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一財研選｜體外診斷持續高速發展，這兩類公司值得關註！

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2018年5月2日目錄

►量子通信應用持續加速落地，這些龍頭將受益！（東吳證券）
►體外診斷持續高速發展，這兩類公司值得關註！（平安證券）
►行業景氣周期來臨，PTA龍頭全球競爭力凸顯（光大證券）
►收入覆蓋成本增長，啤酒業新一輪成長周期開啟（中泰證券）
►半導體投資持續升溫，設備制造迎來歷史性機遇！（東吳證券）

1.量子通信應用持續加速落地，這些龍頭將受益！（東吳證券）

清華大學交叉信息研究院段路明教授研究組日前在量子信息領域取得重要進展，首次實現25個量子接口之間的量子糾纏。該成果的研究論文近日發表於美國《科學進展》雜誌上。

東吳證券指出，我國信息安全問題嚴峻，根據2016年CTO企業信息安全調查報告，只有3%的企業能完全應對信息威脅。隨著勒索病毒等事件的催化，信息安全上升到國家高度。量子通信基於量子不可分割、不可克隆、一次一密、完全隨機等原理克服經典通信被竊聽的風險，從而實現無條件安全的通信方式。

東吳證券指出，當前，無論在技術儲備、基礎設施、應用領域以及國家產業政策上，量子通信都具有充足的準備，量子通信產業發展箭在弦上。技術上看，以我國潘建偉、郭光燦院士為代表的量子通信先驅在理論和應用技術上已經取得豐富的成果，技術儲備已經基本完成；基礎設施方面，墨子號量子衛星、世界首條量子保密通信幹線——京滬幹線、國家廣域量子保密通信骨幹網絡都部署完成或者已經開始建設，量子通信已經具備試驗環境和應用場景；應用領域方面，我國在量子政務網、量子金融通信網已實現應用，未來除了在政務、金融、電力擴大應用外，還將向企業雲存儲、數據中心乃至個人領域滲透；國家產業政策方面，針對量子通信的專項投入和政策扶持不斷增加，將為其快速發展註入強勁的動力。

2018年政府工作報告，將量子通信與載人航天、深海探測、大飛機並列為重大創新成果，認可量子通信行業地位和發展成果。東吳證券認為國家對量子通信產業發展的期望不斷提升，對量子通信產業的扶持也逐漸增加。目前，量子通信已具備產業化應用條件，將量子通信網絡與現有網絡進行融合是主要的發展戰略。預計主要應用於專網（政務、金融、國防軍事、電力等，並有望成為最早和最直接的催化劑）、公眾網、雲安全及空天等特殊應用領域，2017年市場規模在百億級別，未來市場空間將有望超千億。量子通信將成為網絡信息安全領域的戰略制高點。

東吳證券建議重點關註凱樂科技（600260.SH）、亨通光電（600487.SH）、浙江東方（600120.SH）、藍盾股份（300297.SZ）、福晶科技（002222.SZ）、三力士（002224.SZ）、神州信息（000555.SZ）、飛利信（300287.SZ）。

2.體外診斷持續高速發展，這兩類公司值得關註！（平安證券）

體外診斷（IVD）作為醫療器械中市場空間最大、增速名列前茅的細分行業，擁有很高的關註度。目前A股各IVD公司2017年的年報已經陸續公布完畢，綜合各家公司情況，平安證券認為該行業依然保持著高速且健康的發展。

數據顯示，2017年A股IVD制造業公司總收入規模達到了142.29億元，同比增長了28.33%。高於15%的整體行業增速，主要原因在於上市公司大多處於競爭優勢，且多數公司涉足增長較快的細分領域（如發光、分子等）。另一方面，近來行業內出現由單產品線向綜合平臺發展，介入渠道綁定終端客戶等趨勢，上市公司對其他制造業公司、渠道公司的並購也加快了規模擴張的速度。

與資本市場擔心的不同，IVD公司整體毛利率並沒有因為降價、渠道整合等原因出現明顯下滑。平安證券認為核心原因在於工業端日益顯現的規模效應在很大程度上抵消了降價的不利影響。另一個對公司總體毛利率起到正向作用的因素是新產品的推出。從長進來看，有豐富研發管線，有能力持續推出新產品形成產品叠代的公司能夠長期保持盈利能力。

