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橫店影視IPO過會:《戰狼2》創造“正能量”風口?

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0824/164815.shtml

橫店影視IPO過會:《戰狼2》創造“正能量”風口?
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橫店影視IPO過會:《戰狼2》創造“正能量”風口?

乘著這一不期而至的風口,其他院線公司是否也重燃IPO闖關的希望?

來源 | 讀娛(ID:yiqiduyu)

文 | 居龍見 

8月22日,證監會披露《主板發審委2017年第126次會議審核結果公告》顯示,橫店影視股份有限公司(以下簡稱“橫店影視”)IPO獲通過。

橫店影視此前在證監會網站披露招股說明書,公司擬在上交所發行不超過5300萬股,募集資金約28.63億元,其中5億元用於補充流動資金,其余投向影院建設項目。

不得不說,橫店影視此次IPO闖關真是選對了時機。相比之下,同為浙江院線企業的時代院線6月份IPO被否,就有點太不走運了。實際上,看看時代院線當時被發審委問話的具體情形,就知道發審委相關人士對中國當下電影市場整體走勢更為關心。而在當時電影票房似乎一片唱衰聲中,時代院線被否看起來一點也不意外。反觀橫店影視,由於7月底以來《戰狼2》這一現象級大片成為街談巷議的熱門話題,並一柱擎天帶動國產電影票房一路走高,外界對中國電影市場看法一變而為正面,這給橫店影視的過會創造了絕佳的機會窗口。

乘著這一不期而至的風口,其它院線公司是否也重燃IPO闖關的希望?樂視網重組樂視影業及萬達電影重組等案例會否一並順利通過?雖然我們並不能給出完全樂觀的答案,但不得不承認,《戰狼2》這一爆款的出現給中國電影市場行情提供了正向的風向標。

發審委關註的問題變了

據橫店影視招股書披露,2014—2016年,橫店影視分別實現營業收入11.82億元、21.13億元和22.81億元,同期凈利潤為1.19億元、3.45億元和3.56億元。

發審委會議對橫店影視提出的問詢主要有:公司需說明報告期內毛利潤波動的具體原因,收入成本等構成的具體情況,毛利率波動與同行業可比公司存在差異的原因及合理性,相關信息披露和風險提示是否充分。與時代院線那次過會問詢相比,此次過會最大的不同是,發審委委員們對問題關註的重點完全變了。根據媒體對時代院線過會實錄情況披露,當時發審委問了很多行業性的問題,委員們更關心中國電影市場的整體走勢。如他們先問及,我國電影票房2016年整體增速放緩的原因,2017年市場形勢的發展變化情況。之後發審委問的是,分賬比例、上座率、影院平均利潤貢獻等指標趨於下降、控股影院整體虧損、參股影院虧損面擴大的原因。從這個問題可以看出,發審委這些人對電影產業鏈基本情況處於待啟蒙的階段,實際上,上面這些問題屬於行業共性問題,大部分院線企業都遇到了這些困境。

相比之下,橫店影視這次基本沒有被問到電影市場的行業性問題,媒體此前聚焦的橫店影視發布兩次招股說明書財務數據相差較大也沒有被問到。似乎由此可以間接判斷,《戰狼2》的火爆對外界判斷電影市場帶來了正向作用。

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發審委會議要求橫店影視說明的情況主要有:

1)對主要客戶的銷售、結算政策及相關政策執行情況;電影票價的定價模式、價格區間、各種折扣、優惠、會員和積分政策情況,定價和實際收入間的差異和原因,資產聯結和加盟類影院的定價政策差異及定價權的歸屬方。

2)賣品業務的內控程序等,賣品業務收入與電影放映業務規模是否匹配。

3)廣告業務方面,發行人與廣告業務的最終客戶是否存在關聯關系等。

第一個問題基本屬於對一般情況的介紹,院線對資產聯結類影院控制力較強,除了票房分賬還有投資收益分成,而對加盟類影院的控制力較弱。第二個問題,賣品業務與電影放映業務規模是否匹配,實際問的是主業與副業比例關系問題,時代院線此前也被問及廣告投放與電影放映業務規模是否匹配。橫店影視賣品收入增加,背後與到橫店旅遊人群可能增加有關,或者開發相關衍生品獲取的收入。

總的來看,發審委對橫店影視詢問的問題比較溫和,尖銳程度不及時代院線過會那次。實際上媒體此前已披露,橫店影視2016年提交的招股說明書中營業收入等數據與今年提交的版本有差異。而且橫店影視主業毛利率為行業倒數,招股說明書顯示,橫店影視2014-2016年電影放映業務毛利率分別為7.27%、16.92%、10%,同期行業平均水平分別為20%、22%、16%。時代院線那次也被問到毛利率下降的原因,且2016年下降幅度也較大,但發審委卻沒有詢問橫店影視這個問題。在營業收入和凈利潤方面,橫店影視近三年都是增長趨勢,但2014-2016年同期扣非後歸母凈利潤分別為0.93億、3.27億元、3.05億元,也是處於下降趨勢。時代院線正是在這個問題上被重點問到。媒體披露,當時參加完發審委會議後,時代院線董秘衣服已經濕透,董事長則在此後去機場的路上腎結石發作。

