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紅酒投資迷醉

http://magazine.caixin.cn/2011-09-16/100306086_all.html

  紅酒投資開始走向全民,泡沫已經發酵

財新《新世紀》 記者 鄭斐 王紫霧 楊娜

 

  彰顯情調的紅酒,已經成為國內最新的熱門投資品種。

  「會不會品酒不重要,只要是品牌就行!」這被中國紅酒投資界奉為投資法則。目前最能贏得國內投資客垂青的,是法國波爾多五大名莊的拉菲 (Lafite)、拉圖(Latour)、瑪哥(Margaux)、木桐(Mouton)和奧比安(Haut-Brion),其中尤以拉菲聲名遠播。

  一瓶2006年的拉菲,市場上現貨報價大約在1.5萬元以上;1982年的拉菲,則高達五六萬元。憑藉拉菲「紅酒皇后」的身份,副牌酒小拉菲(Carruades de Lafite)也身價倍增,報價從2000元左右一路炒高至七八千元。一箱12瓶裝1982年出品的拉斐(Rothschild Lafite)紅葡萄酒的價格,在最近十年裡上漲了876%。

  伴隨著紅酒價格的不斷推高,在眾多富豪藏酒投資之後,更有不少金融機構推出紅酒理財產品,上海紅酒交易中心亦開始試運行。

  在2006年亞洲投資客介入紅酒投資後,紅酒指數已經成為與股票指數、黃金同列的投資指數。根據獨立研究機構莫尼塔的統計,在2006年、2007年和2010年,紅酒指數的年度收益率超過黃金的年度收益率。

  從紅酒消費熱到紅酒投資熱,再到全民化的紅酒理財投資,國內的暴富消費、官場消費又給紅酒價格的泡沫帶來想像空間。然而,紅酒投資在走向全民的同時,風險亦十分巨大。由於流動性有限,紅酒市場很容易被操縱。

  「主要是在比講故事。」一位紅酒市場資深投資人坦承。

紅酒投資熱

  2011年8月23日,國內首隻紅酒投資基金——鼎紅基金(Dinghong Fund)宣佈獲批成立,計劃募集10億元(約合1.56億美元)的資金,用以投資法國波爾多(Bordeaux)和勃艮第(Burgundy)產區的紅酒。首期募集規模2億元,將於9月完成。

  2011年6月,拉菲莊公佈了其2010年份紅酒價格:拉菲酒商售價為600歐元,副牌小拉菲的酒商售價108歐元。根據倫敦國際葡萄酒交易所 Liv-ex公佈的數據,拉菲在2011年重新奪回左岸第一美酒寶座,拉菲平均價格11043英鎊/箱,小拉菲平均價格3634英鎊/箱。

  上海紅酒交易中心自2010年11月即開始交易,2011年3月開始規模化試運行。「目前註冊的會員接近2000人,」該交易中心工作人員介紹,「我們會員的註冊人數增長很快,央視新聞報導後,出現了翻倍增長。」

  在上海紅酒交易中心開戶需要繳納20萬元入會費,而每筆交易金額則取決於紅酒的報價,每手為一瓶。該交易中心推出的交易平台類似股票交易所,每 天均有實時報價。交易品種主要是包括拉菲、拉圖、瑪歌木桐等名莊酒和五大副牌酒。「考慮到流動性因素,我們的平台上大多是交易頻繁的紅酒品種,像1982 年拉菲這樣的高價酒存量少,交易也不多,目前就還沒有列為交易品種。」上述上海紅酒交易中心工作人員表示。

  從上海紅酒交易中心統計的現貨交易價格來看,2011年以來,各名莊紅酒價格還是保持上揚。以2007年份拉菲為例,2011年8月最高價達到8950元/瓶,比2011年1月7700元/瓶的最高價增長16.2%,而小拉菲近五個月最高價增長了29.8%。

  據莫尼塔的研究,2006年之後,亞太國家開始大量參與葡萄酒的投資。2006年開始,法國巴黎銀行私人銀行就幫助其亞太地區的客戶投資法國的葡萄酒。

  2010年以來,拉菲價格連續上揚,根據獨立經濟學家謝國忠的觀察,到2010年底,某些年份的拉菲價格,已經在五個月內上漲超過50%(參見本刊2010年第49期「拉菲也到泡沫時」)。

