全球經濟變局下香港的挑戰與機遇
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GS(14)@2010-08-22 22:27:312010-8 信月
中國經濟正在重演八、九十年代的香港經濟模式，這次香港對中國的服務已不是八十年代那樣將製造業內移，這次不但要協助內地企業走向全球化，同時要協助外國企業走進中國。日後來自投資方面收益應可令香港人均收入媲美美國、瑞士甚至超過英國。
戰後世界一分為二；由美國領導下的自由經濟社會及蘇聯領導下的共產世界。很快兩大超級大國陷入冷戰期，令一度雄霸自由經濟社會的美國到1966年經濟出現後勁不繼、戰後由美國獨大逐步走向三頭馬車時代，即日本同西德冒起、自由經濟社會由一國獨大，改由三大經濟強國輪流推動經濟繼續向前。
世界另一改變在1978年發生，便是由鄧小平領導下的中國走改革開放路線，動搖了共產世界的意識形態。到1989年柏林圍牆倒下、蘇聯解體、冷戰結束，令全球兩大陣營又二合為一。東、西德合併後，西德為了改造東德經濟而努力十年，其後建立今日的歐盟。中國冒起令印度亦決定改變其經濟模式，亦令日本經濟自 1990年起走下坡，結束自由經濟社會的三頭馬車時代，走向全球經濟一體化。九十年代互聯網普及加上通訊成本下降，令美國再次成為全球經濟領袖，帶動金磚四國（BRIC）及全球經濟進入高增長期。2000年隨着科網股泡沫爆破、電訊公司股價大幅回落而結束這段黃金日子，2001年起美國透過美元貶值及美元利率下降，在2003至2007年製造另一次短暫的繁榮期。
香港的製造業空洞化不會在中國重演
改革開放政策令中國逐漸成為世界工廠。2001年底中國加入WTO後單靠本土資源已無法應付出口需求；中國不但成為輕工業產品出口大國，同時亦是原材料入口大國。在中國需求帶動下，全球原材料價格自2000年起進入另一次大幅上升期，例如油價由10美元一桶升至2008年147美元一桶。
隨着2007年10月美國出現CDO危機引發全球金融海嘯，美國再無法擔任全球消費大國地位，中國亦了解到未來不能單靠出口去帶動經濟增長，2008年底提出以內需帶動經濟，彌補出口進入低增長期的衝擊。2009年起另一大趨勢形成，就是中國經濟由過去出口帶動漸改為由內需帶動。任何大趨勢改變都會造成大量破壞和無限商機。所謂順勢者昌，逆勢者亡，這段日子無論你是投資者或企業負責人都必須審時度勢，以適應全球客觀形勢的改變。
香港地處中國邊沿，戰後中國實行共產主義制度令香港失去轉口港地位，加上來自中國的難民為香港提供大量廉價勞動力，1950年起香港經濟便朝向工業化這個大方向發展，隨着環球自由經濟社會繁榮起來而受惠。香港經濟在戰後出現第一次轉型，即以製造業及出口代替轉口港成為工業生產基地。1979年隨着中國獲得美國最惠國地位（MFN），加上經過三十多年發展，香港進入高工資、高地價時期，香港廠商眼見內地廉價土地及低勞工成本，便將生產工序大量向珠三角一帶轉移，香港自己則走向服務型經濟，服務珠三角一帶工廠為主。過去三十年港人透過投資內地賺了不少錢，利用資金回港買物業、消費及投資，帶動本港房地產、消費市場及金融業發展，八十年代香港進入戰後第二次經濟轉型。
