一手將資產賣給上市公司，一手通過賣出的資產長期、大量占用上市公司資金，頻繁的關聯收購、淪為大股東提款機的凱迪生態（000939.SZ），終於一步步陷入今日的危機旋渦。
凱迪生態5月24日公告稱，公司自身、子公司分別有9個、38個銀行賬戶被凍結，凍結金額10.8億元、14.6億元，凍結余額卻只有區區 2444萬元、2283萬元。此外，其大股東持有的全部股份，也被多地司法機關全部凍結。
第一財經記者調查發現，凱迪生態與其大股東陽光凱迪新能源集團有限公司（下稱“陽光凱迪”）有著莫大的關系。最近幾年來，陽光凱迪與凱迪生態頻繁進行關聯交易，僅2015年陽光凱迪就將120余家公司賣給凱迪生態，獲得現金對價16億元。與此同時，陽光凱迪及其賣給凱迪生態的企業，還大量占用上市公司資金，僅2014年至2016年三年，累計占用金額就超過400億元。
而關聯方占用的資金，已經超過凱迪生態同期融資規模。數據顯示，2014年、2015年，陽光凱迪等關聯方，累計占用的資金，分別超過凱迪生態同期融資額29億元、28億元，占用余額超出31.2億元、13.4億元。2016年占用余額更是多達142億元，比融資凈額多出近64億元。
大股東向上市公司出售資產套現
5月24日，凱迪生態公告稱，公司已有9個銀行賬戶被凍結，凍結金額10.8億元，凍結余額2444萬元。此外，大股東陽光凱迪新能源集團有限公司（下稱“陽光凱迪”）所持11.2億股，已被法院凍結，凍結數量占該公司總股本28.53%。
5月7日，凱迪生態的中票“11凱迪MTN1”本息6.98億元違約之後，凱迪生態迅速陷入困境，資金高度緊張。
不僅如此，凱迪生態也到了員工工資都無法發放的窘境。公告顯示，今年2月~4月，該公司分別拖欠員工工資2770萬元、3088萬元、3208萬元，合計逾9000萬元。
凱迪生態淪落到今天的境地，與其大股東陽光凱迪，有著莫大的關系。最近幾年，陽光凱迪一手將資產賣給上市公司，一手大量占用上市公司資金，累計金額達數百億元。
2010年、2011年，陽光凱迪分兩次將所持宿遷、萬載等3個電廠100%股權，以及五河、桐城2個電廠51%股權，轉讓給凱迪生態，交易價格為3.92億元。後因業績承諾沒有完成，陽光凱迪於2013年又將5家電廠回購，回購價格4.42億元。從表面上看，陽光凱迪回購價高於出售價，但按照當時的貸款利率測算，其回購的5000萬元溢價，尚不足凱迪生態支付的收購款同期在銀行產生的貸款利息。
然而，在陽光凱迪與上市公司的關聯並購中，上述交易規模並不算大。2015年7月，凱迪生態一口氣完成陽光凱迪、華融資產、百瑞普提金、楊翠萍等15名交易對手持有的87家生物質電廠、1家生物質電廠運營公司、5家風電廠、2家水電廠、58家林業公司100%股權，以及1家水電廠87.5%股權等154家公司的龐大收購，交易作價高達68.5億元，其中現金對價37.1億元，股份對價31.4億元。
根據凱迪生態披露，收購的154家公司中，陽光凱迪持股的就達121家，其中61家生物質電廠、44家林地公司是100%持股， 15家生物質電廠持股51%， 還有一家公司，陽光凱迪持股71.16%。凱迪生態這一系列收購中，陽光凱迪獲得的交易對價，除了2.81億股股份外，還有16億元現金。
關聯方巨額資金占用
向上市公司出售資產套現的同時，陽光凱迪及其關聯方還持續、大量占用上市公司資金。年報數據顯示，2014年全年，陽光凱迪及其管理方武漢凱迪電力工程有限公司（下稱“凱迪電力工程”），占用凱迪生態資金累計發生額為3323萬元、35.2億元，期末占用余額合計7.91億元。其中，陽光凱迪占用余額2634萬元，凱迪電力工程占用余額7.64億元。
相對於大股東陽光凱迪，凱迪生態子公司占用的資金規模更大。數據顯示，2014年，陽光凱迪子公司累計占用資金發生額52億元，占用余額約37億元。加上大股東部分，合計累計占用資金發生額85.7億元，余額44.8億元。
到了2015年、2016年，大股東等關聯方資金占用規模繼續大幅攀升。截至2015年底，陽光凱迪、凱迪電力工程、凱迪生態子公司占用的資金發生額合計高達205億元，占用余額81.2億元。除了陽光凱迪、凱迪電力工程外，凱迪生態子公司占用資金全部為非經營性往來。
公開披露顯示，截至2015年底，陽光凱迪、凱迪電力工程的占用余額雖然降至12.23億元、2664萬元，但期間發生累計占用額卻分別達到51.6億元、55.6億元，合計金額同樣高達107.2億元。同時，凱迪生態子公司占用的資金也大幅增加，累計發生額更是高達98億元，占用余額為93億元。
隨著時間推移，凱迪生態子公司的資金占用規模，也持續以驚人的速度增長，並在2016年達到高峰。截至2016年底，陽光凱迪、凱迪電力工程對上市公司的資金占用余額，重新增加到13.1億元，累計發生額為17.6億元。子公司方面，當年累計占用額高達102億元，余額更是進一步增至129億元。加上其他關聯方占用，截至2016年底，上市公司關聯方資金占用余額高達142億元，比上年底增加61億元，增幅逾75%。
