財經CAREFREE - 順叔 合景三兄弟(下) (2012年10月10日)
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GS(14)@2012-10-10 23:02:35http://www.am730.com.hk/article.php?article=124815&d=1860
【am730專欄】照合景泰富(1813)所講，同廣州富力(2777)合作投得廣州獵德商住項目後，主動邀請新鴻基地產(016)加入合作發展。
到咗2010年初，新地開始在內地再有動作，3個月內，斥資近80億元(人民幣，下同)，投得佛山兩塊毗連大型商住地皮，今次掉番轉，新地搵合景泰富入股項目20%股權。
佛山項目規模唔細，加埋兩個太古城咁大，又係舊城改造，市政府交地時間長，有排都未有嘢睇。新地點解重注佛山，唔知，但內地玩磚頭係一個入廟拜神行業，新地在內地探路，出面多數只係見到主席辦公室經理錢炳輝，據佛山市政府網頁資料，新地搞佛山項目，竟出動到郭老太鄺肖卿，可見呢個項目有幾重要，而呢個省招牌項目又竟然預埋合景泰富一齊玩。
2007年底，新地入股廣州獵德項目，跟住公司管理層出現地震，原主席郭炳湘出局，新地內地業務亦沉寂咗兩三年，捲土重來都係搵合景泰富合作，可見在新地眼中，合景泰富最少屬於「信得過」的生意拍檔，郭氏三兄弟鬩牆之後，相中合景泰富孔氏三兄弟，呢份信任更加有意思。
除咗新地，合景泰富亦有同置地合作，2010年底，近40個億投得成都商業地皮，各佔50%股權，呢個「環球匯」項目，聽講已經差唔多可以出街，有興趣上開去可以望吓，傳統英資加新興民企搞出嚟的地產項目究竟係乜樣。
在廣州起家的地產公司大老闆，唔少香港散戶都好熟悉，因為曝光率高，例如恒大地產(3333)主席許家印，大家對呢位前度「中國首富」唔會陌生，恒大同富力，都搞咗隊中超球隊，搞得足球，自然有好多免費宣傳同埋曝光機會，相對恒大及富力，合景泰富孔氏三兄弟非常低調，冇留意內地地產的散戶，分分鐘將合景泰富同合富輝煌(733)撈亂。
合景泰富群得香港地產商多，好學唔學，學咗好多香港所謂豪宅的浮誇之風，例如個樓盤名中間要加一點，斷開兩截先開心，又例如天乜天物大門小門咁，不過咁講，即係話你知合景泰富定位做高端市場，所謂精品豪宅，都叫做同一個行業同一個市場位置，合景泰富樓盤名的浮誇之風，最少冇在管理層上出現，好似SOHO中國(410)老闆潘石屹咁，日吹夜吹魚蝦蟹，俾你做銀行大耳窿，你會放心借錢俾邊個管理層？
低調即係冇新聞，局外人冇乜公開資料去判斷孔氏三兄弟係咪「信得過」的債仔，不過新地及置地兩間相對謹慎的公司，在內地發展都搵咗合景泰富做盲公竹，可以合理推斷，合景泰富唔係一間亂衝亂撞的公司。
合景泰富同其他絕大部分內地地產商一樣，高負債，本帳簿唔慌靚仔得去邊，至6月底，坐住約460億元資產，資產淨值約140個億，市值約120億港元，股票唔算特別吸引，現金近60億銀，40億元短期銀行負債，除非突然冇賣樓收入，否則冇即時流動性壓力，132億元長期債項當中，近一半係美元優先票據，當中去年3月發行5年期美元債券，年息12.75厘，穆迪所謂評級係「B1」，標準普爾係「B+」，唔知佢哋講乜，大概係唔屬於投資級別咁，不過最新息率，根據彭博數據，已經炒到唔夠9厘，升咗成幾兩成，講緊2014年合景泰富有權贖回，現價買入可能要蝕少少價，即係話唔少投資者查實已經當信貸評級發噏瘋。
合景泰富有冇機會爆煲，當然有，問題係成個中國千千萬萬間地產公司都面對同一個問題，加埋一齊，外國評級機構可以話佢係一個大得不能倒的道德風險，不過倒咗就全地球攬住一鑊熟咁解，銀行爆煲可能渣都冇，地產公司爆咗，當磚頭秤至少仲有啲斤両，中國地產公司賣項目套現應急例子都唔係咁多，如果冇估錯，好似新地及置地等香港發展商，日日求神拜佛內地地產快啲爆煲，咁先有市場空間出現，可以執平貨，合景泰富爆煲，新地或分分鐘會食咗佢添。