2009年中國經濟進入轉型期對香港人而言又是另一次轉型期。自1980年開始香港經濟經歷一次由出口帶動型經濟轉為內需帶動，上述情況極有可能自 2009年起在中國重演一次，規模較香港過去三十年大許多。但客觀形勢亦有許多不同之處，例如八十年代至2009年美元滙價及利率是回落期，2009年 11月開始美元滙價及利率進入上升期。香港地少人多，中國則地大物博。過去三十年香港製造業的地位接近完全失去，但中國人口眾多不可能如此。今天台灣 37%就業人口仍從事工業；新加坡30%就業人口從事工業；南韓27%就業人口從事工業，未來中國估計超過40%就業人口仍從事工業，不似香港目前只有 15%就業人口從事工業。過去三十年香港情況不會全部在內地重演，有些相似，有些完全不同。
中國經濟轉型為香港金融業創造新機遇
這次中國經濟由出口帶動型轉為內需帶動型的改變又再引起香港人不安，不少人擔心香港國際金融中心地位不保。1980至1981年本港廠商將生產工序內移時，不少人認為香港一旦失去工業，整個香港經濟便空洞化，失業率上升後香港經濟將陷入長期衰退。加上1981至1982年香港股市、樓價大幅回落，令不少人相信上述的理論。當年的人們忘記創造中的破壞，即為了美好將來，眼前事物部分要先行受到破壞。
香港人擔心今天的國際金融中心地位被上海取代，到時香港人將無以為繼。我們不妨參考一下今天的瑞士及倫敦。瑞士人口730萬，和香港接近；2009年人均收入56200美元，是香港人均收入的一倍；瑞士的金融業在全球提供服務，不少香港人亦是瑞士金融業的服務對象，來自這方面的無形收入令2009年瑞士人均收入較美國還高。2009年英國人均收入45000多美元，英國GDP 27.7億多美元，較印度11.7億美元多一倍，但英國人口只有6000萬，印度有11.3億。因為英國將金融服務業推廣至全世界。換言之，只要將香港金融服務業推向全球，香港人均收入將達到英國人均水平，甚至很大機會達到瑞士人均水平。中國走內需主導型經濟，對香港金融服務業的需求較過去由出口帶動型經濟更大，問題是香港金融服務業如何面對這個新挑戰與新機遇。
龐大內需市場提供香港服務業無盡商機
到2000年因中國本土資源進入供不應求期，引發過去十年全球原材料漲價潮。在過去十年港人如投資資源股、黃金及石油應賺了不少。中國勞動人口（15至 59歲）在2006年達高峰期〔見附表〕，每年新增勞動力達1000萬人這一大趨勢到2006年結束，2007年新增勞動力只有763.21萬人、 2008年670.35萬人、2009年624.69萬人、2010年397.95萬人，即新增勞動人口供應在不斷下降，到2014年更進入負增長（即退休勞動人口較新加入勞動人口多）。2007年起內地工廠漸感到勞工供應不足，到2014年更面對工資飛升期，中國人口紅利自2007年起按年減少，到 2014年再沒有人口紅利了。在這方面香港在八十年代已經歷過，不少港人已經歷工資大幅上升帶動樓價上升期，看到這個趨勢形成，過去七年在投資內地房地產上的港人又獲利多少？
中國大學生入學率由1990年3.7%上升到2000年13.3%，今年已漸接近香港的大學入學率水平18%了。2000年中國25至59歲人口平均接受教育年限為7.97年（美國12.75年、日本12.55年、南韓10.97年），到今年中國人口接受教育年限已接近南韓水平，即過去十年中國人口教育水平由接受初中程度為主變成2010年以中學畢業為主。中國人口素質近十年在迅速提升中，情況亦同八十年代的香港十分相似。隨着教育水平提升，中國中產階級在迅速擴大，不但對房屋產生大量需求，消費市場亦由廉價產品時代進入品牌時代，旅遊需求、私家車需求都帶來無限商機。例如超級市場的供應鏈、品牌連鎖店出現以味千拉麵、麥當奴漢堡飽、必勝客Pizza、家鄉雞……為例，透過在內地建立連鎖店令企業利潤增加了多少倍？上述的成功例子，多不勝數。
