賣掉百佳 分拆港燈 和黃自有如意算盤 曾淵滄
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GS(14)@2013-10-21 23:31:55http://eastweek.my-magazine.me/index.php?aid=29335
和黃（013）股價在一連串售賣資產的聲音中不斷上升，現在已創十三年新高，超越二○○七年時股市高峰期的水平，和黃股價在十三年前的高價，也是受到售賣資產的消息所推動的，當時和黃以千億元的價格賣掉Orange電訊，獲利也千億，售價千億，利潤也千億，原因是Orange在和黃的資產負債表中的紀錄是零價值，和黃早已把投資於Orange的成本當成折舊，虧損而清除掉，這使到和黃在當年可以少交一些稅，也使到和黃在出售資產時可以獲利巨大，一舉兩得。
和黃股價超越○七高位
和黃售賣資產使到投資者重新認識到和黃隱藏着的巨額資產，這是和黃年報上的帳面資產所沒有反映的，和黃的實際資產遠超過其帳面值。因此，當和黃出售資產時，其隱藏着的資產就曝光了，這是我們可以從和黃打算售賣資產的事件中學習到的第一個經驗。
和黃打算賣資產，但是，賣百佳與賣港燈的手法卻不一樣，賣百佳是一次過賣掉100%股權，從此百佳與和黃將再也沒有任何關係，賣港燈則以分拆港燈上市，賣掉至少51%至70%股權的方法出售，港燈分拆後，其管理權仍然由和黃控制。
為何賣百佳與賣港燈的手法會不一樣？理由是和黃以這兩種方法，從這兩家不同的企業抽取最高的金錢回報。簡單的說，可以賣得好價，如果百佳以公開上市的方法上市，和黃通過百佳上市時賣舊股套現，上市的價格不可能高過把整家和黃賣給一家企業，因為目前整體股市的估價不高，零售股的P/E值也不高，通過上市賣股的對象是一般公眾投資者，P/E估得高根本沒法吸引廣大的公眾投資者，單一的買家更可能付得起和黃的叫價，理由是單一的買家考慮的因素較多，有些會考慮通過收購百佳來搶佔香港市場，來收購百佳的人才，聯想電腦當年收購IBM的個人電腦業務不是要IBM的品牌，而是IBM的人才，如果收購者也是零售業的經營者，收購更可以帶來協同效應。
港燈上市吸引好息一族
和黃選擇把港燈通過上市的方法賣掉大部分股權，理由是今日的香港依然有許多人在尋求一些有固定回報的收息股，過去港燈及電能（0006）只把部分利潤分派給股東當股息，將來分拆港燈上市，至少90%的利潤會分派給股東，收息的誘因會大過目前的電能，可以吸引「好息」一族，因此也就可以賣個好價錢。
前些時候，李嘉誠也打算把香港一家酒店的房間一間間分拆出售給小投資者，為甚麼不一次過賣給單一的投資者？道理也是售價的差別，單一投資者的出價一定低過分拆賣給眾多小投資者，銀行利率太低，眾多小投資者很想找一些回報率不太低而穩定的投資。