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筆論天下:非常時期 陸日勤

2008-10-28  AppleDaily

九 一一恐怖襲擊之後,好幾年內,人們減少了乘搭飛機的次數,並增加購買空難保險,但類似九一一規模的空難沒有再發生。我們經常錯誤估計災難發生的經常性,在 風平浪靜時低估了它,在嚴重的災難發生後,我們卻高估了它──主觀地將類似的災難,幻想成為平常事。據心理學家說,這就是恐懼的來源。在股市上,這個心理 除了受股市下跌影響,股市越跌,越令人相信它會再跌深一些,這個心理又反過來影響股市的表現。

海嘯元凶公開認錯

現在,我們就 是站在類似的災難時刻、非常時期,曾被譽為最偉大的中央銀行家、聯邦儲備局前主席格林斯潘,現在被指為金融海嘯的元凶,他亦公開表示犯錯。全球政府正積極 合作化解危機,新興市場、冰島出現財政困難。在香港,藍籌中信泰富(267)投資失利,導致重大虧損,並接受監管機構調查,早前雷曼迷你債券投資者上街, 以至東亞銀行(023)爆發小型擠提。一連串事件除了反映金融市場動盪,亦反映思想上和價值觀的變改,包括對自由市場的質疑、金融業作為社會重要支柱的可 靠性,甚至對投資活動本身的信心,投資藍籌是否有保障呢?銀行推銷的產品風險是否較低呢?這些思想上的改變,相信影響深遠,正好奠定這個非常時期的戲劇 性。這個非常時期,和其他大型災難一樣,我們不應將之看成平凡日子,股市不可能每天都上新聞頭條,恒指不可能每個月都像今個月一樣急跌7000點。一旦將 災難想像為慣常,我們的悲觀情緒便容易像雪球一樣越滾越大。反而,任何人如果能察覺到07年是個非常時期──不平常的日子,可以減少損失。其實,恒指在短 短兩個月之間急升一萬點,要看得出其反常之態亦不難。

忌將災難視作慣常

信貸緊縮引發的基金贖回潮,令港股進一步下跌,恒指成 份股價格對比07年企業盈利降至歷史低位──市盈率低於7倍,去年10月高位是27倍,現時的往績市盈率等於98年恒指6544點的市盈率水平,遠低於 03年沙士期間的12倍。最新的美國二手房屋銷售量,在樓市轉弱以來首次錄得增長,顯示金融海嘯的源頭──房屋市場,有暫時穩定的迹象。這都有助紓緩股市 資金緊縮的情況。股市幾時靠穩,視乎海嘯對全球實體經濟和企業盈利的影響,更視乎新興市場會否出現海嘯可能引發的連鎖效應。陸日勤 http://penandsky.blogspot.com
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