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華爾街行內人 揭秘高頻交易 陳茂峰

1 : GS(14)@2014-04-07 13:43:54

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140407/news/ec_ecq1.htm

【明報專訊】上周美國華爾街非常熱鬧，媒體熱烈爭論，高頻交易是神是鬼。正反雙方唇槍舌劍，據理力爭。但香港媒體甚少提及，倒很奇怪。


3月31日，專揭金融市場陰暗面的著名作家劉易斯(Michael Lewis)出版了新書 《Flash Boys: A Wall Street Revolt》(還沒有中文譯名，姑且叫《閃電小子：華爾街的造反》)。 劉易斯配合宣傳，頻頻在各媒體露面。彭博、華爾街日報、CNBC這些財經為主的媒體自不必說，連60分鐘時事雜志這個王牌節目也訪問他。Michael Lewis在各訪問中都不斷表示，美國股市受高頻交易商操控(rigged)。這話不被鬧大才怪。

劉易斯憑1989年出版的暢銷書《老千騙局(Liar's Poker)》成名，可非浪得虛名。他畢業於普林斯頓大學和倫敦大學經濟學院，在投資銀行所羅門兄弟倫敦分公司當過債券交易員，對金融市場有理論、有實踐、有人脈。老千騙局是半自傳式述事，揭所羅門兄弟發行按揭債券的黑幕。金融海嘯後，劉易斯寫了《The Big Short: Inside the Doomsday Machine》和《Boomerang: Travels in the New Third World》，談金融海嘯、歐債危機的禍害，結論很有爭議。今次的閃電小子新書，依然是先聲奪人。

1238個交易日 1237日賺錢

美國的高頻交易源於1998年開始的電子交易。在2009年高峰期，高頻交易佔美股交易量的60％至73%，現在依然佔美股交易量50%。高頻交易商已經替代了傳統的造市商，成為美國股市最主要的定價者。他們靠的就是比一般投資者快一點點時間下單，這一點點是「N萬分之一秒」。高頻交易爭分奪秒，交易商除了應用專線光纖、超級電腦、火箭專家程式，連與交易所的距離也要考慮。

高頻交易商有多厲害？看看其中一家公司公開的資料就知。上個月，Virtu這家高頻交易商準備上市，公告了他們在2009年至2013年的1238個交易日內，只有一天是投資錄得虧損，其他1237日都是賺錢。2013年公司盈利是1.822億美元，公司在過去10年盈利平均年增長13.7%，勝過很多大藍籌。

提早落單或涉偷步 FBI調查

高頻交易的問題在哪？原來，作為造市商，是可以要求投資者的買賣指令通過他們伺服器往交易所。這個漏洞容許高頻交易商早一步進貨然後抬高一點點價格賣出，或早一步沽貨然後壓低一點點價格買入。劉易斯和他的智囊(主要是日裔加拿大人Brad Katsuyama)認為，高頻交易商利用這個漏洞賺取不合理、不合法的利潤，投資者(包括沒有做高頻交易的機構投資者)需以較高價格買股、較低價格賣股，是無辜受騙。高頻交易商還要求把他們放在投研報告的電郵名單之前。他們較其他人早N分之一秒收到報告，就已經能夠早人一步落單買賣、保證賺錢。

劉易斯指控嚴重，高頻交易商這些華爾街新貴當然要自衛、打倒劉易斯。上個星期看美國財經節目，就有多場辯論，精彩得很。美國聯邦調查局在4月1日公告，會調查高頻交易是否涉及偷步(frontrunning)，操控市場和內幕交易。紐約州總檢察官Eric Schneiderman也認為高頻交易商有犯法之嫌，已經立案調查。

御峰理財董事總經理

[email protected]

CFA,CFPCM

[陳茂峰博士 峰哥EQ]

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2 : LHC(34894)@2014-04-07 14:06:37

好勁！但唔洗比交易費？

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3 : cody9(14279)@2014-04-07 14:25:47

Michael Lewis啲書好好睇的,真心推介

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