最致命的ELN 唐德玲
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GS(14)@2013-05-22 14:34:09http://www.skypost.com.hk/column ... D%E7%9A%84ELN/95420
上星期寫了幾日股票掛鈎票據（ELN,Equity Linked Note）和股票累計期權（Accumulator）後，引起很多投資新丁的注意，但也勾起不少股場中人的傷心回憶。
前幾天，我跟一位當年我在銀行工作時認識的客戶談起我寫的ELN文章，他提醒我，我在文章中似乎沒有點出當年所賣那種ELN的真正風險，今日想補充一下。
正如我早前所說，最早期賣的ELN都是與一隻股票掛鈎，後來慢慢演變到與一籃子股票掛鈎，年期則由最普遍的三個月，演變到一年，甚至是兩年。
本來，很多人都不喜歡兩年這麼長的ELN，但首先，年期愈長的ELN，理論上波幅愈高，波幅高即意味着投資者所收的「利息」也愈高。我記得，當時的「利息」可以高達30厘，甚至更高，試問有幾多人可以抵受得到這「高息」的誘惑呢？！
另一方面，發行商又安排了另一機制，令到投資者不覺得是兩年那麼長，那就是我早前說的「贖回機制」。
所謂贖回機制，一般是指每三個月有一次機會call back，只要掛鈎股票升破了某個水位，發行商便會提早贖回，而且會發放「高息」（有些ELN是一開始便以折讓價買入，變相已收取了「高息」，但有些是要等到可以贖回時才派發「高息」）。
「高息」誘惑 樂此不疲
如此一來，投資者可以在短時間內先賺一筆，而套回的資金又可以再做另一次掛鈎，於是，大家便樂此不疲，不斷重複這個遊戲！但當股市於2008年底大跌之後，這時大家才知道，這類年期長的ELN才是最致命的，因為到了call back的日子，掛鈎的股票如果無法升破可以贖回的價位，投資者不能收取「高息」之餘，資金更被迫綁住。
眼看着掛鈎的股票不斷下跌，很多投資者都無能為力。我知道，部分發行商是願意以折讓價向投資者回購ELN的，但一來，在零售銀行層面出售的ELN較少有這種服務，就算有，收回價也會比市價再低一點，當時大家都想不到，大市會跌得如此厲害，所以，就算有機會這樣做，我相信未必會有很多人願意「壯士斷臂」！
折讓價買股心態
但結果，很多投資者的資金一綁就是兩年，而她們掛鈎的股票，兩年後大部分都已經面目全非！我相信，如果是直接買股票的，眼看市況如此疲弱，也可能真正做一次「壯士」，但買了這類ELN的投資者，就只有眼巴巴看着自己掛鈎的股票不斷下跌，而不知如何是好。
正如我在早前的文章中說，很多投資者是在130元左右接滙豐（0005），17至18元之間接中交建（1800），120至130元左右接中移動（0941）的。當時，很多投資者都抱着用折讓價買股票的心態做ELN的，以為就算股價跌，都有個「譜」，但一場股災，股價下跌的幅度和速度原來是很多人想也未想過的！
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