財經CAREFREE - 順叔 電商血拼(下) (2012年08月17日)
1 :
GS(14)@2012-08-17 10:07:30http://www.am730.com.hk/article.php?article=117485&d=1822
上回講到，內地電器零售公司爆發割喉式減價戰，京東商城、國美電器(493)以及蘇寧管理層的微博，變成最佳觀戰地點，人哋噴口水，九唔搭八的SOHO中國(410)主席潘石屹亦趕住抽水，有網民索性叫呢位日日掛住在網上風花雪月的地產發展商，搞嚇減價戰，等內地同胞可以買嚇平樓。
不過，電器同樓最大的分別，在於前者可以喺好多個割裂的市場，例如電視機劈價，可以劈到血本無歸，iPhone亦可以完全唔受影響，假如國美買電飯煲送iPad，作為生產供應商的美國蘋果都唔會睬你。
「樓價」基本上可以當成一間上市公司的「股價」咁睇，一個個住宅單位的成交價，直接左右「股價」的上落。亦即係話，地產商好大程度上，坐埋同一條船，劈「樓價」等如劈自己有份的公司「股價」咁，所以，地產商劈價多數唔係為咗隊冧對手，而係為咗自保。
中國電商血拼又好唔同講法，國美、蘇寧可以趁住京東商城未上市，以競爭消滅競爭對手，以本傷人，恃住自己本帳簿仲有咁上下斤両，用短期內盈利的波動，換取競爭對手的消失。
呢場在虛擬世界進行的割喉大戰，同十幾年前壹傳媒(282)老闆黎智英推出的蘋果速銷手法非常相似，當時百佳、惠康兩大超市，曾出現過短暫惡性減價戰，最後結果係，蘋果速銷執笠收場，聽講肥佬黎因此出血十個億港銀。當日蘋果速銷挑戰超市霸權失敗，有人話，係因為香港兩大超市背後的地產財團使橫手，威迫利誘供應商唔供貨俾蘋果速銷，令肥佬黎被迫從海外入貨，最後頂唔順，物流成本高最終要執笠。呢個香港「反壟斷」的典故，相信唔少人都曾經聽過，可能程度有多高，可以睇睇家樂福在香港都生存唔到就知啦，掉轉頭，百佳在上海亦要執笠，反而擁有大量內地貨源的華潤創業(291)，旗下的超市以及便利店在香港則愈開愈多。
從香港發展的經驗，或者可以用嚟評估一嚇中國呢場電商血拼的勝負結果，電器零售公司只係銷售代理，唔似得地產發展商，本身並冇生產能力，供應商惡啲？定係零售商惡啲？邊個靠邊個，可以左右呢場電商血拼的結束時間及結果。
早排TCL多媒體(1070)及海爾電器(1169)先後撲出嚟，想叫停這場惡性競爭，出發點唔係話驚影響到本身的盈利，而係怕零售商拖長周轉找數期。網上罵戰鬥多口水，割喉減價就要鬥多血，國美及蘇寧本身已經坐住幾十億元的現金，可以打持久戰，而蘇寧一個月前，亦曾發新股俾大股東，獲注資45億元人民幣之後，日前又宣佈計劃發債集資最多80個億人仔，減價戰又點需要過百億元資金，蘇寧擺明車馬就係全力進攻姿態，為網上業務及物流配套做足準備。
京東商城聽講先後經過三輪私募集資，早幾個月更嚟香港見人，曾經傳過第三輪注資的估值，等如京東商城2007年第一輪的100倍，數目可能有出入，不過，京東商場現時面對最大的問題，係背後點樣說服唔同的基金股東拆掂呢條數。國美暫時未有任何注資行動或者集資消息，不過今個星期，幾份內地傳媒先後報導過，國美大股東黃光裕，有意大幅減價，出售在北京的國美商都地產項目，套現大約50億人仔。順叔之前亦都講過，身陷囹圄的黃光裕，又經歷早兩年的國美控制權爭奪戰，現時只係手持約三成幾國美的股權，應該冇乜安全感，如果唔想放棄盤生意，有一定誘因去提高持股比例。
不過，依家國美股價仲低過當日貝恩資本的「白武士海嘯價」，公司又存在一定注資的需要，如果黃光裕變賣私人持有的地產項目，要套現半百億元的消息屬實的話，順叔相信，係黃光裕大手增持股權的前奏。而以國美週三收市價0.67元計，今年以來，股價已經冇咗62.7%，黃光裕增持的成本其實已減低不少。