股神致勝之道 悶股發大財 黃國英
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GS(14)@2012-10-16 23:54:51http://eastweek.my-magazine.me/index.php?aid=22526
「再沒有人光顧那家餐廳了，因為那裏太逼人了！」——洋基傳奇捕手Yogi Berra。
張化橋先生在新作「避開股市的地雷」中，分享了一些多年來走失的投資機會：「2005年，我買過領匯（0823）的IPO。後來，我覺得它『沒有增長空間』，『會跑得很慢』，就把它賣掉了，買了國內的百貨公司。但是，四五六年下來，結果表明，投資欲速則不達。」書中列出領匯上市以來，股東總回報達200%；2007、2008年來港上市的銀泰（1833）、茂業（0848），則分別為55%、負32%。書中又謂：「絕大多數股民（當然包括我）都太急躁，看不上中華煤氣（0003）這種公司的股票。但是，年復一年，這家公司（以及這類公司）給投資者的回報率是最可靠和最高的之一。」
中華煤氣年年派高息，是回報率最可靠和最高的公司之一。
悶股叫好不叫座
股票這回事，有人不肯揸，總另有他人揸住。據學者研究，長期持有這類「叫好不叫座」的穩陣大股，可以帶來更好的「風險調整後回報」。何謂「風險調整後回報」？假設有兩隻股票甲、乙，當市升1%，甲升3%、乙升0.75%；市跌1%，甲跌3%、乙跌0.5%。如果有天眼通，知道個市邊日升，自應瞓身甲股，賺取最大回報（三倍於大市）。但世事豈有咁筍，睇錯市時，甲股輸多過個市三倍，經風險調整後，回報其實只和大市一樣，即如用三倍槓桿買大市（如指數基金），便可複製其表現，還不用孭個股風險。相反乙股跌起來少大市一半，升時僅少0.25%。幅度似細，但用一倍槓桿，回報（1.5%）便高於大市，風險調整後回報自然較高。
穩陣大股經風險調整後的回報較高，原因一如文初Yogi Berra一句看似矛盾的戲言。餐廳好吃而聞名，原是好處，但因而變得人多，插針不入，成為人們不去的原因。當長期偏見形成，反變：「咁好食，實多人排，費事去。」穩陣大股亦然：回報可靠、股價波幅低，原本應受歡迎；但當牛氣沖天，百花齊放，昔日優點便變成「可靠地唔郁、悶，穩定的低回報、跑輸大市。」人們改為追逐高爆炸力「雙向」的甲類股，穩陣大股相對上卻轉成冷門、稍有折讓。
耐心等位好過食快餐
這種情況最適合誰？就是大把水，兼可用槓桿；可看極長線，又無短線跑數壓力的投資者。講到咁，係人都知條件fit晒股神。歷年來長期駐紥的可樂（KO）、寶潔（PG）、Wal-Mart（WMT），講出嚟無人會柴台，但如只准你買呢幾隻悶嘢，可能你情願以後唔炒股。佢老人家則唔怕慢同悶，只係怕輸。穩陣悶股無人搶貴晒，可以買到大一大；輸面較低，還可用埋保險浮存金，作為槓桿。巴菲特霸業的其中一個源頭，也是來自於此。
如沒強勁的測市技能，就算不能長期動用槓桿，也不應嫌棄這類旺市時不起眼的大悶股。市好時係股都大升，但要在潮起潮落後，圍埋尚有正回報，才真正有用。排隊等位食好嘢，是很痛苦，可是耐心等，最終會比吃快餐過癮。