基金經理圓桌會議
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GS(14)@2011-09-26 20:45:45http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=15646812
買 REITs如買樓要睇位置
我覺得可以留意惠理（ 806）。很多板塊都已經炒完，濠賭股炒完，由波鞋到甚麼的都炒完，說到中國發展，銀行已經大過外國，保險公司差不多一樣大，港交所（ 388）（市值）又最大，但資產管理遠遠落後。也不一定是惠理，而是資產管理這個行業，不知何解，可能是歷史又或監管原因，在內地金融板塊最小的就是資產管理。
是崇洋媚外？中投最初找基金經理，也沒我們份，而是找外國大行。（中國的）銀行比外國的更大，但資產管理不到外國的百分之一。趨勢上這個板塊會發展，但會是最後一個發展起來的板塊。
Tony：奢侈品如何？
Howard：這個板塊會好，但奢侈品有潮流生意的風險，要視乎品牌，如果品牌組合夠大的，估值應該貴一些。 Prada（ 1913）是單一品牌，雖然問題也不大，但始終是單一品牌。
Eddie：過去幾年，我很喜歡買珠寶首飾股，它們也升了很多，有趣的地方是它們包含幾樣概念。你說是奢侈消費，但買車買時裝是真正豪，錢花了就是花了，除非你賣回給米蘭站，但買鑽石、黃金，只是扮豪，買金可以是保值，係投資甚至投機。現在連金粒、金條也經常賣斷市。所以既是奢侈消費，也是投資保值。
有人問《貨幣戰爭》作者宋鴻兵，買實金跟買紙黃金和交易所上市基金有甚麼分別，他說就是靚女和靚女張相的分別。內地人由於少投資渠道，尤其喜歡買實金。
Tony：房地產信託基金（ REITs）又如何？
Eddie：買領匯（ 823）可能簡單一些，東方廣場（匯賢（ 87001））也便宜，但單一項目。
Howard：李嘉誠賣出來的貨，千祈不要即刻接貨。 REITs通常經過很多金融工程的加工。買 REITs又與買樓一樣，一定要睇位置。
說民企
Tony：近期很多人說民企問題。是個別害群之馬，還是這些人大部份都是賊？
Eddie：任何耕田、種菜、種花、煮飯仔的，我們都不看不參與，因為我不懂看他們種多少瓜多少菜。但是否所有民企都差，當然不是。是一個適者生存的過程，日子越長，上市越耐的，初時是假的，也可以變真。你給它機會吹吓水，賺一賺錢，抽抽水，假的都可以變真。
我反而很少留意國企，因為過度被研究（ Over-Researched），人人都識，很多時是國策問題，就算你去見中石油（ 857）老總，他能說的不多。講增長潛力當然要看民企，但我們（對股票）的信任程度不是很高，最信任只是債券。
Howard：全世界上市公司都有賊，不獨是民企。大陸民企老闆，廿年前誰人不是還在鄉下，他們全部都是叻仔，第一桶金大家可能走偏鋒，然後有些人就發財立品，有些人就繼續博，博一鋪贏了，就想再博一鋪。
（民企產品）確實有市場，以前貨如輪轉，就不斷擴張。現在市況可能開始「唔就」，流動性唔就，很多問題就浮現出來，盈利率實在太高，以前的錢實在賺得太容易，現在開始走向常態。
投資民企要有同業可比較
Tony：雨潤（ 1068）、華寶（ 336）這些有很多傳統基金持貨的民企，早一輪是否有很多基金散貨，對民企信念有動搖？
Howard：華寶和雨潤，一家是借殼上市，另一家的老闆百足咁多爪，公司盈利你又看不明白，例如政府補貼比盈利還要多，你會奇怪現在人人說地方債務多，為甚麼還可以給一家公司這樣多的補貼。
Ronald：我們（的基金）沒有持有華寶和雨潤。對於投資民企，我希望做到盡職審查。包括它要有其他同業公司，我可以接觸到，與它們核對一些財務數據，例如一家的邊際利潤只得 10%，另一家有 20%，你就會有疑問。
競爭劇烈也是問題。早前我到徐州，一個三線城市，一條 100米的步行街，你猜有多少體育用品店？我數一數，有 13間。同一個牌子可以有三數間，這樣競爭法，所有利潤率都給競爭掉。