  在沒有專門的交易平台之前,中國個人紅酒的收藏和投資已經開始火爆,包括佳士得、蘇富比等在內的拍賣行情持續升溫。

  據媒體報導,早在2009年,美國知名拍賣行薩奇斯(Zachys)在香港舉行的拍賣會上,已經有四成投資者來自中國內地。

  「個人投資紅酒這幾年來很普遍,幾百萬包個小酒莊,投點小拉菲,或者自己在小酒窖藏點。」一位紅酒投資資深人士表示。

  除了現貨,期酒投資也在持續升溫,根據中國葡萄酒資訊網的數據,2008年及2009年,連續兩年的期酒都有超過3倍的回報率。

  在實物酒投資行情的刺激下,各種紅酒理財產品紛紛推出。

  2008年8月,工行聯合中海信託、中糧集團推出了國內首款期酒概念理財產品——「君頂酒莊紅酒收益權信託理財產品」。隨後,中信銀行、建行云南分行、招商銀行都推出各自紅酒理財產品。

  工行推出的這款理財產品是一款基於期酒標的,10萬元可認購一個單位,於2010年2月到期,投資者可選擇實物或現金方式獲得收益,可獲得相當於年化8%的預期收益。

  與工行同時推出中糧君頂酒莊理財產品的,還有國投信託。後者先後設計發售了五六隻紅酒理財產品。國投信託總經理呂益民表示,紅酒理財產品在另類 投資品當中最大的特點,是標的可以分割,「比如這一批發行3000萬元,可能6萬瓶。最後投資者可以選擇實物份額,相對應的可能是600瓶或1000 瓶。」

  「工行的這個理財產品到期後,沒有公佈收益水平以及選擇實物交割的比例,但是8%的收益,單純靠國產酒的投資收益,顯然難以達到。」一位紅酒投資資深人士表示。

  他認為,一些理財產品有變相品牌廣告的嫌疑,目的就是推廣自己的紅酒品牌,甚至存在合作機構之間的利益交換。「一些酒的品種等級,本身都不屬於國際上普遍認可的可投資形態的品種或等級。」他表示。

變味的投資

  「投機多過投資。」前述紅酒投資資深人士對國內的紅酒投資市場如此評價。他指出,紅酒文化起源於歐洲,歐美紅酒收藏及投資者往往首先是品鑑者,市場是自然形成的,而中國的市場則是資本催生的。「懂行的少,跟風的多。收藏家少,炒家多。」他表示。

  幾年前,一瓶普通年份的拉菲幾百元一瓶,現在的價格已經達到數千元,而其他名莊酒價格也因亞洲特別是中國投資者的加入,出現了一輪井噴,連帶這些名莊酒的副牌都一路水漲船高。「主要還是國內送禮需求旺盛,拉菲的副牌出手還算有面子。」一位紅酒貿易人士表示。

  「小拉菲(拉菲副牌)根本不構成可投資的紅酒,就是因為貼了拉菲的牌子,被市場爆炒。」上述紅酒投資資深人士表示。

  「上週有兩撥人找我品酒,一撥是想把加州的酒引進到中國來,一撥同樣也是引進加州的酒,但故事說的不一樣,銷路肯定不一樣。」某紅酒投資客表 示,「在國內紅酒賣出好價錢,需要你給一個讓人掏錢的理由。」他指出,由於歐洲名莊年產量不高,再分到亞洲市場更加有限,只要「會編故事」,市場操縱能力 強,就能控制紅酒定價,從而獲得高收益。

  上海紅酒交易中心工作人員表示,在交易平台上交易的投資人大多數僅僅是完成虛擬的份額交易,實物酒依然儲藏在香港和上海保稅區的倉庫內。「大部 分投資者選擇不提貨,因為提出來再想出手交易,沒有機構信用的擔保,個人出售的紅酒信用將會被買家大打折扣。」上述工作人員稱。

  只炒不喝,已經成為持續推高名莊紅酒交易價格的主要因素。「紅酒相對於其他金融產品的流動性差,更容易被操縱。在中國這種情況更甚。」某紅酒投 資圈分析人士指出,現貨投資需要比較高的儲存要求,「合適的儲藏條件、國外有購買經驗的合作夥伴、合格管理人員,這三者缺一不可。」

