優秀企業的長期淨資產收益率水平在20%左右。巴菲特的長期投資收益率水平也在20%多。但是，他的投資收益並不是滿倉持有股票實現的，他還有大量的債券、現金。不僅巴菲特，還有塞拉曼等投資大師都是如此。
顯然，他們的真實的股票或非上市企業股權倉位的收益水平要遠高於20%多。也就是說，並不是滿倉持有優秀企業來實現與優秀企業淨資產收益率水平一致的長期復合回報。儘管，我不排除這樣也能成功。
優秀企業的RoE在20%左右，而他們並沒有滿倉持有，那麼，是那些在嚴重低估的價位大筆買入的倉位大大提升了投資收益水平。長期持有適度的現金或等價物，在股票嚴重低估時重倉出擊，這是降低風險的策略，更是提高回報的關鍵。
其實，單是說平時保持相當的現金等流動性資產這點，就很難做到。在嚴重低估時下重手。何謂嚴重低估？當嚴重低估了，有沒有資金？敢不敢下重手？
所謂的低估、嚴重低估，只是一個區間的判斷，並非絕對的點位。平時不貪心，是說沒有絕好的機會不必過分去尋找機會，刻意強求，但仍然可以持有一些股票，它 們從長期看至少能帶來平均水平的收益（我參考20%）。比如，可以在合理估值區間買入長期看優秀的公司，那麼這筆投資實現20%的長期收益是大概率。在股 票嚴重低估時重倉出擊，這是降低風險的策略，更是提高回報的關鍵。
何謂嚴重低估？
低估用常識就可以判斷