當然,時代院線被否,除了時機不佳,與其自身體量不大也有關系,其募集資金僅有數億,且大部分影院都在浙江區域內。據資本市場人士透露,IPO被否與四大類問題直接相關:是否具備持續盈利能力、信息披露是否詳盡、企業運作是否合規、公司會計處理問題是否符合標準。而近期IPO審查再度趨嚴,6月以來短短兩個月時間,證監會否決了104家首發申請中的18家,否決率達17%。可見,橫店影視此次闖關成功殊為不易。

院線決戰三四線城市

在《戰狼2》爆款出現之前,2016年內地電影票房為457.12億元,同比上年僅增長3%。2016年缺乏大體量的國產電影,票房最多的是《盜墓筆記》的10億,而2015年大體量電影較多,當時暑期檔票房冠軍為《捉妖記》,票房超過20億。可見當年有無大體量的國產電影,對院線公司業績影響還是比較大的。今年由於《戰狼2》這一超50多億票房的大體量電影出現,對各院線公司業績無疑起到了拉動作用。

縱觀院線方面,雖然票房一度低迷,但行業並購整合動作卻一直不斷。2016年全國新增影院約1612家,新增銀幕近萬張,全國銀幕數超過了4萬張,但影院上座率卻持續走低。在上座率及銀幕單產持續走低的情形下,各院線公司卻加大並購整合力度,力爭將渠道向三四線城市繼續下沈,並趁著票房低迷小影院生存艱難,利用資本的力量做大規模,增加院線放映環節對行業上遊的話語權。今年以來的並購案例有:萬達院線收購大連奧納、廣東厚品以及赤峰北鬥星等;中國電影以5.53億收購大連華臣70%股權;完美世界收購今典院線、今典影城和今典文化全部股權;當代東方並購華彩天地;大地院線去年12月收購金華光影巨幕電影40%股權,溫嶺光影印象電影45%股權。有業內人士認為,目前國內院線行業處於高速擴張期與兼並整合期的臨界點。已上市的院線企業靠著資本助力持續擴張,行業集中度進一步提升,這也解釋了為何橫店影視及時代院線等急於上市,因為不趕上這趟資本列車,隨著院線巨頭並購加劇,中小院線將完全失去發展的空間。

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在發展模式選擇上,更多院線加大對資本聯結型影院的投資力度。如大地院線主要票房集中在二三線城市,除一線城市外,大地院線布局了682家影院,占其全國總影院數的94%。但大地院線主要業務以電影發行為主,旗下影院730家大部分為加盟影院,這種加盟影院與院線粘著度較低,管理較為松散,合作容易發生波動,進而影響院線的票房增長。大地院線對此采取的措施是增加資本聯結型影院比例,上述收購金華兩家企業股權就是出於此種目的。

相比之下,橫店影視目前285家影院,資本聯結型有220家,加盟方式65家。

2015年其院線票房總收入19.77億元,占全國總票房4.5%;而大地院線2016年開業影院727家,銀幕3854塊,作為目前院線中影院數量及銀幕數量最多的企業,總票房36.7億元。雖然大地院線目前居於院線行業第二,但資本聯結型影院少卻成了其軟肋。另外,橫店影視的電影放映等毛利率雖然在同業中不算高,但與大地院線5%左右的電影發行毛利率比起來還是高出不少。

在業務構成方面,各院線都在努力培育電影發行與電影放映之外的增長點,以改變單靠電影放映這種不穩定的業務收入結構。因為電影票房收入主要受制於優質電影的產出,而後者與國內現有電影制作水準密切相關,這就受到產業鏈上遊的很大制約,而且電影票房季節性比較突出,每年主要依靠春節檔、暑期檔及國慶檔等幾個大的檔期。這導致院線企業每季度業績很不穩定,要改變這種被動狀態,就得加大爆米花、可樂、周邊衍生品等賣品業務占營收的比例,增加廣告貼片等收入。同時不少院線企業抓緊進入影視制作、發行等上遊領域,構建完整的電影產業鏈,如萬達電影提出的構建電影生活生態圈,基本覆蓋了全產業鏈,中影星美、完美世界都有內容制作及院線等資源,幸福藍海院線背靠江蘇廣電的內容優勢,橫店影視背後的影視內容制作同樣不容小覷。

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從城市選擇方面看,由於一線城市觀影人口已經飽和,三四線城市成為未來票房增長的驅動力。2017年上半年三四線城市貢獻40%的票房,與二線城市差距縮小至2億,小鎮青年開始對未來電影市場施加越來越大的影響力,但這並不意味著其觀影品味下降,實際上進口電影在三線及以下城市票房占比提升,2017年占比可超40%。因此未來院線企業在三四線城市會展開激烈的爭奪。

無論如何,橫店影視IPO闖關成功,可視為資本市場監管機構對國內影視市場基本走勢投下的一次贊成票。雖然IPO監管標準不會放松,但得益於國產片的一次絕地反擊,整個行業冰凍的土壤顯出了一絲松動的跡象。

橫店影視《戰狼2》IPO
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