譚新強：小心「特式再通脹交易」褪色
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GS(14)@2017-03-24 15:55:33【明報專訊】周二標普500指數下跌了1.24%，是去年10月以來最大的單日跌幅。當然絕不能算股災，但還是要小心一點，是一個給投資者的wake up call。回調的主要原因是特朗普的經濟刺激方案很有可能將延誤一段頗長的時間。
本來已預期特朗普的基建投資方案可能要拖延到明年才能上馬，但最少希望他的稅改方案能在短期內提交國會。共和黨人都贊同減企業稅，但他們也怕財赤擴大，所以將要求增加關稅用來平衡。國會議長Paul Ryan提出的方案是開發一個新的稅種Border Adjustment Tax （BAT，邊境調整稅）。大致上是出口物料可扣稅，進口的就不可以，類似VAT（增值稅），理論上是世貿（WTO）框架內合法容許的。但大部分專家都認為BAT將大幅推高美元。問題是特朗普已曾開口投訴美元太強，亦表示並不支持BAT，認為過於複雜（筆者贊同），寧願徵收個別的傳統關稅。但針對個別國家和產品的關稅又未必附合WTO法規，更可能引發貿易戰。
Russell 2000指數近日調整成佐證
特朗普政府近日反而企圖先把「Obamacare（奧巴馬醫保）」推翻，而共和黨就想用「Ryancare」代替，但特朗普是否支持都不清楚。昨天在眾議院第一輪投票，到截稿時仍未知結果，似乎仍差不少共和黨議員的票。數十年來全民保健計劃從來都是美國總統政策的「英雄塚」；在克林頓年代，委派希拉里領導改革，結果鍛羽而歸。奧巴馬耗盡「洪荒之力」才勉強把方案通過，但招來很多批評，亦間接拖累了希拉里去年的選情。所以特朗普選擇這個燙手山芋為施政第一擊，就暴露了他團隊嚴重缺乏政治經驗，即使白宮和國會都控制在共和黨手中，但亦難免墮入華盛頓最著名的gridlock（僵局）。
結果近月最流行的「Trump Reflation Trade（特式交易）」開始褪色。最具代表性的一家公司可說是高盛吧。選舉時雖然特朗普多次攻擊希拉里跟高盛過往甚密，但他當選後，白宮和內閣都諷刺地充斥着高盛舊生。高盛股價從大選日的181.92美元，曾一度升近四成，至3月初的252.89美元歷史高位。但過去3周，無聲無息的，股價跌回至約231美元，今年至今反跌了3.5%。另一佐證是代表美國本土中小企的Russell 2000指數，本應最受惠於特朗普提倡的保護主義，經近日調整後亦變成今年至今微跌0.8%。
聯儲局雖加了息，但取態鴿派，加上荷蘭選舉中溫和派勝出，所以歐元兌美元抽升至1.08，美匯指數反跌穿100的心理關口，更重要的是美10年債息從2.6厘亦跌回到2.4厘。但我要再次提醒大家法國大選很快就到，候選人馬克龍在周一的辯論表現不錯，但在民調中仍稍為落後於馬林勒龐。雖然在假設的第二輪選舉民調中馬克龍勝算高達七成多，但準確度存疑。請記住，去年美國大選前一個月，特朗普在民調中勝出的概率也只有25%，跟現在的勒龐差不多。
美元暫時回落，對新興市場應是好消息，今年至今全球資金流入新興市場的量創了歷史新高。香港就更雙重受惠，北水今年至今已有70億美元的淨流入，所以今年港股表現出色。但無可避免，短期內港股亦受到「特式交易」褪色，和法國大選陰影的影響。
留港資金充沛 轉炒出口股
匯控（0005）仍在打底，內銀也需休息一會，因受到內地某些小銀行流動性出現問題的消息影響。騰訊（0700）業績稍遜預期，中移動（0941）不派特別息，亦令投資者稍為失望。但不用太擔心，這些問題正是「憂慮之牆」必需的磚頭，但應能克服，市場將慢慢攀越，中期局面仍是健康的慢牛。留港資金仍然充沛，在各個板塊不停輪動，最近離開再通脹概念股如鞍鋼（0347）、洛鉬（3993）等，反而轉入出口股如敏實（0425）和創科（0669）等。市場的解讀就是：特朗普「無料到」！
（中環資產持有匯控、騰訊、鞍鋼、敏實財務權益）
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9147&issue=20170324