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港股IPO大變革,四項政策為內地企業赴港上市拓寬“通道”

今年4月20號開始,隨著四項政策陸續出臺,香港資本市場迅速成為國內業界熱議話題之一,也進一步吸引了更多的企業關註香港市場。目前小米、映客、陸金所等互聯網公司都已進入港股上市“進行時”。

盡管有不少業內人士認為香港交易所(下稱“港交所”)的上市新政可能會在一定程度和國內A股上市形成競爭關系,但也存在不同的看法,一位來自於北京的投行人士對第一財經記者表示,“一方面,長期以來,A股市場的IPO門檻本來就比港股市場高;另一方面,對於很多不夠達到A股上市要求的企業創造了一條上市‘快捷通道’,有條件的企業更是可以實現‘A+H’。從這些角度來看,H股市場通道拓寬,並不會正面對A股上市帶來沖擊。”

四項政策助力,業內看法不一

4月20日,中國證監會正式宣布,經國務院批準,H股全流通試點的各項準備工作已基本就緒,將開展H股上市公司“全流通”試點,進一步優化境內企業境外上市融資環境,深化境外上市制度改革,聯想控股(03396.HK)正式成為試點推行的第一家港股上市公司。

而在此後一天的4月21號,全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司與香港交易及結算所有限公司21日在北京簽署合作諒解備忘錄。在滬港通、深港通之後,京港兩地市場也將打通,企業可以通過“3+H”方式實現兩地掛牌或上市。

4月24日,港交所在收市後公布上市規則修改咨詢結果,新修訂的規則將於4月30日開始生效並接受上市申請。新規則容許擁有不同投票權架構的公司上市、容許未能通過主板財務資格測試的生物科技公司上市以及為尋求在香港作第二上市的大中華及國際公司設立新的便利第二上市渠道。這三個上市規則在4月30日開始實施。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新此前對於新規則進行解讀稱,港交所的新政出臺是為了和內地的資本市場形成一種互補、良性競爭的關系,一方面降低了主板IPO的門檻,這對於內地輕資產型的創新型企業到香港IPO有更大的吸引力;另一方面,通過將香港作為第二上市地,有望吸納內地小企業,尤其是新三板掛牌企業不需要摘牌便可到香港的創新板塊或者是中小板申報IPO。

證監會此前4月11日公布深港通、滬港通當日的額度比將提高4倍,5月1日開始正式施行。中國證監會的發布《中國證券監督管理委員會香港證券及期貨事務監察委員會聯合公告》稱,為進一步完善內地與香港股票市場互聯互通機制,兩地證監會同意擴大互聯互通每日額度,將滬股通及深股通每日額度分別調整為520億元人民幣,滬港通下的港股通及深港通下的港股通每日額度分別調整為420億元人民幣。

日前,港交所北京代表處代表張曉夏在國泰君安國際主辦的港股上市交流會上表示,內地資金流入到港股,對於企業而言,最實在的利益就是盡管公司在香港上市,但是面臨的不僅是香港的投資者,還有來自於上海和深圳兩市的投資者,也就是在港上市的企業面臨著3個市場的投資者。此外,企業選擇上市地也要看當地市場是不是能夠認可,在這方面香港市場相較美股市場更有優勢。

去年有11家PE/VC投資的企業在香港順利上市,其中包括騰訊集團拆分上市的閱文集團(00772.HK)以及藥明康德(603259)旗下生物制劑研發服務商藥明生物(02269.HK)。

多數PE/VC機構認為此次四項政策的出臺將有利於PE/VC的退出,其中一家PE機構人士稱,“毋庸置疑,2018年將有更多內地企業赴港上市。”

但另一方面,一位中介機構人士對第一財經記者表示,目前的確已經接到很多企業預備上市的消息,盡管有小米這樣的經濟巨頭前來上市,但其中也包括趁此時機尋求上市的部分企業,盈利能力和公司內控能力並不樂觀。

安永律師事務所的合夥人沈巖總結了以往赴港上市企業被否原因,她表示,除了業績及違規等基本問題外,被否原因還包括過分依賴於控股股東、董事勝任能力及誠信問題以及物業所有權證存在瑕疵。

香港IPO沒有優先制度安排

在港上市的審批方面,張曉夏介紹,香港IPO不需要排隊,處於即報即審的流程,上市全部流程大概控制在6-9個月間,其中從交表到聆訊大概為3-4個月,路演和發行占用1-2個月時間。另外,她還表示“在香港上市的企業沒有沒有優先制度,按照遞交材料時間先後審核,誰的上市問題先解決誰就可以先上市。”

國泰君安國際投行部董事總經理梁婉君介紹,“在香港市場IPO沒有23倍(市盈率)的限制,只要投資者願意買,1000倍也可以買,主要看這個投資者對這家公司的估值。”她提到,香港市場首發IPO平均是25.47倍,比A股的23倍要高。生物醫療類的企業首發市盈率在63.46倍。

對於港交所這次對於“同股不同權”新規設立,梁婉君解讀稱,“同股不同權就是給新經濟的公司去上市,對於擬上市企業的市值的要求非常高,這種新經濟以及創新的公司,其實更多的投入都刷在拿流量上,包括研發。聯交所不看他們的利潤點,只是市值有一個相對高的要求。同股不同權也不是說每家公司都可以用,目前同股不同權的受益人只限個人,以公司為主體的還沒有開始咨詢,之後港交所會針對公司為主體開展咨詢。”

關於第二上市的章節,梁婉君介紹,港交所針對新興產業,在美股上市的公司來香港市場做第二上市做出了相當高的要求,對市值以及對過去2年的合規情況都有相應的要求。

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