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這是一場LED產業的小蝦米對大鯨魚之爭。 這隻大鯨魚，就是有LED教父之稱的億光董事長葉寅夫，他的獵物，是營收只有億光八分之一的LED小廠泰谷光電。 泰谷董監改選戰，是這場戰爭的焦點。 有趣的是，台灣最大LED磊晶廠晶元光電持有泰谷股權二三‧二九％，卻不是晶電董事長李秉傑出來叫陣，反而是僅持有泰谷不到一○％的億光董座葉寅夫出戰泰谷。 葉寅夫甚至揚言，「不惜下市、上書總統馬英九！」不斷拉高這場戰爭的層級。為何大鯨魚捕捉小蝦米，卻要有如此的大動作？ 因為，這是他圍攻泰谷經營權四部曲中的最後一步棋。 過去一個月以來，葉寅夫不斷在媒體上進攻泰谷，泰谷董事長劉騰隆，卻始終沒有出面吐露自己的心聲。 「從引進億光的那一天是惡夢的開始……。」五月十九日，劉騰隆終於露面，接受《商業周刊》獨家專訪。 早年開設化工廠的劉騰隆，手上及臉上都留有一次意外的灼傷，花了十年治療，還是留下傷痕，這次股權之爭的火焰，恐怕會將他的事業心血結晶—泰谷的未來，燒得更烈。 埋下惡夢開端 要資金的泰谷，遇上想插旗的億光 故事開端是在二○○九年，剛從金融海嘯中逐漸復甦的泰谷，亟需要資金擴充產能，便以私募方式引入億光資金。 泰谷對葉寅夫來說，有著一石二鳥的戰略位置。一來，投資泰谷，可鞏固LED晶粒來源；二來，可打擊億光的競爭對手—南韓的首爾半導體。 因為首爾在台的兩大採購對象，正是廣鎵與泰谷。去年在億光加碼廣鎵股權後，首爾半導體將部分訂單分給了泰谷，因此葉寅夫以三億一千萬元，認購二萬二千張泰谷的私募股權，可謂是在敵人地盤上搶先插旗，制敵於機先。 「這二萬二千張，是這一切惡夢開始。」劉騰隆懷疑，「我覺得從頭到尾，他們（指億光和晶電）都有按照戰略在走。」 劉騰隆口中的戰略，指的就是葉寅夫拉攏晶電入股，一步步吃掉泰谷經營權的計畫。 原本，晶電與泰谷是競爭對手，因此一開始，劉騰隆並不接受葉寅夫提出讓晶電入股的提議。但葉寅夫認為，對億光來說，沒有專利保護的晶粒廠是一大風險，所以 無論廣鎵或泰谷的投資，都一併拉著在專利布局上最為完整的晶電一起投資，以晶電的專利，保護廣鎵與泰谷所生產的磊晶，這說服了劉騰隆。 雙方歧異浮現 葉寅夫承諾的專利授權，沒有兌現 「他（指葉寅夫）跟我說你們經營好好，晶電不會進來干擾你們，還可以專利授權。」這讓劉騰隆心動點頭，二○○九年時，晶電拿出七億二千萬元，持有泰谷一九‧九％股權。 然而，雙方的合作過程，在晶電的專利授權議題上，遲遲未付諸實行。 這讓劉騰隆開始質疑葉寅夫引進晶電的動機，再加上億光承諾給予泰谷的訂單，在二○一○年底曾遭到億光退貨，更加深了雙方合作的嫌隙。 億光入股才一年，讓劉騰隆產生了戒心，最後是以他為首的泰谷公司派發現，晶電不斷的在市場上買進泰谷股權，終於讓劉騰隆與葉寅夫當初的承諾，進入翻臉的導火線。 葉寅夫否認劉騰隆的說法，葉寅夫解釋，授不授權由晶電考量股東權益後決定，至少晶電沒有控告泰谷侵權。 這一樁看似美好的策略聯盟，卻因為雙方對當初的承諾不斷變調，終於從一開始的不和，演變成現在鬥氣、鬥法的股權爭奪戰。 正式決裂翻臉 劉騰隆開始反制，引入億光對手 雙方決裂的導火線，是在二○一○年七月二十八日，泰谷董事會提議二千四百萬美元的海外可轉換公司債，僅溢價一○一％。這個提案，遭到億光代表的反對，認為溢價過低。 直到今年一月，這筆二千四百萬美元海外可轉換公司債的買主揭曉，正是億光的對手首爾半導體。劉騰隆想法是為了鞏固客戶關係，因為首爾半導體一直是泰谷前三大客戶，但此舉不僅是破了葉寅夫的布局，更等同向他宣戰。 「在他最困難時，我給他資金、專利、訂單，他卻是走江湖不講道義的人，引清兵入關。」葉寅夫難掩氣憤，連說了兩次「引清兵入關。」無論葉寅夫一開始是否有意入主泰谷，但劉騰隆此舉，終於引爆這場泰谷經營權爭奪戰。 股權大戰啟動 首部曲：葉寅夫大肆收購股權 投身業界二十八年，葉寅夫是LED教父級的人物，打造出國內最大磊晶廠晶電。無法忍受劉騰隆引進競爭對手的做法，讓葉寅夫在今年一月下令，從市場上買進泰谷股權，同時動用友好的晶電、萬海集團少東陳致遠的關係，「用錢」圍攻泰谷股權，展開他圍攻泰谷經營權的第一步。 億光加晶電持股，已超過泰谷公司派持股，葉寅夫認為，泰谷當初打的算盤是首爾半導體的可轉債如果轉成股票，有一○％可支持他們，但目前為止，首爾半導體還沒轉換。 四月十六日晚上七點，握有股權優勢的葉寅夫找上劉騰隆，雙方約在新竹剛開幕的喜來登飯店闢室密談，這是億光入股後，兩人的第一次，也是最後一次見面。 