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李東生資金騰挪術

http://www.yicai.com/news/2011/05/818721.html

李東生是個財技高手」,這是記者在深入採訪對本次減持後的感慨。但對於這項行動本身,我們卻不能不多問幾個問題,一窺資金騰挪的路徑。

首先,為何寧願現在減持還錢,不願當初減持籌資?

2010年7月份,李東生持有4016萬股流通股,佔總股本的1.37%;持有TCL的總股數為1.60億股,佔總股本的5.47%。

經過了一次10送10,現在的4000萬股相當於之前的2000萬股。按其4016萬股流通股數,這2000萬股只佔當時李東生持有流通股的50%左右。

而根據TCL集團2009年制定的《董事、監事、高管人員所持本公司股份及其變動管理制度》第十一條規定:「公司董事、監事和高管在任職期間,每年通過集中競價、大宗交易、協議轉讓等方式轉讓的股票數量不得超過其所持本公司股票總數的25%。」

以李東生總股數1.6億股計算,他可以減持4000萬股,那麼減持2000萬股也在可行範圍內,因此不能減持顯然不是答案。

李東生借款金額為1億元,當初TCL的股價在3.81~4.35元(未復權)之間,李東生要減持所有的流通股才能獲得1億元的資金,這也並非上上之選。

歸根到底,股價不在高位,減持不如借錢,借錢成本比減持低多了。等到將來股價上去了,再還掉這部分資金,所持股份不會改變,又解了當務之急,一舉兩得。

第二個問題是,如何讓股價上一個台階?須知TCL在2009年業績並未增長,而2010年扣除非經常性損益後TCL處於虧損狀態,期望以業績說話基本不可能。

但TCL還是能給市場帶來驚喜:股權激勵、涉足礦業、高送配,股價很快翻了一倍,減持的時機也日漸成熟。

此外,質押和減持同一天發佈也表明了李東生資金的騰挪並非簡單「借錢—還錢」模式。

某中立人士這樣解析:「假設借款和質押貸款是兩部分資金,那麼他可以取得1億的借款和一定數量的抵押貸款。接著,先償還一部分抵押貸款,這部分股權的質押解除,然後將股權減持,償還1億借款。這樣一來他個人的負債就減少了,現金、股權也不會有太大損失。」

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