  大多數國內投資者,更青睞條件不太苛刻的期酒投資和紅酒基金理財。期酒投資也稱為買「酒花」,即購買沒有釀造出來的紅酒,一般葡萄收成後要入桶釀製幾年才可入樽,在釀製期間則以酒花形式預售。

  紅酒基金在國外不少銀行的私人銀行部是非常盛行的業務,推出紅酒基金的私人銀行包括法國巴黎銀行、法國興業銀行、瑞士銀行、瑞士信貸、美林等。 「國外紅酒基金一般最低投資額25萬到30萬歐元,申購費用在2%到5%,一般一季度可贖回一次,需要提前60天發出贖回通知,或隨時贖回,但要提前90 天發出贖回通知。」一位熟悉國外紅酒基金運作的人士介紹,一些專業的基金,隨著紅酒市場的變化不停調整自己的比例,能夠做到「動態調整,流程專業」。

醉人的風險

  作為一種另類投資方式,不少投資者認為,紅酒投資與股票市場關聯性不高,可以作為一種替代投資,分散投資風險。

  「紅酒的投資具備稀有性和趣味性,對投資者具有吸引力。」一位另類投資分析人士表示,頂級酒莊的年產量被嚴格限定在2萬箱,可以保證投資的價值。

  但投資紅酒同樣具有風險。比如現貨投資,「購買現有的品牌紅酒或者從拍賣會和收藏家處取得紅酒,這類酒轉手的比較多,花高價可以買到,但是收益較低。」一位紅酒投資人表示。

  「期酒受葡萄原料及釀造過程因素的影響很大,成品酒的質量等級可能會和試酒時產生較大落差,市場認可度亦不確定,」上述紅酒投資資深人士表示,「投資者必須自己承擔其中風險。」

  紅酒最終價格雖然也是根據市場情況決定,但由於名莊紅酒產量有限和信息不對稱,對中國投資者來說,紅酒市場很容易被操縱。

  「比如中國市場就認拉菲,也不是送禮都送大拉菲,大家都買副牌,就造成小拉菲缺貨,價格就都漲上去了。」上述紅酒投資資深人士稱,一般炒作小酒莊酒的基本「套路」是成立一個正式酒業集團,先賣國際通行的酒,等市場認可了,再通過操作小酒莊的酒獲利。

  另一位紅酒投資人,則十分憂慮中國目前的紅酒投資模式。「國外紅酒的投資是依靠行家品鑑,中國品不出來,只能認品牌。」他表示,「國外紅酒基金的存在基礎是廣泛的紅酒消費群體,最後接盤者都是愛酒的消費者。國內的投資者大多是有錢,不懂酒,追求品位但沒有品位。」

  根據莫尼塔的研究,從2004年1月至2011年1月的8年間,包含各名莊指標酒的精品葡萄酒100 指數(the LivexFine Wine 100 Index)翻了3.5倍以上,儘管受到2008年金融危機暫時影響而短線出現波動。

  根據謝國忠的研究,過去十年,金價上漲已經超過4倍,而2000年產拉菲的價格漲幅是其2倍。莫尼塔研究和彭博(Bloomberg)數據顯示,2010年葡萄酒指數收益率超過40%,遠高於黃金和道瓊斯股指。

  上述紅酒投資人士表示,雖然波爾多葡萄酒的價格曲線總體向上,但令投資基金興奮不已的高昂價格只是近期才有的現象。

  如小拉菲這樣的中國式泡沫,會對市場造成較大的風險。同時,頂級波爾多葡萄酒的價格往往取決於少數專家的評判,如果這些專家認為某款佳釀品質下降,引起市場拋售和價格跳水也不無可能。

  對於目前的國內市場上的紅酒理財產品,國投信託總經理呂益民對財新《新世紀》記者表示,紅酒價格的確有炒作的因素,但紅酒等另類投資產品並不是風險就比其他標的的理財產品高,「投資配置對風險的考慮不是按品種配置,而是應該根據風險類型來配置。」

  財新《新世紀》實習記者楊璐對此文亦有貢獻


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