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開博半年有餘，在網上學習了很多企業分析的知識，但慢慢也開始厭倦了，有了封筆、減少上網的想法。除了因為價值投資沒什麼好寫好看之外， 新浪對文章的過度過濾也是令人生厭的原因。網上有很多所謂價值投資的博友，轉載不少有關價值投資的文章，熱捧高成長性的股票，以三四十倍的PE去買入年增 長率30%的股票，用大量的未來現金流貼現法去驗證自己的投資是多麼的化算，高舉價值投資的旗幟。我知道會得罪很多人，但我還是要說在我看來他們當中大部 分人什麼也不是。

哪些股票是成長股？我曾經多次表明我是喜歡投資消費股、醫藥股的想法，但到目前為止也只有一隻康師傅勉強買入了四萬股和另一隻阜豐買了兩萬股，佔組合總市值的5%，距離我理想的40%比例相距甚遠，其他的真的買不下手。

我曾經寫過一篇《難以逆轉的大趨勢》，對一個網絡新丁來說，轉載的數量之多嚇了我一跳。我寫哪文章其實是很有目的性的，是很想大家提供更多的難以逆轉的大趨勢給我參考，我想在難以逆轉的大趨勢下尋找一些業績不算好或者是前景被人看扁的股票，看看是否有投資價值。很多股票這幾年業績低增長甚至反覆下跌，它們就不是成長股了嗎？它們就沒有投資價值？想一想再回答。

今天很多熱捧的消費股、醫藥股、白酒業，幾年前業績反覆時它們就不是成長股了嗎？今天這些熱捧成長股的所謂價值投資高手當時去哪了？肯定有人會反駁，「我買入的股票盈利年增長30%，三十多倍PE，五六年後預計PE會回落到10倍左右，怎麼不值？」那為什麼現在不直接買入只有十倍甚至不足十倍PE的股票呢？「因為前者是高增長，後者是低增長。」什麼屁話！就兩三年前珠寶業、服裝零售業、白酒業、醫藥行業還是被認定為沒有前景的行業，怎麼這麼快又變成高增長股了？就兩年前投資專家還說中移動、思捷、中國高速建設是高成長股，前景確定。怎麼現在又說它們前景陰暗呢？在我看來，現在買入這些高增長行業的投資者，與其說是個價值投資者，不如說是個價值陷阱投資者。

怎樣才能算是價值投資？買入處於低潮之中、不被市場看好，但前景大趨勢向好的行業，尋找當中競爭力最強的企業才是價值投資的王道。現在看來低增長甚至沒有增長的企業並不代表將來沒有成長性，現在貌似高增長的行業並不代表可以持續高增長。高增長有多難？處於創業初期不算，我身邊做生意超過十年的朋友幾乎沒有一個曾經維持過超過五年的盈利高增長！不服？你問問你身邊做生意的朋友有沒有信心未來五年維持盈利增長？更別說是30%以上的高速增長了。

買入在處於低潮之中但前景大趨勢依然向好的股票很 難呀！是很難的。我曾經不下十次被網友說我的股票組合分散得像個基金。是的，除了因為我輸不起以外，更因為我無法也無能力預知哪些行業和那些股票會突然間 變成熱門的高成長股，只知道它們的大趨勢是向好的，因此我只能儘可能的分散，但分散的投資組合並不代表我的投資回報低。現在買入那些高PE高增長行業的投資者，也許就是五年後以十倍PE賣出沒啥增長的股票的那批投資者。只有尋找低估值的成長股才能夠算是真正的價值投資。

關於價值投資，我們要做的是尋找還停留在停機坪，不知道何時會起飛，但肯定會起飛的飛機。那些已經起飛很久的飛機，高高在上，天曉得離降落目的地還有多遠。每個企業或行業都有增長的瓶頸，世界上沒有不需要加油的飛機。我們要做的是等待飛機的降落，然後等待它再次的起飛。價值投資的秘密其實就在於等待。價值投資既選股也選時。

我無意冒犯真正的價值投資者，只是網絡上太多大量轉載價值投資理論、高舉價值投資旗幟，卻眼高手低，幹著與價值投資相反的買賣行為的價值投資人，行為極盡誤導。我相信他們不是存心害人的，因為他們還是堅定地認為自己是價值投資者，他們也是受害者。他們不斷強調自己的股票估值非常合理，沒有高估。難道真的要等到股票盈利停止增長，而市場還給予三四十倍PE的時候才算高估嗎？在 理想預期得以實現的情況下，五六年後股價才能夠回到十倍PE的估值方法，本身就有著很多不合理之處。看來越來越多的投資者被投資銀行所創造的估值方式洗腦 了，每一次的泡沫，投資銀行都會創造一些估值法，讓你明白你買的股票是多麼的合理。去年底，我還以為這次投行創造了「預期市盈率」的估值方式，看來應該是 「預期五年市盈率」。

最後補充一下，我發現A股的價值投資者很多會花大精力去關注公司業績、年報和分析前景，卻沒有多少人關心大股東和管理層的操守和誠信，這是非常危險的。可要明白，說透了股民不過是一個沒有話事權的小小小股東罷了，我們不是巴菲特，沒有條件與能力撤換管理層。對於普通投資者來說，管理層誠信的重要性應該不亞於任何一條投資原則。

這兩天會整理一下投資組合和關注的股票名單，五一節公開。如果大家有十倍左右PE，未來前景大趨勢向好的股票，特別是那些沒有股評人關注推薦的，也可以發消息推薦給我參考參考，港股美股最好。價值投資不過是低估買入高估賣出罷了，困難在於如何執行，如何選股。肚子裡的墨水不多，再發文也沒什麼值得寫的。五一後會大幅減少上網和發博客，頂多更新一下投資組合和關注的股票名單，多花些時間到處遊覽一下。