平安證券指出，IVD領域的競爭日趨激烈，除了最直接的價格競爭，對終端用戶的掌控也占據重要地位。公司費用率，尤其是銷售費用率的提升是很自然的事情。2017年全樣本綜合銷售費用率18.44%，比上年同期下降0.58PP，不過仍處於歷年第事高的水平；綜合管理費用率14.95%，比上年同期下降0.12PP，與銷售費用率類似，同樣處於歷年第事高的水平。

毛利率的小幅下降與費用率的上升結合，樣本總體凈利率仍在持續下降過程中。下降比較多的公司包括邁克生物、美康生物、萬孚生物等渠道布點比較多的企業。以及安圖生物這類產品結構發生較大變化（生化設備代理銷售增加）的公司。

不過新業務的開拓在利潤增長方面已經能夠看到明顯效果。平安證券指出，2015年前後，不少公司通過收購與合作在原有基礎上追加了新增長點。隨整合完成後新項目投入減少產出增加，2017年樣本公司增長回到可觀狀態。

平安證券認為篩選體外診斷相關標的應該從兩方面進行：（1）擁有持續研發能力、擁有產品線整合能力，能夠長期為企業帶來價值的公司；（2）終端把控能力強，能夠快速將新品轉化為銷售的公司。建議關註：安圖生物（603658.SH）、九強生物（300406.SZ）、透景生命（300642.SZ）。

3.行業景氣周期來臨，PTA龍頭全球競爭力凸顯（光大證券）

對苯二甲酸別名精對苯二甲酸，簡稱PTA。PTA與宏觀經濟息息相關，上遊主要來自於石腦油裂解的PX，下遊生產聚酯。PTA廣泛用於化學纖維、輕工、電子、建築等國民經濟的各個方面。

光大證券指出，PTA裝置技術路徑多元化，以降低投資、減少物耗能耗、提高產品質量為核心，發展趨勢是生產系列大型化、工藝流程簡化、裝置布局緊湊，工藝操作低溫、低壓，以及環保設施強化等，“氧化+精制”兩步法工藝成為主流，成本、能耗降低，PTA裝置具備規模經濟性，技術多元化發展提升利潤空間。

我國PTA行業經歷了“供不應求、供過於求、去產能、供需好轉”四個階段。光大證券指出，2011年以前，我國PTA對外依存度高，不能滿足下遊聚酯的需求，產能瘋狂擴張，行業利潤豐厚。2011～2014年上半年，我國PTA產能繼續擴張，供給逐漸超過需求，行業盈利下滑，開工率下降。2014年下半年-2017上半年，PTA產能嚴重過剩，行業盈利極其微薄，大量產能關停。2017年下半年，PTA行業進入CR5為67.3%的寡頭時代，供需關系好轉，行業景氣度回暖，寡頭企業的議價能力進一步加強。目前PTA開工率較高，庫存較低，疊加未來兩年PTA新產能投放較少，PTA行業有望持續景氣。

光大證券還指出，全球大部分PTA產能集中在亞太地區，中國占據首要位置並將長期持續。我國PTA行業大規模投產較晚，且國內PTA單體生產裝置平均產能高，具有成本和規模優勢。其次，我國聚酯、PTA產能遙遙領先，兩年內大規模PX新產能投產，對外依賴將減少，產業鏈優勢突出。

光大證券首選推薦民營PTA龍頭，這些企業建立了“原油→石腦油→PX→PTA→滌綸長絲”完整的具有全球競爭優勢的產業鏈，如恒力股份（600346.SH）、榮盛石化（002493.SZ）、恒逸石化（000703.SZ）、桐昆股份（601233.SH）等。

4.收入覆蓋成本增長，啤酒業新一輪成長周期開啟（中泰證券）

從已公開的數據來看，2017年啤酒行業收入增長2.7%（噸酒價格提升2.8%，升級明顯）。2018年一季度，中國啤酒行業累計產量903.9萬千升，同比增長1.3%。

中泰證券指出，從已公布的2018年一季度啤酒公司的季報來看，啤酒收入、利潤總體轉向正增長，新一輪的成長周期已開啟。

2018年一季度處於成本較高的位置，提價效應在一季度體現不明顯，利潤實現增長實屬不易。從成本來看，2017是包裝材料上漲的周期，其中紙箱漲幅近50%，玻璃漲幅近20%，但是行業總體利潤近兩位數的增長，反映企業通過優化產品的結構或者費用結構對沖掉了成本上漲的風險，如果2018年包材的漲幅低於30%，利潤率有望走高。如果後期成本進入下滑的周期，利潤有望超預期。

