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瀘州老窖重回”第一集團軍” 一線白酒競爭加劇

昨日傍晚，瀘州老窖（000568.SZ）發布了2016年年報。數據顯示，2016年，實現營業收入83.04億元，同比增長20.34%，實現凈利潤19.28億元，同比增長30.89%。遠超了白酒行業同期平均增速。

根據白酒行業協會數據顯示，2016年全國規模以上白酒企業完成釀酒總量1358萬千升，同比增長3.23%。規模以上白酒企業累計完成銷售收入6125.74億元，同比增長10.07%,累計實現利潤總額797.15億元，同比增長9.24%。

第一財經記者留意到，瀘州老窖現金流充沛，本報告期內經營活動產生的現金流量凈額達到26.25億元，較2015年同期暴增1609.23%，瀘州老窖在財報中給出的解釋是主要系本報告期中高端產品收入增長帶來現金流增加，同時低端產品銷量減少帶來采購成本下降共同影響所致。

此外，瀘州老窖2016年四個單季度營收分別為22.15億、20.55億、16.11億、24.23億元，四個季度營收基本持平，這也意味著瀘州老窖在過去的2016年發展更為穩健，走上良性發展道路。不過，鑒於白酒行業龍頭如茅臺等的飛速發展，瀘州老窖在2017年仍面臨較大的競爭壓力。

瀘州老窖方面在財報中表示，白酒是周期性行業，行業周期與經濟發展、物價水平和民眾消費習慣高度關聯。自2012年下半年開始，國內白酒市場已由過去的“擴張型”市場轉變為“競爭型”市場，行業資源逐步向品牌集中、向文化集中、向原產地集中。2016年，瀘州老窖因應當前市場與行業的發展趨勢，堅持踐行“傳承文化、持續創新、專註客戶、創造財富”的核心價值觀，及時采取了一系列拓市場、強服務、增合力的管理變革措施，取得了良好業績。

事實上，第一財經記者梳理了解到，在2016年，瀘州老窖高檔酒類銷售收入達29.2億元，占營業收入35.16%，而中檔酒類收入為27.9億元，占營業收入33.61%，低檔酒類銷售收入23.6億元，占營業收入28.45%。

與此同時，在今年的白酒提價中，瀘州老窖是最新上調價格的名酒企。3月21日，瀘州老窖在成都宣布，其52度國窖1573經典裝出廠價上調至680元/瓶，調價前的價格為620元/瓶。

招商證券研報表示，瀘州老窖團隊搭建完畢，過去一年多時間，公司營銷隊伍快速擴張，從2015年1000 多人的銷售隊伍，擴張到當前的8000人，伴隨著數量的增長，團隊也逐步成熟,效率提升，有足夠資源保障老客戶維護和新市場開發。與此同時，競品拉開的空間更大：茅臺供給短缺已經成為未來 1-2 年的常態，批價繼續上漲以至於出廠價格未來都有上調預期，五糧液批價漲至 800 以上也成為必然，國窖在傳統市場性價比更突出，窖齡特曲的空間也被打開。此外該研報還認為，目前瀘州老窖渠道推力更強，品牌投入更加精準：當前國窖渠道利潤高於多數品牌，且過去兩年消化庫存，渠道的積極性提升，廣告投入，市場推廣更適應碎片化的環境。

去年以來白酒行業持續複蘇，繼去年龍頭酒企產品價格陸續上調後，2016年經營業績整體表現突出。而資本市場方面，在今年以來的多次震蕩調整中，白酒板塊往往能逆市突圍，4月17日，在滬指下跌0.74%的背景下，白酒板塊仍逆市上漲0.48%，板塊內10只個股實現上漲，其中，水井坊、瀘州老窖、伊力特、五糧液和古井貢酒等個股漲幅均在1%以上，分別為：2.44%、1.92%、1.81%、1.44%和1.21%。

從年內市場表現來看，18只白酒股中，有11只個股期間股價表現跑贏同期大盤（滬指年內累計上漲3.82%），其中，水井坊、伊力特、瀘州老窖、五糧液、山西汾酒、洋河股份、貴州茅臺、沱牌舍得和古井貢酒年內累計漲幅均在10%以上。

白酒行業分析師蔡學飛表示，白酒業績呈現出一線白酒企業回歸，如茅臺、五糧液、瀘州老窖等，還包括古井貢、老白幹等區域強勢品牌；二是產品角度，整個酒行業產品線升級帶來利潤高增長；三是兩級分化突出，一線酒企表現突出，而其他酒企更多的是萎縮，即使銷售業績在增長，但利潤率是在下降的，特別突出在一些區域酒企上；四是業績角度，酒行業還在整合期，業績一定成都上反應了該企業的資本運作水平，因為中國酒企資本化運作是大趨勢，通過混合所有制改革，上市、並購、業績的構成也出現了多元化。