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一財研選｜IAAS資本開支高歌猛進，公有雲產業投資價值顯著！

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2018年8月7日目錄

►IAAS資本開支高歌猛進，公有雲產業投資價值顯著！（興業證券）
►基建投資迎拐點，設計咨詢龍頭和補短板股將受益（國信證券）
►7月挖機銷量超預期，下半年旺季行情值得期待（太平洋證券）
►構建品牌矩陣，助推服裝企業未來業績可持續增長（海通證券）
►深入合作愛奇藝，當代明誠體育業務布局越發完善（西南證券）

1.IAAS資本開支高歌猛進，公有雲產業投資價值顯著！（興業證券）

雲計算市場近幾年已經風起雲湧，無論是市場規模還是技術成熟度均呈現快速提升的趨勢，根據Gartner預計，全球雲計算市場在2020年將達到4114億美元的規模。雲計算市場主要分為公有雲、私有雲、混合雲市場，其中公有雲發展最為迅速。

公有雲主要包括了SAAS、PAAS、IAAS三層服務，根據Wind統計的三個細分市場規模增速可以看到，IAAS市場規模快速擴張，占比持續提升，而隨著底層基礎設施重要性的提升，未來IAAS有望成為雲計算中占比最大的細分領域。

興業證券認為，IAAS價值在於降低了企業應用信息化的成本，幫助企業專註業務。IAAS的快速發展促使傳統的IDC模式發生了顛覆性變化，服務模式從項目建設朝基礎設施服務，收費模式從一次性收費朝長期收費，競爭格局從IDC建設商為主朝雲計算巨頭競爭為主進行了多維轉換。

在寡頭競爭的格局下，亞馬遜、微軟、谷歌等國際性巨頭持續加大投入，資本開支快速增加，均達到100億美元以上，並且新增規劃數據中心數量眾多，國內也有政策明確扶持雲計算骨幹企業，IAAS未來資本開支將保持高歌猛進的態勢。

興業證券認為，IAAS的高速發展對上下遊產業影響深遠，對下遊客戶降本增效價值明顯，但是由於IAAS領域寡頭格局，因此對上遊擁有極強的議價能力，削弱上遊盈利能力，以服務器為代表的設備廠商受影響相對突出。

首先，IAAS客戶的需求直接引領了設備廠商的技術趨勢，以服務器行業為例，主打開放標準化高密度特色的X86整機櫃服務器成為雲計算服務器主流。此外，行業層面，由於IAAS客戶自己強大的技術實力，ODM廠商快速崛起，白牌化趨勢明顯，加劇了行業競爭，從而壓制行業整體毛利率。目前，設備商亟需沖雲破霧，一方面可通過轉型雲平臺廠商謀求蛻變升級；另一方面可重點綁定IAAS大客戶，借助IAAS客戶的高投入實現營收規模高增長，從而渡過發展瓶頸期。

興業證券對IAAS領域龍頭公司AWS及阿里雲進行分析後認為：①雲計算業務高速發展，先發優勢非常重要；②雲計算投入持續加大，軍備競賽已打響；③雲計算業務對股價產生重要積極影響：AWS目前貢獻利潤在亞馬遜中占比超過一半，雲業務相比零售業務的成長性、穩定性更好，股價持續走高。

興業證券看好IAAS對產業鏈內公司業績的拉動作用，重點推薦紫光股份（000938.SZ）、浪潮信息（000977.SZ）、中科曙光（603019.SH）、寶信軟件（600845.SH）；建議關註易華錄（300212.SZ）。

2.基建投資迎拐點，設計咨詢龍頭和補短板股將受益（國信證券）

7月31日以來，本欄對基建板塊的研報進行了數次選摘，並對重點公司蘇交科的公司研究也進行了選摘，為讀者提供了有益的參考，今天本欄再次提供國信證券對於基建板塊的分析，希望能從另一個角度透視基建板塊。

2018年7月，建築行業觸底反彈4.80%，跑贏上證指數3.78個百分點；子板塊中路橋施工領漲。年初至今，建築行業下跌20.24%，跑輸上證指數3.94個百分點；子板塊中表現較好的是鐵路建設，跌幅較大的是園林工程和裝修裝飾。截至7月底，建築行業PE估值約12倍，估值處於歷史中低位。

