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黑馬基金胡翔：互聯網來到下半場，投資重點進入「產業互聯網」

IT桔子 2017-04-08 13:24

本文由IT桔子（微信ID：itjuzi521）授權i黑馬發布。

清明節後第一天，「易代儲」公布了最新一輪融資：A+輪，5000 萬人民幣。

這是一家互聯網化的倉儲服務提供商，為中小電商提供分布式倉儲服務，一方面解決一些大型倉儲中心的空置率問題，另一方面幫助中小電商平臺解決貨物倉儲管理問題。

一年前，黑馬基金聯合 58 同城的姚勁波天使投資了「易代儲」項目。此後一年時間里易代儲獲得包括深創投、中集集團等在內的總共 7500 萬人民幣投資。相比於數百萬的天使輪投資，易代儲估值已經翻番數倍。

易代儲是一個被黑馬基金創始合夥人胡翔認為的「產業互聯網」典型公司。他們不同於過去在信息、娛樂、傳媒以及衣食住行等領域的互聯網化，目標受眾不再是 C 端用戶——他們將「互聯網+」的腳步踏入了供應端和產業鏈上遊，以創新的方式和互聯網化的工具幫助傳統產業升級。

黑馬基金 創始合夥人 胡翔

而作為 IT 桔子 2016 年度活躍天使投資機構的黑馬基金，便是將目光集中在了「產業互聯網」類型創業公司的挖掘和投資上。

為什麽是「產業互聯網」？又為什麽是這個時候？

胡翔解釋：一方面中國經濟在逐漸的告別高速增長的時代，互聯網領域的流量紅利期已經過去，現在已經進入了所謂的「互聯網下半場」——之前是在市場紅利驅動下用戶數據的快速增長，現在市場紅利的機會過去，錢就不是那麽好賺了。

當前端的流量缺失，互聯網化進程就開始走向了不同的方向：一方面是從可以純線上的輕度產業進入線上線下結合的重度垂直產業，另一方面從消費互聯網端往供應端進行轉移。

A，從輕到重。最開始被互聯網化的行業都是「輕量」的如社交、信息、娛樂、傳媒等，他們到現在已經互聯網化的很充分了；然後就進入了相對重的產業，比如說過去的幾年衣食住行互聯網化的進程，典型體現為 O2O。到今天互聯網化進入到更重度垂直的領域，需要紮根更垂直的產業，並以 2B 交易的形式推動這些垂直產業的互聯網化進程。

B，從 2C 到 2B。消費者端是最先互聯網化的，一旦消費互聯網比較成熟後，就會倒逼產業鏈上遊，推動企業端的互聯網化，從消費互聯網轉向產業互聯網。

在這種判斷下，黑馬基金在過去投資了多家「產業互聯網」初創公司，比如做鮮花供應鏈的「宜花科技」、做海外活鮮凍品供應的「食務鏈」、做漁業交易平臺的「華采找魚」、準成品餐飲供應鏈「信良記」、化妝品供應鏈「有禮派」等等。

「尋找醜小鴨」的遊戲

很多投資人把做投資這件事比作「尋找鯨魚」、「尋找獨角獸」的遊戲，但投資關註點在更早期的黑馬基金覺得——做早期投資的難度實際上更大。胡翔喜歡把這項事業比作「尋找能變成白天鵝的醜小鴨」的過程：畢竟鯨魚在小魚苗的時候，你還能看出來它是一條鯨魚，但白天鵝在醜小鴨的狀態時，是極難判斷它在之後是否能長成白天鵝。

對於「尋找醜小鴨」的策略上，也就是對早期企業的投資邏輯中，胡翔的觀點是——

首先要判斷行業或賽道選擇，看這個項目在怎樣一個方向或賽道上，是否可資本化；

二是要找到一個小而銳利的切入點，能否很好的走過從 0 到 1 的階段；

三是要有合適的創始人團隊；

四是要選擇合適的時機。

投資的手感

從成立到現在三年時間，胡翔感覺自己在早期投資的「手感」越來越好。這種「手感」的提升，一方面體現在判斷項目是否能很好地走過從 0 到 1，以及幫助已投資的項目實現「從零到一」的落地過程里，黑馬基金的團隊越來越有感覺；另一方面體現在幫助項目獲得後續融資上更有能力了。「一個公司，我們從天使輪開始投進去，它最後能否 IPO 是很難把握的，但是我們在判斷和幫助企業走過從 0 到 1，並且實現後續融資的轉化上把握度越來越高。」胡翔說：「這對於企業也是非常關鍵的。」

通過分析黑馬基金的投資組合來看，基金成立至今已投資近 60 個項目，一期進入下一輪的融資率在 84%，部分項目已開始退出，賬面增值 5 倍左右。

目前黑馬基金的主要投資輪次為天使、Pre-A、A 輪，但胡翔表示對於黑馬從早期就跟進、跑出來的項目，他們也願意繼續跟進這些項目的 B 輪、C 輪。

開放與合作

在如今投資機構數量也在不斷增加的環境下，對於優質項目的「爭搶」也是早期基金面臨的。胡翔表示黑馬基金的姿態是「有所為有所不為」——在自己能力強的地方要多作為，在不擅長的地方要嘗試補充。在目前黑馬基金重點關註的「產業互聯網」方向上，胡翔表示：「我們積累、儲備了很強的產業互聯網方向的優勢，比如對產業的認知和理解、在產業資源上的儲備、產業互聯網創業人群的儲備等等。」另外值得一提的是，與「黑馬平臺」的緊密聯系，也為黑馬基金在鏈接產業內創業者、創業項目時獲得了天然的優勢，並提供了大量的項目來源。

另外，黑馬基金把自己視為「半開放的平臺」，抱有一種開放與廣泛合作的心態，願意與其他靠譜的機構進行合投。所謂「靠譜」，就是懂得幫忙不添亂的專業投資人或戰略性投資機構。因為在胡翔的判斷里：早期投資給到項目的資金或許有限，但不同投資人能提供的不同支持對於項目還是很有幫助的。同時，早期投資相對中後期投資需要構建更大數量的投資組合，其構建的基於轉化率、投資回報倍數等參數組成的金融模型才能起作用。「早期投資的風險非常高，作為機構化的早期投資基金，不能像個人天使投資那樣拼運氣，必須要有一定的可生效的金融模型去實現底線的回報，才是對基金出資人負責任的態度。」

人工智能

談到最近大火的「人工智能」等技術驅動型項目，胡翔表示：「產業互聯網的核心是用技術和創新推動產業的變革，所以技術驅動和產業變革是互相聯系、互相推動的。過去和當前的機會在於用互聯網技術對傳統產業進行改造和升級。

從時間點上判斷，人工智能目前還處在一個基礎算法、基礎平臺的階段，這里的投資機會其實有限。投資機會更大的還是在產業里，在各垂直應用場景里，但是目前中國還沒有到大面積運用人工智能技術做行業應用的階段。但是這個時間點有可能很快會到來，這種技術的變化是爆發式的增長，我們很難想象在三年五年後人工智能到底會怎樣，所以從投資角度講，我們會重點的關註、去學習、去跟進。」

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