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多頭不死空頭不止？A股跌跌不休 股民們還有翻身機會嗎

就在海外市場漲聲一片，屢創新高之時，A股卻哀嚎不斷。近一個月以來，A股再度陷入普跌，各大指數均已抹平年內漲幅，滬指、創業板指均創出數月以來新低。數據顯示，創業板指數歷史市盈率5月10日降至37.3倍，為2013年1月7日以來最低水平;上證綜指周三市盈率為16.6倍，為2016年7月以來低點。截至5月10日，上證指數累計下跌7.11%，深成指跌8.55%，創業板指8.98%，占比86%的個股出現下跌。

86%個股下跌

Wind資訊數據顯示，近一個月以來(4月10日至5月10日)，滬深兩市僅有297只個股出現上漲，整體占比不到10%，除了還有少數個股停牌外，86%的個股均出現下跌，其中跌幅超過10%的就有2000家，占比超過60%;跌幅超過30%的有97家，另有能科股份、*ST大控兩家公司被“腰斬”，具體跌幅分別為：51.22%、50.58%;可見最近A股市場表現慘烈，下跌個股多，跌幅較大。

以上述區間跌幅最大的能科股份為例，該股在4月17日開盤後出現閃崩，股價不到5分鐘的時間里直奔跌停，並封死跌停板，此後5個交易日連續跌停;公司是去年10月份上市的次新股，前期被大幅炒作，估值水平極高，其一季報出現虧損。

同樣近期暴跌50%以上的*ST大控，因重大資產重組終止並受到證監會立案調查。公司披露的年報顯示，2017年4月28日，中勤萬信會計師事務所(特殊普通合夥)為上市公司2016年度財務報告出具了無法表示意見的審計報告等一系列利空影響下，公司股票出現連續跌停板，一路從5元以上重挫到最新的2.57元每股，目前該股仍未見止跌的跡象，值得警惕。

36股已“破凈”

Wind資訊數據統計顯示，大牛市時百元高價股比比皆是，其中2015年鼎盛時期百元高價股在96只以上，而在年報高送轉和幾輪行情下跌雙重影響下，目前百元高價股僅剩16只，分別是貴州茅臺、億聯網絡、吉比特、兆易創新等。

另外經過幾輪的下跌後，滬深兩市已36只個股最新收盤價低於每股凈資產，處於“破凈”狀態，較月初再添新軍。其中主要以銀行股“破凈”較多。具體來看，交通銀行、中國銀行、鞍鋼股份、平安銀行和光大銀行最新市凈率均在0.8倍以下，“破凈”幅度較深。

成交萎縮，主力出逃

伴隨著股指持續調整，市場人氣低迷，成交明顯萎縮。其中上證日成交金額低的時候只有1千多億，高的時候也僅有3千多億，最近1個月日均成交額為2146.25億，較15年最頂峰時期動輒上萬億的成交零頭還不到，成交持續萎縮，人氣下降明顯。

與此同時，市場主力資金競相出逃。從4月10日以來的資金流向看，22個交易日，平均每天有超過2000家公司呈現主力資金凈流出，而有主力資金流入的公司不足1000家。

國防軍工板塊領跌

行業板塊方面，28個申萬一級行業全線下挫，其中國防軍工行業領跌，累計跌近兩成，綜合、農林牧漁、有色金屬、電氣設備、休閑服務等15個行業漲幅均超過10%;相對而言，食品飲料、非銀金融和家用電器板塊跌幅較小，不足5%。

如此鮮明的反差，背後究竟是什麽原因呢?

監管誘發資金面緊張或是罪魁

海通證券首席策略分析師荀玉根表示，自4月中旬以來股市的下跌“是倒春寒，不是冬天”。下跌的誘因是金融監管使得資金面階段性緊張。

華創證券首席策略分析師王君也表達了相似觀點。王君認為，近期金融監管高壓態勢對金融機構業務開展帶來了不確定性，將對市場情緒造成擾動，同時，銀行委外、險資等資金參與A股市場將受到較大的抑制。

“金融監管本身不會制造股災或者債災。”安信證券首席策略分析師陳果強調，加強金融監管的目的是要確保不發生系統性金融風險。他指出，銀行業務離不開同業是國際慣例，也不可能完全除去債券市場的杠桿，但監管層也絕不能放任利率上升過快，這不利於實體經濟發展，不符合“脫虛向實”導向的初衷。投資者對金融去杠桿的目標與力度預期一旦明朗，股票市場、債券市場都將回歸內生邏輯。

融資余額回落成為空頭幫兇

摩根士丹利4月27日研報認為，近期風險情緒轉好全球股市上漲，而唯獨中國股市大跌，究其原因在於融資余額(margin debt)規模，在飆升至空前高度後觸頂回落;這意味一旦股市走跌，跌勢恐因投資人此前高杠桿交易中的大量舉債而加速惡化。

大摩認為，目前可以確定的是近期中國股票價格的下跌，與融資余額規模達到空前高度後觸頂回落，在時間上不謀而合(參見下圖)。

A股後市仍有機會

股市有股諺稱“多頭不死，空頭不止”，往往是在反複進出的多頭受到徹底打擊，才能使得被動“多轉空”的做空力量消失。雖然護盤力量頻現，指數穩定背後卻是大批量資金派發。不管是“中字頭”的集體異動，還是金融股的積極護盤，均顯示出穩大盤的意圖。然而在大盤指數穩定的背後，卻是行情熱點的大分化，投資者深感賺錢困難。而另一方面，藍籌股護盤也從側面體現出缺乏熱點的市場中，資金尋求安全性的主要訴求。面對如此局面，損失慘重的股民最關心的莫過於還有沒有翻身的機會。

從一些數據以及消息面來看，不應對A股後市過於悲觀，中國金融去杠桿舉措會讓市場基本面好轉，仍有不少因素對A股市場有利，包括：

1、中國經濟複蘇保持強勁，今年3月份工業企業的利潤同比增長24%，相比前兩個月也有所增長。

2、中國基建投資有望進一步增長。本周日，“一帶一路”國際合作高峰論壇將在北京召開。瑞士信貸估計“一帶一路”計劃是五年來已向62個國家提供了高達5020億美元的投資，推動了中國國企複蘇。

3、A股6月納入MSCI指數的可能性依然較高，這有望緩解市場流動性緊缺的現狀。

此外，多家機構發表了自己的看法。招商證券分析師張夏指出，由於臨近“一帶一路”峰會時間窗口，預計短線A股調整可能已經到位，市場風險偏好有望暫時回升。且業績公告期過後，主題投資將會取代業績思路成為5月中上旬的主要投資策略。

但“一帶一路”峰會後，市場主邏輯重回金融監管，屆時，將會更加臨近上半年MPA考核窗口。在政策高壓下，商業銀行大概率繼續在資產端保持收縮的態勢。“我們需要擔心流動性帶來的市場調整，市場又重新回歸避險。”張夏認為。

萬聯證券首席投資顧問古振華則指出，“4月美國非農數據超出預期，失業率創十年來最低點，勞動參與率、工時和薪資數據穩定。聯邦基金利率期貨反映的6月加息概率上升，不排除6月、9月加息兩次的可能。”古振華表示。

這也意味著，在A股破位下跌後，雖然有短線超跌反彈的需求，但資金大幅介入的積極性可能並不高，大的機會還需要繼續等待。

（綜合中國新聞網、匯通網、華爾街見聞、全景網、中國證券報）