資的項目開始轉投人民幣的懷抱。2016年從開始募集和募集完成的基金幣種來看，依然呈現出以人民幣基金為主導的模式。

盡管人民幣基金近年來的勢頭已經趕超美元基金，但對於熱衷於海外並購的基金來說，美元仍然是更為合適的選擇。

王航認為，人民幣和美元基金各有優勢，現在國內很多項目都認人民幣，但反過來看，資金要出海去進行收購的話，還是美元更加有優勢一些。

厚生此次募集的第三期美元基金，更是有超過一半的份額將用在項目收購上。2013年時，厚生作為幕後推手，推動新希望收購澳大利亞大型牛肉加工商Kilcoy畜牧業公司(KPC)，此後，厚生便將收購重點放在了澳大利亞市場上，一旦挖掘到符合戰略的標的，隨時準備出手。王航認為，資金、市場、品牌和人力是中國資本出海的幾個優勢，對外投資也是在輸出中國的企業家精神。

那麽，厚生在海外的投資戰略是什麽呢?脫胎於新希望，其布局重點在農業、食品、消費、科技四個領域，但並不涉足種植生產的上遊環節。“我們沒有在外面買土地，也不會種什麽糧食，更不會去買碼頭。”

厚生也一直在尋找農業科技領域技術創新的項目。王航認為，農業的集約化、規模化正在加速，只有更大規模的企業才能促進產業的提升，國內現在同樣有很多並購機會，比如一些企業創始人交班給子女;再比如國企改制、轉型中的機會;還有一些跨國公司在中國業務調整時的機會，他們可能做了很久還是沒搞懂中國市場，到底怎麽樣來適應中國市場。這些機會在早年是沒有的。

在這三個方面，王航觀察過農業食品領域的眾多並購案例，一些交易讓他覺得從產業邏輯上來看並不是那麽合理，但他在琢磨，也應該嘗試多從資本市場的角度來思考問題，為此，基金正在考慮引進有投行背景的高管。

華泰聯合證券董事長劉曉丹也指出，目前國內有全球整合能力的中國企業還非常少，既需要戰略上的布局，也要有交易的執行能力，更重要的是還要有收購之後的整合能力。

中長跑運動員

厚生一期為人民幣基金，當時還是以新希望集團、德龍鋼鐵集團、華西希望集團為主要出資人，募集了11.5億元。到了第二期的美元基金時，便出現了三井物產、ADM、淡馬錫、IFC的身影。不過，王航的步子邁得很小心，盡管都是不差錢的角色，但二期基金的規模僅為1.27億美元，和新希望一起，每家各占20%的份額。第三期時將規模擴大至4.5億美元，引進了泛海和京東成為基石投資者，以及亞洲最大的母基金之一AsiaAlternative。

AsiaAlternative相關負責人在談到為什麽出資厚生時表示，挑選基金時必須同時考慮兩個要素：市場和人。厚生有新希望作為後盾，並且他們對行業的認識和多年積累的廣泛人脈是投資成功的基礎。

財團在觀察厚生，同樣，王航也在觀察他們，“和ADM談投資，第一次聊天聊的是文學，因為當時ADM中華區的負責人來自於塞萬提斯的故鄉，從這些角度我們來觀察他們。”他認為，要做一只長期的基金，從LP的篩選上就要入手，資金投入的周期可以比較長，並且能夠提供較多的產業資源。

厚生投資在7年前成立的原因之一是為了拓展新希望的業務版圖。新希望在轉型的過程中，將海外投資看作是“再造一個新希望”的重要手段。2016年的數據顯示，新希望已在30多個國家投資了50余家企業和工廠。而厚生主要是在下遊食品加工、消費環節進行資本運作，在推動新希望對KPC的收購後，又借助KPC在美國的影響力，2014年完成了對美國食品加工企業Ruprecht的收購。

在海外並購中，跨市場套利是一個常見的手法，但王航並不認為這是厚生要做的事情，“我們更加關註被投公司的Ebitda(稅息折舊及攤銷前利潤)。”

王航本人也是新希望旗下另一家投資機構草根集團的發起人，但厚生除了為新希望輸送戰略資源，更傾向於獨立投資。

在決策機制上，厚生由立項會、專題會、preIC(預備投委會)、IC(投委會)等多個環節組成，投委會由三位內部成員和兩位外部成員構成。

王航希望厚生對標的是並購大鱷——巴西3Gcapital。在後者的收購名單上，有一連串食品消費領域的知名跨國品牌：漢堡王、百威啤酒、亨氏等等。在聯手巴菲特收購亨氏的過程中，不僅造就了當時食品行業最大規模的一筆收購，而且巴菲特的公司只作為財務投資者的角色參與其中，3Gcapital則進入亨氏的管理層。他們並不追求短期回報，其投資回報周期往往長達10年。

這是王航喜歡的模式，“厚生不是短跑運動員，是中長跑運動員。”他對記者表示，厚生的投資回報也許不會在一年、兩年內顯現出來，但是六到八年肯定會有結果。

截至目前，厚生管理的基金規模折合成人民幣約50億元，其中，美元基金和人民幣基金的占比約為6:4。7年間，厚生共投資了30多個項目，約三分之一實現了退出，有兩個項目是通過IPO退出。