從上述情況看中國經濟正在重演八、九十年代的香港經濟模式，這次香港對中國的服務已不是八十年代那樣將製造業內移，這次不但要協助內地企業走向全球化，同時要協助外國企業走進中國。日後港人來自投資方面的收益應可令香港人均收入媲美美國、瑞士甚至超過英國，例如為內地企業提供高級管理人才、市場推廣人才、協助上市籌集資金，到外國收購，引入外國企業的新技術、知識及資金。香港企業、香港年輕一代應該往前望；已故總理周恩來說過：眼前的困難很多，但解決困難的方法總較問題多。
面對經濟轉型各行業命運不同
踏入2009年，中國經濟進入另一次重大轉型期，即由出口帶動轉為內需。這次中國經濟由內需帶動下的經濟增長率一定不及1979至2007年那段日子，由出口帶動下的經濟增長率那麼快。1982年至今香港GDP增長率亦不及1950至1981年那段日子那樣高，形成有些行業走下坡，有些行業因需求進一步上升而興盛，這是必然的事。
香港1983年採用聯滙制度，因此無法利用貨幣升值去減少資產升值壓力，亦無法利用貨幣貶值去減少資產貶值壓力。人民幣雖然亦是與美元掛鈎，因此情況接近，但2005到2007年人民幣仍升值，令那次A股漲幅沒有1989到1997年恒生指數那樣大。各位都看到2009年內地樓價的上升潮，雖然2009 年8月起中央已積極打壓。香港1985年4月起因土地供應受《中英聯合聲明》限制，每年土地供應50公頃，到1997年7月1日才取消限制，一度以每年供應八萬五千個住宅單位取代，至2003年9月受樓價大跌65%影響改為勾地表。本港樓價由1983年上升到1997，回落到2003年又上升到2010年上半年。未來本港樓價如何，視乎特區政府政土地政策如何決定。反之，內地土地供應極之政治化，形成土地供應時寬時緊，即所謂「政策市」。2010年在中央政府打壓下，估計內地房地產最少有兩年調整期。
港股除了公用股受利率刺激而上升外，大部分由1997年8月起，過去十多年股價在高價反覆。包括新世界、恒地、和黃、滙豐等，反之不少國企、紅籌、民企卻在這段日子大幅上升。各位不妨參考上述股票的股價圖，相信上述情況在未來仍會持續。「自由行」令內地人來港購物、置業，為本港部分行業帶來另一次繁榮期。本港企業透過進軍內地亦為本港企業帶來不少商機，例如味千拉麵及利豐旗下的物流公司利和經銷等。換言之，面對改變，香港有些行業將萎縮，有些行業進一步擴大。如何把握機遇、接受挑戰，將決定各位未來的得失。
世界並非不是黑就是白，而是黑暗之中又有一絲光明，白晝之下一樣有黑暗角落、中國人的「太極圈」便是最好的說明。
生、老、病、死乃人生必經之路。任何城市及國家都擺脫不了盛衰經濟循環。今天本人看到的是一個在冒起中的中國而非暮氣沉沉的日本。今天香港已成中國一部分，當大氣候向上之時香港這個小氣候是差不了的。
在改變中的經濟，有些行業走下坡，有些行業進一步繁榮是避不了的。我們不妨參考瑞士、倫敦及紐約過去的發展，有助了解香港的未來。向前望前途不免艱辛，各位只要肯努力、肯付出，就能踏上成功之路，另一方面隨着中國經濟轉型成功，香港社會亦走向「Ｍ」型經濟，即未來中產所受壓力在上升中。
雙底衰退對香港有局部性影響
問：雙底衰退對香港經濟影響有多大？
