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央行公開市場連續六日凈投放 流動性壓力猶存

周二(4月25日)債券期、現市場雙雙實現超跌反彈,10年期國債主力合約T1706收盤漲0.55%,銀行間各期限的現券收益率也出現不同程度下行。

公開市場方面,央行公開市場進行了400億元7天期逆回購操作,200億元14天期逆回購操作,200億元28天期逆回購操作。由於當日有400億元逆回購到期,央行公開市場共凈投放400億元。

一位銀行從業人士對記者分析稱,由於企業繳稅,加上25日是銀行繳準日,對近期流動性造成一定沖擊。尤其當下適逢4月底,跨月壓力使得銀行和非銀機構資金面偏緊。盡管央行已經連續六日在公開市場凈投放,一些城商行資金壓力仍然不容小覷。

貨幣市場利率漲跌互現

一位交易員對第一財經記者表示,早間大資金融出較少,資金面整體仍偏緊張,但午後資金面則顯得較為松了一些,10年期國債期貨T1706漲幅也一度擴大至0.6%。

當日,貨幣市場利率漲跌互現,資金面仍顯收斂。

Shibor(上海銀行間同業拆借利率)連續五日全線上漲,隔夜Shibor報2.7514%,上行3.57個基點,續創2015年4月7日以來新高;7天期Shibor漲2.4個基點,14天期Shibor漲2.7個基點。

銀行間質押式回購1天期品種報2.7915%,跌0.72個基點;7天期報2.9721%,漲5.66個基點;14天期報3.7315%,跌4.36個基點;1個月期報4.1475%,漲6.91個基點。

流動性壓力猶在

中信證券固收團隊明明分析稱,上周,央行公開市場操作凈投放4310億元。從具體投放量看,7天逆回購投放2100億元,到期1300億元;14天逆回購投放800億元,無到期;28天逆回購投放700億元,到期600億元。此外,上周一央行暫停逆回購操作,並開展4955億元MLF操作,其意圖對沖4月13日到期的2170億元6個月MLF以及4月18日到期的2345億元6個月MLF。

明明認為,MLF的足量續作表明央行保持流動性中性意圖,無意過緊或過松,貨幣政策仍然維持穩健中性。同時,4月18日為企業所得稅匯算清繳的最後期限,隨著企業繳稅活動逐步開展,銀行間流動性也在加速減少,並給資金面帶來壓力。

本周(4月24日~28日)資金到期壓力較輕,有2100億元7天、400億元14天逆回購到期;共計2500億元;本周二到周五,還有2100億元7天、400億元14天逆回購到期。後續隨著企業繳稅活動的逐步平緩,疊加委外贖回潮使流動性回歸銀行間市場,資金面壓力有望得到緩解。

而展望5月,還將有2300億元與1795億元MLF(中期借貸便利)分別於5月3日和5月16日到期。

第一財經記者還了解到,由於企業通常在年度終了後的5個月內完成企業所得稅匯算清繳,加上4月要完成一季度繳稅,4月、5月往往是企業集中繳稅時期。盡管4月20日以後,繳稅的最高峰已過,但5月企業所得稅匯算清繳對流動性的回籠效應仍然不小。

市場利率中樞上移

明明稱,銀行“負債荒”逐步顯現,加大資金面波動性。去年中下旬去杠桿以來,監管層加強了對銀行表外理財、同業理財的監管力度,疊加房地產市場火爆帶來的居民儲蓄去按揭買房,銀行“負債荒”問題逐步顯現,銀行(特別是中小銀行)不得不加大對同業資金的需求,這一方面推高了同業資金利率,另一方面也加劇了銀行間市場資金面的波動性。此外,從去年9月以來,在“去杠桿、防風險”的背景下, 央行通過“鎖短放長,量價分離”的非典型貨幣政策,在保證流動性穩定的同時,逐步提高資金加權成本,擡高貨幣市場利率中樞。

另一方面,今年以來,在外匯占款繼續下滑的同時,央行公開市場操作凈投放的基礎貨幣也在不斷減少,其央行資產負債表逐月收縮,從1月末到3月末短短兩個月時間收縮1.1萬億,降幅達3%。央行的縮表也加大了市場資金面的脆弱性,並提高了貨幣市場利率與債券市場利率的波動性。

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