華潤、青島等雖然在2018年年初開始了提價的通知，但是執行的過程有偏差，強勢的區域執行的比較早，弱勢的區域暫時還未執行。中泰證券走訪華潤的經銷商反映，公司要求提價給了時間窗口，具體什麽時候執行落地要看當地的情況，中泰證券認為二季度有望大範圍的執行新的價格體系。與此同時，中泰證券對啤酒行業提價進行了凈利率敏感性分析，發現提價對青啤凈利率的影響大。在其他因素不變的情況下，若青啤整體提價4%，公司毛利率將提升2.25個百分點，凈利率將提升1.67個百分點，相對於2016年4.25%的凈利率提升明顯。

中泰證券認為，2018年增值稅改革對於低毛利率的啤酒行業來說，有望顯著提高利潤彈性。從2018年5月1日起，將制造業等行業增值稅稅率從17%降至16%，增值稅的下調對於利潤率較低的公司而言，其業績的提升幅度近10%。對於啤酒而言，二、三季度是消費的旺季，提價效應有望逐步凸顯。世界杯將於6月陸續推行，也是啤酒企業絕佳的產品升級營銷窗口，渠道動銷有望加快，二季度業績也有望加速釋放，催化行情值得期待。

中泰證券認為，當下啤酒行業人均銷量變化不大，而消費升級、單價提升將是未來啤酒行業發展需求端的核心驅動力，格局優的標的有望持續受益。國內啤酒行業正在進入新階段，CR5有望逐步向CR4甚至是CR3變化。按照現有的格局推演，中泰證券認為行業受益的先後順序分別是青島啤酒（600600.SH）、重慶啤酒（600132.SH）、燕京啤酒（000729.SZ）、珠江啤酒（002461.SZ）。

5.半導體投資持續升溫，設備制造迎來歷史性機遇！（東吳證券）

東吳證券指出，隨著AI芯片、5G芯片、汽車電子、物聯網等下遊的興起，全球半導體行業重回景氣周期。存儲器行業3DNAND擴產導致應用領域擴大，全球晶圓廠擴建對芯片需求上升。

目前全球前20大半導體公司被美國、歐洲、日本、韓國壟斷，但從集成電路產業銷售額看，2017年我國集成電路設計、制造、封測三個產業分別實現收入2073.5億、1448.1億、1889.7億，同比分別增長26.1%、28.5%、20.8%，顯著高於全球市場增長率。隨著半導體產業向中國的轉移，本土企業將通過自主研發提高技術水平，未來大陸將成為集成電路產業發展的核心地區。

東吳證券認為，2016～2017年中國大陸興建晶圓廠潮將帶來2018～2019年的設備投資潮，整個全球半導體設備產業將會出現前所未見的欣欣向榮局面。預計中國於2019年成為全球設備支出最高地區，為國產半導體設備的崛起提供了發展機會。

東吳證券指出，目前我國半導體設備自制率不足15%，且集中於晶圓制造的後道封測；前道工藝制程環節的關鍵設備如光刻機、刻蝕機、薄膜沈積等仍有待突破；但半導體核心設備特別是晶圓制造設備在實際采購中面臨國外企業的技術封鎖，全面國產化是必然選擇。12英寸晶圓先進封裝、測試生產線設備的國產化率已經可以達到70%以上。12英寸、90～28nm制程的國產晶圓設備已進入國內外大規模集成電路主流生產線，但技術仍薄弱。

國家集成電路產業基金投資規模達6500億，在上中下遊布局的企業涵蓋了IC設計、晶圓制造、芯片封測等領域，但對設備企業投資較少，只有少數幾家例如長川科技（大基金持股比例7.5%）。東吳證券認為，未來大基金等在設備方面的投資力度和政策扶持會加快，晶圓制造設備作為IC國產化的基石所在，會迎來訂單高峰和政策支持的雙重利好。

根據CEPEA統計，2016年國產半導體設備在中國市場占有率不足15%，在新建集成電路生產線的推動下，2018～2020年國產集成電路設備年均增長率將超過25%。

從設備需求端測算，2018～2020年國產晶圓制造設備市場空間增速分別為54%，78%和97%，2018～2020年累計市場空間達250億元，CAGR為87%。從興建晶圓廠投資端測算，2018～2020年國產晶圓制造設備市場空間增速分別為157%，94%和31%，2018～2020年累計市場空間387億元，CAGR為59%。平均每年超百億的市場空間在機械行業中難得一見。

東吳證券建議重點關註北方華創（002371.SZ）、晶盛機電（300316.SZ）、長川科技（300604.SZ）、精測電子（300567.SZ）。