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股份升跌一成 入冷靜期須限價買賣 為時五分鐘

1 : GS(14)@2015-01-19 00:47:25





■港交所推出市場波動調節機制及收市競價交易時段的市場諮詢。圖為行政總裁李小加。資料圖片



【本報訊】港交所(388)一口氣推出市場波動調節機制(俗稱冷靜期)及收市競價交易時段(俗稱U盤)的市場諮詢。當中「冷靜期」屬本港股票市場首推的措施,而U盤則是繼二零零九年被叫停後再捲土重來,預期兩項措施最快於明年第二季推出。記者:吳永強 石永樂


港交所建議的市場波動調節機制與內地漲跌停板的機制不同,今次港交所建議在交易時段內,除午市及收市結束前最後十五分鐘外,監察證券及期貨的價格。若證券的成交價較五分鐘前成交價高於或低於一成,而期貨則為半成,就會觸發五分鐘的冷靜期。在冷靜期內,有關股份只可在五分鐘前的參考價格上下一成的限制範圍內買賣,冷靜期完結後將繼續自由買賣。




涵蓋恒指國指成份股

舉例現時股價為九十元,五分鐘前為一百元,由於股份下跌幅度達一成,股份將會進入冷靜期,並只可於九十元至一百一十元間的距間進行交易。港交所現時建議的調節機制,只會涵蓋恒指及國指成份股共八十一隻股份,及八隻以恒指及國指相關的期貨合約,而相關的衍生產品則不受影響。至於股價波動較大的細價股將不受影響。每隻股份或期貨在每個交易日內,早市及午市最多只可進入冷靜期各兩次,若超過限制,就算價格再出現大幅上落,亦不會再進入冷靜期。港交所市場營運主管李國強指出,過去數年恒指及國指成份股的股價未見有特別大的波動,但由於利用程式買賣的交易越見普遍,為免令市場系統性風險增加,故建議引入機制。




胡孟青:防止「閃跌」

港交所前董事David Webb,今次認同港交所的做法。他表示只要冷靜期的時間不長及只在極度波動的情況下被啟動,調節機制亦是合理的做法。不過,Webb認為早市及午市開市頭五分鐘不應啟動調節機制,主要由於市場仍要因應在未開市期間出現的消息作出相應的回應。獨立股評人胡孟青直言,兩項建議對市場都有正面影響,其中冷靜期可防止「閃跌」出現,她以早前比亞迪(1211)被斬倉做例子,「若果當時有五分鐘冷靜期,經紀可以去收吓料做反應,可以去check吓客戶嘅孖展額,再決定係咪需要跟住斬」。不過,投資者學會主席譚紹興認為,現時未見港股有特別多的程序盤買賣,現階段引入機制未見有即時的幫助,反而為港股設下多一道限制。



【專家意見】


■David Webb

設冷靜期合理

港交所前董事David Webb:「只要冷靜期的時間不長,以及只在極度波動的情況下被啟動,調節機制亦是合理的做法。」


■胡孟青

U盤防止造價

獨立股評人胡孟青:「新的U盤交易機制為價格設限,增加『有心人』造價的成本,有助機構投資者按收市價執行交易。」





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20150117/19005642
2 : GS(14)@2015-01-19 00:48:12

資料
3 : GS(14)@2015-01-19 00:48:33

http://www.hkex.com.hk/chi/newsc ... 15/150116news_c.htm
香港交易所徵詢市場人士對建議在證券及衍生產品市場引入市場波動調節機制以及在證券市場引入收市競價交易時段的意見



香港交易及結算所有限公司(香港交易所)今天(星期五)刊發諮詢文件,建議在證券及衍生產品市場引入市場波動調節機制(市調機制)以及在證券市場引入收市競價交易時段。

建議優化措施旨在改善香港市場的微觀結構,藉此提升香港市場在全球的競爭力。香港交易所相信:

  市調機制可維持證券及衍生產品市場的持正操作,以符合國際證券事務監察委員會組織(國際證監會組織)的監管指引及全球交易慣例;及
  
  收市競價交易時段有助交易按證券收市價執行,這是許多經紀及投資者多年來一直要求的機制。

有關建議尚在制訂期間,香港交易所已諮詢證券及期貨事務監察委員會、廣泛研究國際慣例及與市場參與者初步討論,力求有關建議可顧及市場需要,同時釋除市場參與者的疑慮。

香港交易所市場營運主管李國強表示:「作為一家國際化交易所,我們必須密切注視市場變化,並因應改變引入新機制,以維持市場持正操作,同時又切合市場上經紀及投資者的各種需要。這次優化市場微觀結構的建議旨在更有效保障市場及提高市場效率。」

市調機制概覽

2010年5月6日美國市場發生「閃崩」事件後,20國集團及國際證監會組織曾檢討及研究如何防止因交易技術的發展(如程式交易)、以及衍生產品與證券市場之間相互關連(特別是就指數產品而言)而導致的系統性風險。

建議中的市調機制以簡易的動態價格限制模式為基礎(見下圖1),涵蓋:

  81隻恒生指數(恒指)及恒生中國企業指數(恒生國企指數)成分股1;及
  
  恒指及恒生國企指數(即H股指數)現月及下月指數期貨合約及其各自的小型期貨合約。

根據建議中的市調機制:

  在上午及下午持續交易時段中(午市結束前最後15分鐘除外),機制涵蓋的投資產品會不斷按動態價格限制被監測,有關價格須為5分鐘前最後一次交易價格的±10%(證券)或±5%(期貨合約),5分鐘前的最後一次交易價格會以滾動方式不停更新。
  
  若某隻產品的下一個潛在執行交易價格超出動態價格限制之外,將觸發5分鐘的冷靜期,屆時有關產品僅可在固定價格限制範圍內買賣,與這隻產品掛鉤的產品(如衍生權證)則不受影響。冷靜期旨在讓市場參與者可以重新評估本身的策略及重設程式參數,交易將於冷靜期後回復正常。
  
  每隻產品在每個交易日最多可觸發四次冷靜期,即早市及午市最多觸發各兩次。

收市競價交易時段概覽

現時,除了香港,所有已發展市場及大部分發展中市場2均已引入收市競價交易時段,使市場可按收市價執行交易(若干機構投資者、指數追蹤基金及退休金均須按章以收市價執行交易)。

香港交易所曾於2008年5月引入收市競價交易時段,隨後因應收市競價交易時段內若干不尋常價格變動,令其關注收市競價交易時段內可能存在出現濫用情況等不當行為。為維持市場公平有序及具透明度以穩定公眾信心,香港交易所翌年3月已將之取消;惟此後香港交易所一直接獲引入收市競價交易時段的要求。因此,香港交易所現建議引入優化的收市競價交易時段模式(見下圖2),當中包括:

  價格限制分兩階段(第一階段:買賣盤須限價於午市結束時的價格之±5%;第二階段:買賣盤須進一步限價於當時的最高買盤價與最低沽盤價之間);
  
  隨機收市;
  
  加強市場數據的透明度;及
  
  收市競價交易時段內均容許輸入競價限價盤。

該等措施均已借鏡國際市場處理收市競價時段價格波動問題的經驗,相信能切合市場需要。

此外,香港交易所建議有關措施分兩階段推出。第一階段將涵蓋流通量最高的指數成分股(即納入港股通證券)以及相關交易所買賣基金,待市場熟習新機制後,香港交易所再擴大至其餘所有股票及基金。

香港交易所有關建議的進一步詳情載於答問及發言稿。

諮詢文件及問卷可於香港交易所網站下載。有意回應諮詢文件的人士可填交問卷,截止日期為2015年4月10日。

註:
1.  證券數目為2014年12月31日數字。
2.  根據MSCI國家分類。



圖1:建議中的市調機制
持續交易時段(不包括最後15分鐘)

註:
持續交易時段 — 證券市場持續交易時段:上午9時30分至中午12時(早市)及下午1時至4時(午市)。
開市前時段 — 證券市場開市前時段:上午9時至9時30分。



圖2:建議中的收市競價交易時段

註:
參考平衡價格:參考平衡價格是指如當時進行對盤,系統根據競價程式所得出的價格,通常是最低沽盤價與最高買盤價之間,並在進行對盤時可以達成最高交易股數的價格。
4 : GS(14)@2015-01-19 00:51:32

諮詢文件
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=287291

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