國信證券指出，2018年1-6月，建築行業新簽訂單11.74萬億，年度增長9.6%，近三年CAGR為11.4%。在手訂單總額達33.54萬億，年度增長16.2%。截止8月1日，已發布中期業績預告的69家企業58家實現同比增長，占比達84%。業績預增的企業中有34家業績增幅在15%以上。隨著訂單逐步落地，行業業績有望提速。

2018年上半年，受去杠桿、PPP清庫、資金成本上升等因素影響，基建投資增速下滑至7.3%，比2017年增速下降11.7個百分點。近期政策轉向寬松，政治局會議和國務院常委會均強調財政政策要更加積極，基建補短板將成為重點。下半年在專項債加速落地、鄉村振興戰略及PPP規範發展等刺激下，基建投資有望企穩回升，預計全年增速維持在10%以上。

國信證券判斷當前基建短板主要在區域性和結構性上，中西部空間仍然較大，生態環保仍是重點。建築央企和區域基建龍頭直接受益。國企央企受益於集中度提升以及海外訂單高增長，近幾年新簽訂單和業績均保持較快增速，在手訂單充沛，業績確定性強。

目前整體估值較低，部分個股跌破凈資產，國信證券重點推薦中國鐵建（601186.SH）、中國建築（601668.SH）、中國交建（601800.SH）、四川路橋（600039.SH）、安徽水利（600502.SH）等。另外，國信證券認為，設計咨詢屬於輕資產，現金流好，龍頭受益於行業整合業績優異，當前估值與歷史估值中樞還存在較大提升空間。重點推薦蘇交科（300284.SZ）、中設集團（603018.SH）、勘設股份（603458.SH）等。

3.7月挖機銷量超預期，下半年旺季行情值得期待（太平洋證券）

根據行業協會統計數據，2018年7月共計銷售各類挖掘機械產品11123臺，同比漲幅45.3%，其中中國大陸市場銷量9316臺，同比漲幅33.2%，出口銷量1786臺，同比漲幅171.0%。

太平洋證券指出，7月份國內銷量大幅超過2010、2011年的銷量，為歷史上7月單月新高；單月出口量也繼續創出歷史單月新高。從出口品牌來看，卡特、三一、山河智能位列前三，分別達到625臺、530臺和175臺，占出口份額的35.0%、29.7%和9.8%。7月份總體銷量為11123臺，同比增長45.3%，持續性超市場預期。

分機型來看，國內大中小挖銷量同比分別增長42.6%、40.8%和26.5%，太平洋證券指出，中大挖增速明顯要高於小挖，說明下遊基建和地產的開工依舊較好。國產品牌三一、徐工、柳工、臨工增速分別為61.94%、53.47%、73.60%和102.13%，均高於行業增速。合資品牌中，僅有卡特增速為62.71%，高於行業增幅，鬥山、小松、日立增速為19.84%、0.70%、-0.47%，明顯低於行業增幅。由此看，國產品牌市占率仍在不斷提升過程中。

7月31日，中共中央政治局召開會議提出要加大基礎設施領域補短板力度。此前，國常會也提出要加快1.35萬億地方政府專項債券發行和使用進度；在交通、油氣、電信等領域推介一批以民間投資為主、投資回報機制明確、商業潛力大的項目；有效保障在建項目資金需求，促進地方盤活財政存量資金，引導金融機構按照市場化原則保障融資平臺公司合理融資需求，對必要的在建項目要避免資金斷供、工程爛尾。

太平洋證券認為，宏觀政策轉向有望帶動下半年基建增速反彈，而最先受到刺激的是國家發布的2018年交通基礎設施重大工程建設重點推進項目，下一步這些基建項目獲批速度有望加快。根據跟各地代理商的交流情況來看，目前還沒明顯感受到下遊基建項目落地，預計9月份開始一些基建項目落地將帶來實實在在的銷量提升。預計8月份挖機銷量仍能保持較高增長，而9月份傳統旺季開始，基建加碼預期下旺季行情值得期待。

太平洋證券認為，考慮到近期宏觀預期發生邊際變化，下半年銷量有望持續超預期，重點推薦三一重工（600031.SH）、恒立液壓（601100.SH）、徐工機械（000425.SZ）、艾迪精密（603638.SH）、柳工（000528.SZ）、安徽合力（600761.SH）和浙江鼎力（603338.SH）等。