答︰1997年8月發生亞洲金融風暴後，並沒有影響美國和歐洲經濟，因為亞洲經濟是依賴出口產品到歐美國家去維持本土繁榮，情況有如1990年1月開始日本進入衰退期亦沒有影響其他國家道理一樣。美國是不少國家產品出口的最終目的地，因此美國一旦出現經濟衰退，全球經濟都受影響。反之歐盟有「歐洲堡壘」之稱，即別國產品打入歐盟市場並不容易。換言之，歐盟國家出現經濟衰退，不是另一次2007年10月至2009年3月美國金融海嘯，即影響十分地區性。例如那些以歐洲為主要出口市場的公司，所受影響較大。對香港整體經濟而言，影響十分局部性，例如歐洲時裝、化妝品、名表、法國紅酒、意大利美食、西班牙黑豬等售價可能便宜一點，歐洲一向不是香港廠商重要的出口市場，對香港經濟影響十分局限。除非閣下在1.6美元水平時購入歐羅或投資歐洲銀行股又作別論。恒生指數由2008年10月27日10676點上升至2009年11月18日的23099點，如下調前升幅38%恒生指數可見18379點，至今為止恒指最低見 18971點，連最小的下調幅度仍未完成。雖然內地A股調整幅度已超過前升幅61.8%。從股市角度看，2010年香港GDP增長率只是放緩，但不會步入另一個衰退期（即連續兩季GDP負增長）。
歐羅由2000年10月27日0.823美元上升到2008年7月18日1.6038美元，結束強勢進入回落期，至今已完成50%調整1.2134美元亦失守，會否下調61.8%即見一見1.12美元？本人仍不清楚。技術上看1.18美元支持力已很好，換言之，歐羅仍在尋底。
推行最低工資乃大勢所趨
問：對於政府推行最低工資，對中小企會有一定的影響，你認為我們應如何配合？
答︰港府推行最低工資制度對那些依賴低勞工成本的中小企有一定影響，例如茶餐廳、清潔公司、速遞公司等。本港行業大部分職員工資早已超過最低工資水平，因此大影響不會出現。在過去三十年，香港經濟環境對那些依賴低勞工成本才能生存的中小企來說愈來愈不利，租金、勞工成本不斷上升，令這些中小企生存空間愈來愈窄。政府所謂幫助中小企政策亦不見成效，擔心香港遲早出現外國情況，即只有大企業及家庭式企業才可以生存，中小企業大量被淘汰出局而導致本港失業率上升。上述趨勢在本港早已存在了三十多年，至今仍無法改變。不患寡而患不均，在共產制度下人人分配平均，結果大大打擊創富能力。反之，資本主義制度的優點是創富能力高，但分配卻失衡。兩者如何取得新平衡點？
1933年美國總統羅斯福上台後推出的「新經濟政策」便是走混合路線。1933年起美國仍以資本主義制度為主，同時包括大量社會主義制度。1978年中國鄧小平的改革開放政策，其實是以社會主義制度為主，同時包括大量資本主義制度。兩者目前一樣，皆希望在不影響創富能力下，解決分配問題。
過去三十年中國國策是讓部分人先富起來，到2009年國策漸着重分配，因為中國堅尼系數已達0.47（國際認為0.4已是警戒線）。香港2009年更高達 0.533。國際間認為堅尼系數一旦超過0.4，代表財富過分集中在少數人手中，社會發生動亂機會急升而引發不安。2009年美國堅尼系數是0.408，理由是美國政府稅收中42%用於教育、衞生、社會福利上，加拿大更高達52%，但中國政府只有8%，香港亦好不了多少。過去香港政策過份側重創富而忽略公平分配財富的做法，現在到了需要改變時刻，以免走上泰國之路。
未來中國和香港都需加快讓堅尼系數下降，不然社會遲早出現動盪不安。例如富士康自殺事件，本港最低工資法亦是向這一方向作出改變，此乃大趨勢。
未來行業發展潛力與中國內需密切相關
問：未來幾年哪一個行業最有發展潛力？