配合大股東的“子公司”
大量的資金占用，表面上與陽光凱迪關系不大。然而，占用資金最多的子公司，是從大股東手上收購而來。數據顯示，截至2015年底，凱迪生態子公司北流凱迪綠色能源開發有限公司（下稱“北流凱迪”）占用上市公司資金余額8061萬元，累計發生額則為1.19億元，而北流凱迪正是2013年底凱迪生態從陽光凱迪手中收購而來。
當年收購，當年就占用資金。仔細對照關聯資金占用表不難發現，2015年子公司累計占用資金98億元，占用余額93億元，而2015年關聯收購的154家公司，基本全部出現在占用方名單中，且基本為非經營性占用。如京山縣凱迪綠色能源開發有限公司，2015年收購的當年，就累計占用資金2.14億元。
而這些子公司，發展業務無需如此之多的資金。根據收購草案，凱迪生態2015年收購的154家公司中，實際運營的公司只有21家，其中僅16家在2013年有銷售收入，實現盈利的更是少至6家公司，剩余的133家公司都是在建或未建。
中審眾環會計師事務所出具的盈利預測專項報告顯示，凱迪生態2015年收購的資產中，水電板塊完成凈利潤2732萬元，完成率255.86%，生物質發電板塊完成凈利潤1.68億元，完成率106.75%，不僅完成了盈利預測，而且遠超預測數。
然而，深交所此後的問詢，卻讓上述業績露出破綻。深交所2016年5月26日發出的問詢函顯示，2015 年 6 月重組完成前，凱迪生態可運營的發電廠17家。截至2015年底，已運營生物質能電廠共計35家，但2015年生物質發電營業收入22.52億元，占公司營業收入的64.43%，同比下降14.87%。
2016年5月27日，凱迪生態回複稱，對2014年年報進行追溯調整，調整後，2014年生物質發電廠變為34家，增加了18家；2015年則為35家，比上年增加1家。這就意味著，2015年收購而來的電廠，基本上都未能投入運營。
凱迪生態的說法是，出現這種情況，是為“響應證監會對公司資產重組放入資產的反饋要求”，並提高一代機組的發電轉換效率，2015 年上半年公司對一代電廠進行全方位的鍋爐後續技改工作，導致部分電廠停機技改時間較長，根據公司測算一代機2015年累計發電量同比減少34%；同時，在建電廠投產計劃延遲導致 2015年發電量不達預期。
收購而來子公司占用的巨額非經營性資金，最終流向了何處，存在大大的疑問。凱迪生態5月23日晚間發布的公告顯示，目前已有24 家子公司的38個賬戶被凍結，凍結金額14.6億元，而凍結余額只有2283萬元。 除了占用資金，凱迪生態子公司還直接挪用募集資金。凱迪生態5月10日公告顯示，經保薦機構核查，公司、下屬子公司等10個募資專戶於今年初向非募集資金監管賬戶轉出約4億元，截止公告日未歸還至募集資金專戶。
關聯方資金占用遠超融資額
不難看出，持續發生的收購等關聯交易行為，已經讓凱迪生態成為大股東及其關聯方的提款機。最近幾年來，凱迪生態幾乎所有的融資，都被大股東，及從大股東手中收購而來的子公司以資金占用套取，導致上市公司常年的資金缺口。
現金流量表顯示，2014年、2015年，凱迪生態吸收投資2.11億元、13.2億元，借款取得現金45.1億元、65.6億元，其他籌資取得現金9.5億元、67.6億元，以上合計流入現金56.7億元、177億元，現金流出43.1億元、109億元，籌資凈現金流為13.6億元、68.8億元。
而陽光凱迪及凱迪生態子公司，累計占用和占用的資金余額，已經遠遠超過其融資總額。上述兩年同期，關聯方累計資金占用85.7億元、 205億元，比同期融資總額多出29億元、28億元，占用余額44.8億元、81.2億元，比融資凈額多出31.2億元、13.4億元。
2016年，凱迪生態吸收投資45.9億元，借款取得現金140億元，發債取得現金15.8億元，其他籌資現金39.6億元，現金流入241億元，現金流出162.4億元，籌資現金流凈額78.23億元。而在當年，關聯方資金占用發生額、余額卻高達120億元、142億元，占用余額仍比融資凈額多出近64億元。
大股東、子公司的資金占用，基本與業務無關。在某種程度上，關聯並購似乎就是沖著大股東套取上市公司資金而來。資料顯示，2014年至2016年的資金占用中，除了陽光凱迪、凱迪電力工程之外，子公司占用的資金全部都是非經營性占用。
不僅如此，大股東陽光凱迪也出現了凱迪生態同樣的至今未披露2017年年報的情況。4月29日，陽光凱迪在中國貨幣網公告稱，在原審計機構已完成2017年年報審計的情況下，陽光凱迪突然更換會計師事務所，導致其2017年年報無法按期披露。