胡孟青：股壇七大奇景之二 阿爺也搭棚
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GS(14)@2011-12-15 21:43:48http://m.sharpdaily.com.hk/detai ... 5307&category=daily
在內地投資某些戰略意義的產業，假如沒有國家隊的祝福，或欠缺背景，如電訊、燃氣、發電、供水等與民生息息相關的行業，還要跨區域經營為本的產業，簡直係天方夜譚。
投資了3000萬美元拓展LNG及CNG加氣站業務的中國燃氣（384），按這個數字，在沒有特殊背景的民企上，難聽一點，連「派片」，即「畀保護費」都未夠。民營燃氣分銷商不時被國資及央企背景的競爭對手圍攻，常會遇上氣源短缺問題，惟有進行戰略變通。新奧能源（2688）之進軍越南，就是箇中之表表者。
表面份屬民企、其實具國資背景的中燃，在內地擁有151個天然氣項目，分佈於全國20多個省市及自治區；當中包括9個天然氣長輸管道項目及1個天然氣開發項目，且擁有液化天然氣等能源產品的進出口經營權，彰顯其地方專營權優勢，普通民企如新奧等努力經年，老闆在內地入行時間較中燃主要股東更早，到今天才擁有100個項目可比擬。
據《廿一世紀經濟報導》記者早前調查全國31個省市自治區近300個地級以上城市之燃氣項目資金來源所得，發現國有控股燃氣公司佔57%、民企佔29%、外企佔14%。內地跨區域經營的五大燃氣集團當中，代表國有資本的就有昆侖燃氣（135）、華潤燃氣（1193）及中國燃氣；代表民營陣營的有新奧，代表境外資本的也有港華燃氣（1083）。
一個為拓展經營版圖，另一個為把業務擴展至下游，由於中燃總資產超過200億元，去年底雖配股還債31億元，惟負債比率仍達四成，當時配股價也有4.31元，現在獲提以167億元，即每股3.5元收購，仍然持有13%股權前執董劉明輝，其取態對這宗收購較監管機構的首肯更關鍵。市傳，阿爺在此事上已損失不菲，因此不願意付出令現有股東滿意的價錢進行收購，究竟為何有所損傷，留待投資者自己去想像。
海外收購多背後發功
有專門照顧上市公司的核數師直言，中燃事件只屬冰山一角。近年，不少涉及戰略性產業如採礦的民企，大股東背後其實都係國家，尤其是走出去尋找礦產資源收購對象的上市企業，不少是為阿爺作嫁衣裳。只是許多海外收購，若由阿爺出手，隨時引起賣方疑慮，把收購與國家安全混為一談，才情願找個人頭去開路，自己在背後發功。只要向大股東問多兩句關於礦產的品位等相關專業問題，大股東就會另找地質學家或同事答覆，其「人頭」角色就很明顯。
由於表面民企上市公司的主要股東，許多都係由國家隊出來下海從商，併購時，各方牽涉的利益關係千絲萬縷，過水濕腳在所難免，把股份炒上炒落圖利也非罕見，關鍵就係看有關人士係高手還是低手，及究竟有幾貪心大咬，其下場結局才會出現大不同。
胡孟青
獨立股評人