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今日以平均約6.2 賣出3/4 晨鳴紙業, 之前買入的成本扣除收取的利息後, 成本約6.1, 過去一年兩次買入晨鳴紙業都賺唔到錢, 呢隻野真係難玩!
不過, 晨鳴唔係真係咁差, 我隨時準備增持番。以2011年睇, 晨鳴紙業已經係紙業股中算唔錯了, 睇睇玖龍紙業, 年頭股價12元, 今日跌到只有8.08, 跌左三成幾, 但晨鳴紙業只係由7元跌到現在6.2, 計埋收息的0.3, 只係跌左幾個百份比.
先黎睇睇晨鳴點解咁硬淨
1. 以去年業績計, 晨鳴的pe 只有不足十倍, 息率卻有5厘, 令晨鳴有較強的防守力。
2. 產能投產
之前買入晨鳴的最大原因, 就係佢地呢兩年用左大約200億投資產能, 將會係今年同明年完成. 產能的投入, 將會帶黎業績的大幅增長. 以晨鳴在公告入面預計的利潤如下:
a. 80萬噸高檔低定量銅版紙(投資52億): 實現收入54億, 利稅11.64億, 利潤8.5億
b. 60萬噸高檔塗布白牛卡紙(投資26億): 實現收入23億, 利稅6億, 利潤4.3億
c. 45萬噸高級文化紙(投資17億): 利潤無講
d. 物流中心及配套鐵路專用線(投資20億): 利潤2.2億
e. 70萬噸木漿+300萬畝林地(投資約80億): 利潤無講
唔明白佢地講既咩叫利稅, 似係講毛利, 佢講既利潤似係扣稅後的純利, 如果咁計, 以佢地所預計純利, 全部投產後就多十幾億純利, 2010年晨鳴都只係有12億純利. 不過佢地會唔會樂觀左, 嘗試用其他方法估.
- 以晨鳴去年毛利約20%計, 約利約7%計, 就單計上面有提到的銅版紙同白牛卡紙合共提供收入77億, 7%純利, 已經可以帶黎5億幾純利.
- 以回報率計, 做生意投入資金, 保守以每年5% 回報, 200億的5%回報, 每年應該回報10億.
- 以產量計, 國內做紙每噸平均賺300元, 做木漿每噸賺1000元, 粗略計晨鳴去年的產能, 約300萬噸做紙產能+250萬噸做漿產能 = 賺9億+25億=34億。再拿去年的業績看, 毛利剛剛是34億. ( 哈, 係咁啱者, 晨鳴的木漿係用黎自給的, 不是出售的, 但大約咁樣計住先) 。以所有項目投產後, 185萬噸紙產能+ 70萬噸木漿 = 5.5億+7億=12.5億。投產後, 約增加12.5億毛利, 增加三成多( 不過, 未計鐵路同林地的收入)
所以晨鳴以往績pe 計, 現價不貴也不平, 而市場憧憬新產能投產, 業績大增, 所以股價比玖紙硬淨得多...
但係, 點解又唔升呢?
1. 今年首季業績實在差, 倒退, 話就話倒退1% , 實際係靠政府補貼救業績
2. 原本預計80萬噸銅版紙, 45萬噸高級文化紙, 70萬噸木漿4月投產, 但係延遲了, 而家要6 月先投產。4-6月係紙業的銷售旺季, 4月投產, 可以食正呢一水. 係6月先投產, 仲要經過試產, 即係6月都唔會提供到咩盈利, 更幣的是6月開始折舊. 成百億的設備折舊, 另外, 新產能投產, 要請多好多人, 呢d 人係要請左先, 再訓練, 再熟練, 即係行政費用會增加, 咁樣計, 二季的業績都係凶多吉少!
玖 紙大跌, 係因為原材料的升幅大過紙價的升幅, 玖紙無辦法轉嫁成本, 今年的毛利率肯定要跌不少. 晨鳴好一點, 因為有70%產能自給自足, 所以影響無咁大, 但由首季業績睇, 都係逃不過毛利下跌的命運. 另外, 歐盟對中國銅版紙徵收雙反關稅, 晨鳴雖然出口少, 但最怕的是其他銷去歐洲的銅版紙銷唔出, 返國內銷, 咁就令供應增加, 售價下跌, 晨鳴最大的產量就係銅版紙, 真係不利!
今日玖紙被券商下跌目標價至8元, 股價即大跌, 為免晨鳴被影響, 而且5窮出現左, 會否六絕? 上半年晨鳴業績咁睇, 可能要倒退20-30%, 都係沽出3/4 暫避一下, 等機會再買番.