預設投資策略 無助保障打工仔 陳茂峰
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GS(14)@2015-03-16 11:26:42http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150316/news/ec_ecq1.htm
【明報專訊】積金局決定要求強積金計劃需要提供預設投資策略，以方便不懂選擇投資基金的打工仔和限制積金的總開支率在1%以下。政策好像一石二鳥，實則兩頭不到岸，沒有解決問題，多此一舉。
所謂預設投資策略，就是資產配置隨時間遞變的人生階段基金組合(life cycle portfolio，亦叫life style portfolio)，意即隨投資者年齡遞增，投資組合的風險會遞減。實際的安排是投資組合的股票比重遞減、債券比重遞增。這個策略，只考慮風險和年齡的關係，沒有考慮其他影響投資者承擔風險的因素，也沒有考慮投資者對回報的要求，依然是投資盈虧貴客自負。人生階段投資，有其理論根據，但今天已經是個落後的退休投資策略。美國學者在過去20年強調，針對低收入、低資產值的人，他們的退休投資，是保持購買力的通脹掛投資。
美學者：通脹掛投資更有效
麻省理工的經濟學教授James M. Poterba等人在2006年的論文(NBER Working Paper No. 11974)總結，人生階段組合是可以由一個傳統均衡組合替代。這個傳統均衡組合，股票比重是各時期人生階段投資的股票比重平均數(即時間加權)，它在投資者退休時的回報分佈是和人生階段組合一樣無異。因此，適合一個打工仔的預設投資策略，其實可以由一個適合他的投資取向均衡投資組合替代，不用定期調整股債比重。預設投資策略，是多此一舉。
為什麼要搞預設投資策略？因為參與強積金的270多萬個打工仔中，高達24.1%是沒有選擇計劃內的基金，現行安排是每個強積金計劃有一個預設基金安頓這些沒有選擇的供款，但預設基金是各自各精彩、家家不同。積金局今次決定，以預設投資策略替代預設基金，並對收費設限。問題是，為什麼這24.1%打工仔不選擇基金？他們是什麼類型的打工仔？不了解實際情，就不能對症下藥，政策只是徒然。
不保證保本 非打工仔所想
強積金的諮詢文件說得很清楚，要「確保強積金制度能充分保障沒有或不想作出基金選擇的成員的利益十分重要」。預設投資策略如何保障這些打工仔的利益？有請高明指教。我沒有這24.1%打工仔的資料，但我相信，他們多是低收入、低學歷、低技能的基層，沒能力作投資決定，更不能夠承擔投資虧損。他們被迫參加強積金，適當的投資是保本甚至保持購買力的債券產品，眼前例子是益街坊的通脹掛債券iBond。預設投資策略不管怎樣設計，沒法保證不虧，不是這些打工仔所要。
以法例逼令強積金計劃提供預設投資策略及低收費投資產品，是治標不治本的方法。現行強積金計劃是架疊屋，必須拆牆鬆綁，簡化計劃的頂層設計，大幅減低行政程式。如能做到，費用自然大減。下次再談。
御峰理財董事總經理
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[陳茂峰博士 峰哥EQ]