低派息壓制估值-東方日報20130325 王雅媛
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GS(14)@2013-04-01 13:11:54http://blog.163.com/wang_ya_yuan ... 314120132273190577/
衛星股一直都屬比較冷門，即使大如亞洲衛星(1135)，一年盈利達8億以上，其股票成交量仍是非常疏落。相信亦是有見及此，持有亞洲衛星約75%的母公司，中信集團及通用電氣組成的合營公司，曾先後兩次提出私有化計劃。一是於2007年，提出每股作價18.3元，但因美國國務院拒發批文而失敗。之後就是去年，作價提高至23.5元，但仍然被獨立股東反對。
公司剛公佈2012年業績，來自持續經營業務的每股盈利為2元。即是公司去年提出以11倍市盈率來私有化。如果是跟在外國上市的同行比較，11倍的確是屬平均水平之下，外國同行2012年平均市盈率達17.3倍。雖然亞洲衛星規模比它們小，不過考慮到公司在高增長的亞洲龍頭地位，市盈率差距不應該這麼大。公司上星期五收市價為27.9元，市盈率逐步跟外國平均水平拉近。而在港上市的另一衛星股，亞太衛星(1045)估值則更低，市值大約30億，公司剛公佈了2012年全年業績，盈利為3.5億元，要留意的是公司單是下半年盈利已達2.5億元。
衛星營運商的性質有點像「物業收租股」，將衛星上的轉發器租予客戶，每年穩收租金。不過最大的分別就是隨著時間過去，衛星的價值會變到一文不值，而物業卻可保值，甚至升值。故此，可能把衛星營運商定義為更接近「公用股」比較合理。投資者買「公用股」通常為了兩個目的，一是避險，二是收息。衛星股同樣起到避險的作用，原因是衛星主要用來電視轉播，在全球經濟衰退時，轉發器需求仍然穩定。至於收息方面，筆者認為這是導致亞太衛星估值比亞洲衛星低了一大截的其中一個原因。後者除了2011年之外，一般派息比率近30%，2012年全年派息比率更達80%。相反，亞太衛星是近兩年才開始派息，而平均派息比率才10%。
王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票。
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