4.構建品牌矩陣，助推服裝企業未來業績可持續增長（海通證券）

2014年至2018年海外品牌服飾並購事件數量增多，價格下降。海通證券統計了2014年至2018年8月份紡織服裝行業標的公司166個並購重組事件，其中2014年至2018年8月海外品牌服飾並購事件數量呈上升趨勢。

中國品牌服飾並購金額與股市指數基本同步。對比滬深300指數和中國品牌服飾並購金額季度數據，海通證券發現中國品牌服飾並購金額與滬深300指數基本同步，2011年第一季度附近滬深300指數出現小波峰，中國品牌服飾並購金額同步上升；2015年6月滬深300指數達到4473，中國品牌服飾並購金額同步增加至124億元；2017年12月滬深300突破4000，並購金額增加至290億元。

海通證券指出，對比服裝家紡指數與並購金額季度數據，可以發現並購金額與服裝家紡指數步調基本一致。2007年3月，服裝家紡指數接近1600水平，中國品牌服飾並購金額為20.36億元；2015年6月，服裝家紡指數首次突破4300，中國品牌服飾並購金額增長至124億元；2016年12月服裝家紡指數達到3470，中國品牌服飾並購金額同步增加至95億元。

統計2006年至2018年3月數據，可以發現中國品牌服飾並購金額峰值出現略微滯後於品牌服飾板塊經營性現金流量凈額指標和經營性活動現金流量凈額占收入比重。海通證券認為這可能是由於中國品牌服飾公司作為買方，基本上傾向於采用現金方式並購品牌服飾，現金流支撐品牌服飾公司的收購舉措。海通證券預期短期內中國品牌服飾公司並購步伐應該會繼續前進。

海通證券認為隨著中國居民收入和審美觀念的提升，消費升級，消費者需求日漸多元化，單品牌發展可能存在天花板。反之，若公司走多品牌發展策略，一方面能突破單品牌銷售瓶頸，擴大產品規模和消費群體範圍，進而提高市占率；另一方面多品牌能夠在研發設計和品牌推廣等方面相互協作，能夠規避單品牌帶來的運營風險，助力公司業績增長。

海通證券推薦歌力思（603808.SH）、森馬服飾（002563.SZ）、比音勒芬（002832.SZ）、跨境通（002640.SZ）、安正時尚（603839.SH）、健盛集團（603558.SH）。

5.深入合作愛奇藝，當代明誠體育業務布局越發完善（西南證券）

當代明誠（600136.SH）日前發布公告，子公司新英體育與愛奇藝達成合作，雙方成立合資公司“北京新愛體育傳媒科技有限公司”，主要從事體育視頻播出平臺運營業務。目前“新英體育”APP已更名為“愛奇藝體育”。

此次合作對新英體育意義重大，顯著增強其核心競爭力。西南證券指出，國內體育版權市場競爭愈發激烈，此次合作使新英體育成功橋接強力產業資本（新成立公司中，新英體育持股42.5%、愛奇藝持股38.25%、北京新英匯智傳媒科技企業（有限合夥）持股15%、新英體育喻淩霄先生持股4.25%），競爭壁壘進一步加深。

新英體育擁有2018/2019賽季英超、2018～2022年歐足聯國家隊系列賽事、2017/2018～2021/2022賽季西甲聯賽、2017/2018～2018/2019第三輪開始的西班牙國王杯（不包括杯賽決賽）全媒體版權，2021～2028年亞足聯相關賽事全媒體版權，愛奇藝在網球、高爾夫、搏擊等體育賽事有所布局。西南證券認為，二者強強合作將構築更全面的版權矩陣。對照海外巨頭發展歷程，新英體育擁有豐富版權運營經驗，愛奇藝在媒體平臺有深厚市場積澱，“賽事版權+媒體平臺”具備較強市場競爭力，此次合作將為新英體育構築極強的競爭壁壘。

西南證券還指出，公司引入珠海和諧安朗投資企業（有限合夥）向明誠體育集團增資3億元，增資完成後和諧安朗將持有明誠體育集團6.98%股份。明誠體育集團系公司體育業務運營主體，旗下擁有雙刃劍體育、耐絲國際、漢為體育等，2018年上半年實現營收5億元、凈利潤6418萬元。此次增資一方面體現和諧安朗對公司未來發展的堅定信心，同時也將增強公司體育業務綜合實力。

西南證券預計2018～2020年EPS分別為0.50元、0.70元、0.88元。公司是國內稀缺的體育版權運營商，版權儲備豐富、產業布局合理，維持“買入”評級。

責編：周毅