答︰內地未來最有發展潛力行業應與中國2009年起大力發展內需有關。例如本港的味千拉麵、利豐旗下的利和經銷等早已受惠於上述政策，未來內地物流業發展空間十分大。內地改革開放政策至今落實已三十多年，利用自己的優勢而建立起事業者已多不勝數，目前進入汰弱留強時期。內地任何行業只要有發展潛力便早已有人投資了。今天內地亦到了資金氾濫期，如有機會出現已非局外人可以找到了。香港企業的優點是我們已經歷內需帶動型經濟超過三十年，過去經驗對香港企業在內地發展十分有利，例如本港銀行、地產公司在內地的業務拓展迅速。
另一方面，本港中產階級面對Ｍ型社會出現，情況有如八十年代香港製造業工人，未能分享過去三十年的經濟繁榮果實，香港中產階級自1997年起亦未能再分享香港進一步經濟發展所帶來的成果，只讓上層社會（企業家或大投資者）獨享，形成貧富差距擴大。
反經濟衰退周期策略不適用於本港
問：政府在金融海嘯爆發後迅速採取的反經濟衰退周期策略，你認為長遠而言，這些策略對香港有效嗎？
答︰香港經濟是海島型經濟，即無法避免不受外圍經濟影響。特區政府所謂反經濟衰退周期，本人看不到有何大影響。香港一直奉行「小政府、大市場」政策；政府開支只佔本港GDP 18%到21%。即政府大幅度增加開支10%，才能令本港整體GDP上升1.8%到2.1%。2009年香港GDP已達16200億港元，即特區政府每年必須增加300億港元開支，才能令本港GDP升幅多1.8%。如政府長期這樣做早已陷入財赤危機。香港政府不是中國政府，更加不是美國政府，只是一個地方政府，必須有一美元儲備才可發鈔7.8港元，因此作為特區政府還是老老實實地搞好自己份內的事，所謂反經濟衰退周期策略不是任何地區政府可以做得到的事。今年越南盾已貶值13%，南韓圜已回落17%，甚至新台幣亦跌了6%，人民幣自2010年6月起開始升值，香港政府又可以做什麼？
年內人民幣不會大幅升值
問：人民幣升值，對香港而言，帶來好處還是壞處？
答︰相信今年內人民幣亦不會大幅升值，因為製造業正面對工資大幅上升壓力，美國和歐洲經濟亦不見得好，出口商無法將工資上升成本全部轉嫁給外國入口商，如今時今日人民幣大幅升值，對中國出口的破壞力十分大。換言之，在歐羅回落期間是不會出現人民幣大幅升值的。這點各位大可放心。估計升幅在3%到5%左右。
問：人民幣升值可以為香港企業帶來什麼商機呢？
答︰在歐羅大幅回落壓力下，本人不相信人民幣在今年內會大幅升值，因此毋需在這方面花太多工夫研究。
香港豪宅樓價有支持
問：現在應入市嗎？樓市的情況又會如何呢？
答︰本人否定雙底衰退在香港出現，因此這次恒生指數回落應是調整市而非另一次熊市，至於調整幅度是前升幅38%、50%還是61.5%，只能在事後才知道，例如A股調整幅度已是前升幅的61.8%，反之美股調整幅度仍然很小。作為分析員只能做事後孔明，即趨勢形成後加入，不能未卜先知作預測，能夠說的話是股市踏入下半年進入尋底期，最後低點在哪一水平及哪一天出現？要事後才知道。
至於樓市，隨着本港社會走向兩極化，豪宅支持力很好，一般住宅樓價則面對下調壓力，因為2003年9月至今年下半年本港樓價上升日子快七年了，過去例子本港樓價每上升七年必有兩年或以上下調日子，這次能否例外仍不知道。在勾地政策下，本港因土地供應不足而產生長期缺乏住宅單位供應，形成樓價下調壓力不大。估計大部分日子仍是上落市。
＊本文為作者於6月11日在香港蜆殼有限公司主辦的研討會上的發言
更正：上月〈香港須力保國際金融地位不失〉一文，「1982年之後香港由兩間認可大學變成八間」一句，1982年應為1994年，特此更正。
曹仁超 《信報》董事