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巴菲特的護城河 盧志威

1 : GS(14)@2013-05-20 13:24:02

http://hk.finance.yahoo.com/blog ... c2VjdGlvbnM-;_ylv=3

正所謂「區區巴菲特，股神樂悠悠」，大至中東，小至荃灣，差不多每處地區，都有一個「巴菲特區長」，為價值投資作代言人，專門為投資者演繹成神之門。不過大家要留意，巴菲特區長任期，往往比區議員更短，從成名開始，鮮有人能保持優異表現超過五年，「XX巴菲特」這個江湖稱號，彷彿帶有某種魔咒。

其實細心想，巴郡的投資模式，具有極高的企業護城河，或入行門檻，一般投資者，本質上難以複製。從投資工具結構角度，巴郡是一間投資公司，所有的股份買賣，都是在公開市場上進行，只是股東之間轉手，並不會影響公司用作投資的資本。巴菲特和芒格(Charlie Munger，巴郡副董事長)可專注爭取股本回報率(ROE)，不用理會資金認購、贖回事宜，真正做到長線投資。

其次，巴郡全資附屬保險公司GEICO，是非常奇妙的生意，巴菲特常常在股東會上推銷，指GEICO的保費比其他保險公司便宜，建議股東去展覽會櫃檯詢價，如果覺得便宜，可立即從其他公司轉保，但不要以為股神會虧本大平賣，在未計及投資收益前，其保險收入-賠償-其他開支，已錄得正回報。由於實在太神奇，曾有股東忍不住問股神，到底GEICO是不是老千局，股神只是笑笑口回答，GEICO的商業模式具很強競爭力。

保險資金是沒有利息成本，等若有人免費提供槓桿貸款，又不會有margin call，如果股神看見優質的投資機會，可以立即加大注碼，將ROE提升，創造出五十多年大幅超越指數的成績。

一般巴菲特區長，大多是通過在股市賺大錢成名，有些是真材實料，有些可能是黑天鵝作者塔雷伯(Taleb)另一本書所講，只是「隨機致富的傻瓜」，缺乏良好的基礎措施配合，很難長期保持優異表現。事實上至今沒有任何「XX巴菲特」，名列世界首富前五名。

小投資者的優勢，是以全自有資金操作，縱然沒有一間保險公司作支援，在投資上仍具有甚高的靈活性，建議大家一讀巴郡1957年至今的股東信，相信會很有得著。


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