二部曲：億光要求取得四席董事 主帥首度親征，進行第二部曲，交戰之前，給予對手最後一次談判機會。 葉寅夫表明，持有股數已經超過公司派，晶電、億光是大股東，希望取得四席董事，泰谷財務長由億光指派。葉寅夫認為，「我只是要進入董事會監督，甚至告訴他如果不讓我們進去，請把我們所有股權買回去。」 劉騰隆回絕葉寅夫提議，雙方正式撕破臉，進入圍攻泰谷第三部曲的法律戰。 三部曲：寄存證信函給泰谷董事 當初合作給訂單，也變成一疊疊存證信函。每次董事會前，億光兵分五路，寄出存證信函給金管會、投保中心、證期局、泰谷董事會成員，和法務部調查局。 劉騰隆說，「我辦公室都是厚厚一疊存證信函，光處理主管機關詢問就應付不完。」 也就是說，以劉騰隆為首的公司派，已經屈居下風，劉騰隆最後走上違法邊緣的困獸之鬥，不遵照《公司法》規定，不將董監改選議案排進今年六月二十八日的泰谷股東會。 「外面人家搶你手表、鉛筆，都是犯罪，你上市櫃後別人可以公然搶你的公司，你說我訂了規矩，你們去競爭，競爭才有進步，但是我覺得不是這樣。你看，大人和 小孩子怎麼比，一百公斤和五十公斤怎麼比？你錢夠多，爪子夠長，牙齒夠利，你就可以奪取人家辛苦建立的公司？」採訪到最後，劉騰隆如此氣憤的指責葉寅夫。 葉寅夫更反嗆劉騰隆，「一旦你決定上市，公司就不是創辦人一個人的，而是股東所有人的，拿走投資人的錢，就不要小鼻子小眼睛怕人家搶經營權。如果做得好，我抬轎請你都來不及。」 台灣大學財務金融學系教授李存修認為，商場上沒有情，一旦上市公司捲入購併案，公司是否該賣，最終還是以對股東權益、公司業績有利為依歸，這是上市公司老闆應有的認知。 四部曲：葉寅夫向馬總統喊話 這場仗，劉騰隆看似走入死胡同，但被逼急的小蝦米開始出奇招。劉騰隆聘請二○○九年金鼎證大戰開發金中，代表金鼎證的律師，葉寅夫推測泰谷打算複製當初金鼎證以少數股權，在股東大會上封存開發金多數股權股票的方式，打贏這場落居下風的戰爭。 葉寅夫這邊，也找上了當初代表開發金的律師群，研究因應之道。葉寅夫對主管機關心戰喊話：不惜下市、上書總統馬英九，正是反制泰谷複製金鼎證戰法的策略，也是圍攻泰谷的最後一部曲。 這也就是葉寅夫要政府部門注意此事，避免自己落入開發金的窘境：擁有絕對優勢股權，最後卻被小蝦米的怪招，逼得打進延長賽。 從一個私募合作案的嫌隙，產生不信任感，最後演變成經營權爭奪，現在甚至變成科技界的金鼎證與開發金大戰，泰谷經營權爭奪戰的故事，將是科技界未來尋求資金與策略合作，值得借鏡的一堂課。 【延伸閱讀】比股權，葉寅夫占上風 劉騰隆陣營－泰谷 30%葉寅夫陣營－晶電 23.29%其他－20.07%外資－14%億光－9.64%陳致遠－3% 註：外資持股比率計算至5月20日資料來源：公開資訊觀測站、全國XQ贏家 【延伸閱讀】一場經營權爭奪，夥伴變仇敵！—億光入股泰谷大事紀 私募入股日期：2009/6事件：億光買下2萬張私募股票，入股泰谷光電 日期：2009/10 事件：葉寅夫引介下，晶電投資7.2億私募入股泰谷，持有19.9%股權 日期：2010/4 事件：泰谷提議辦理5,000萬股增資 日期：2010/6 事件：晶電以股權被稀釋為由，增加泰谷持股，引發泰谷經營權疑慮 爆發爭議 日期：2010/7 事件：泰谷董事會決議以101%溢價辦理海外可轉換公司債，遭億光代表提出異議，應以120%較為合適，種下爭端 日期：2011/1 事件：泰谷以可轉換公司債，引入首爾半導體；競爭對手入股，讓葉寅夫起疑 日期：2011/2 事件：億光在市場上買進泰谷股權 日期：2011/3 事件：泰谷和首爾半導體合資成立銷售公司避開專利問題，億光自2月開始從泰谷抽單，營收占比由20%降低至3％ 公開叫陣日期：2011/4/13 事件：泰谷董事會提議辦理2,400萬美元可轉換公司債，延後改選董監；葉寅夫不滿延後改選傷害股東利益，兵分五路寄出存證信函，告知主管機關 日期：2011/4/15 事件：泰谷對媒體指稱億光想敵意購併 日期：2011/4/16 事件：葉寅夫和劉騰隆約在新竹飯店闢室密談希望如期董監改選，雙方無共識，正式決裂 日期：2011/5 事件：主管機關要泰谷對可轉換公司債補件 日期：2011/5/18 事件：泰谷臨時董事會仍然沒排入董監改選議程，葉寅夫大喊不惜抽單、上書馬總統也要討回公道 資料來源：各媒體 |
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