升市初段人最窮 曾淵滄
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GS(14)@2014-08-07 10:12:37http://eastweek.my-magazine.me/index.php?aid=35450
恒指創立五十周年，不少傳媒做了報道，並計算恒指五十年來的複式回報率，恒指於五十年前開始推出時，以100點為基數。五十年後的今日升至近25,000點，升幅249倍，因此複合年度回報率為11.6%。美國道指歷史更久，已超過一百一十年，是十九世紀末的產物。開始的時候，基數也是100點，以道指近日近17,000點來計算，升幅僅169倍，很明顯地，香港股市的表現是遠遠超越美國。
當然，上述的比較，是以恒指約25,000點來計算，如果我們在二○○八年恒指跌至10,600點時來計算恒指的長期回報率，或者用二○○七年恒指32,000點來計算，則結果自然不同。因此，所謂長期回報率是應該考慮股市的盛衰周期，另一個重要的考慮因素是股息的收益，對真正的長期投資者而言，股價升跌只是帳面值的改變，真正的收益是股息收入。
當然，不論你以二○○七年的高位來計算，或是以二○○八年的低位來計算。香港股市的長期表現在過去五十年的確是遠遠跑贏美國。道理就是香港在過去五十年的經濟發展速度遠超美國。股市的升跌，最終的支持力依然是經濟力量。
恒指50年歷盡盛衰周期，能夠如股神巴菲特般有大量現金，於低位大手買入的，才能成為最終贏家。
早在二十多年前我開始在傳媒撰稿寫投資文章時，已經指出恒指的複合回報率超過10%，再加上約3%的股息，是一個不錯的長期投資地點。二十年過去，很幸運地香港經濟依然保持高增長，股市表現也保持高增長。不過，明顯地，香港經濟增長速度已經放慢了，恒指也加入大量的中國國企。因此，所表達的已不單單是香港的經濟，而是中國經濟，這是大家應該留意的。
選擇投資地點是長期投資者的第一個決定，如果你在一九九○年投資日本股市，則至今日依然遠遠無法翻本，不單日本如此，台灣也一樣差。這說明上個世紀八十年代不可一世的日本是真的在走下坡，四小龍之一的台灣也失去了光彩，中國這條巨龍的崛起，四小龍如何定位？
股市有盛衰周期，真正能在長期投資中獲得巨利者必須有耐性過去一個又一個盛衰期，不在狂盛期大幅加碼，不在衰淡期胡亂止蝕，沽清股票。貪婪與恐懼永遠是長期投資者最大的敵人。看看股神巴菲特，他能在二○○八年金融海嘯時大手買股，未為股市狂跌所嚇壞，而且，更重要的是，在股市大跌時，他能動用巨額現金買股票，二○○八年的金融海嘯是趁低吸納的機會。但是，機會只提供有現金的人。