ZKIZ Archives


公募機構化占比邁步60% ”去通道"被提上日程

有別於A股散戶“主導制”,公募基金市場的機構占比在2015年首超50%後,去年又往前邁了一步:在委外浪潮帶動下,極有可能突破了60%大關。

行業在機構化進程中,也滋生出一些問題,比如部分公募基金淪為外部機構的通道產品,在市場劇烈波動中,其風險被顯著放大。這些產品引發了外界的關註,並在監管介入下,被要求以管理人發起式、封閉形式運作。

在接受第一財經采訪的多位人士看來,在統一監管、監管從嚴的政策基調之下,未來公募基金行業將經歷一個去通道的過程,最終這些封閉運作產品在機構撤離及到期後,將面臨清盤或者到期清算的命運。

機構占比超六成

近日,各類基金的2016年年報正在密集公布。據Wind資訊統計,截至3月29日記者發稿時,2085只基金(A、B等份額分開統計)發布的年報顯示,機構持有資產凈值為2.49萬億元,占對應的4.058萬億元的基金資產凈值的比重約為61.36%。這一數據雖不是2016年末公募行業機構占比的最終數據,但從以上2000多只基金的年報反映的情況來看,在這個行業中機構已經穩穩地超越散戶,成為主導力量。

分類而言, 債券基金中機構占比為最高,超過了80%;貨幣基金次之,超過70%;股票型、混合型及QDII產品中機構投資者占比低於40%,這些領域仍是個人投資者占主導地位。497只債券型基金中,機構持有的資產凈值為5869.51億元,占基金資產凈值7122.13億元的占比高達82.41%;22只另類投資基金,機構持有資產36.348億元,占基金資產凈值126.61億元的比例為28.7%;277只貨幣基金中,機構持有1.3768萬億元,占基金資產凈值1.8877萬億元的比例為72.94%;862只混合型基金中機構持有資產3460.18億元占基金資產凈值9713.11億元的比例為35.62%;96只QDII基金中機構持有資產154.045億元占基金資產凈值429.09億元的比例為35.9%;331只股票型基金中機構持有資產1584.75億元占基金資產凈值4312.84億元的比例為36.74%。

相比過往,驅動2016年公募市場機構化最為顯著的一個特征為委外資金定制基金的崛起。根據濟安金信的統計,截至2016年末,在公募基金中,這一年里疑似委外定制基金的數量約為633只,規模約為1.08萬億元。其中,這一年中的最大IPO——工銀瑞信於2016年5月發行的、成立規模300億的工銀瑞信泰享三年期純債基金機構占比100%。

作為銀行系的代表,工銀瑞信依靠委外業務在2016年成就規模和行業的排名雙豐收。而進入2017年,它的優勢顯現的得越發明顯。2017年2月28日,工銀瑞信改寫了基金市場“最大IPO”紀錄,其推出的銀瑞信豐淳債券型基金募集金額超過909.5億元。盡管該基金未披露年報,但在業內看來,如不出意外,機構持倉將占絕大多數,個人投資者認購規模基本可以忽略不計。

截至目前,除了工銀瑞信泰享三年期的純債基金外,2016年成立且已公布的年報的巨無霸基金中,首募規模152.2億元的匯添富上海國企改革ETF機構占比達到98.14%;財通財通寶B首募規模66.54億元,年報顯示機構占比100%。

機構化衍生通道

據Wind資訊數據,上述2000多只基金中,機構占比100%的基金逾100只;99%以上的逾350只;80%以上的超過了750只。然而,當公募機構化躍進之際,行業隨之附生出一些問題,一個比較顯著的傾向為部分公募產品淪為機構的通道。

證監會證券基金機構監管部近日下發《機構監管情況通報15期》時稱,2016 年以來,部分公募基金管理人接受個別機構投資者申購,致單一投資者持有基金份額比例過於集中,管理人獨立性、產品流動性風險以及公平對待投資者等問題不容忽視。

華南一家大型基金公司內部人士對第一財經稱,公募通道的優勢在於避稅。在資產配置荒以及低收益時代,稅收優勢被機構格外看重。依據財稅政策規定,公募基金買賣股票、債券的轉讓收入免征增值稅,對國債、地方政府債以及金融同業往來利息收入亦免征增值稅(營改增前亦免受營業稅);從證券市場中取得的收入,包括買賣股票、債券的差價收入,股票的股息、紅利收入,債券的利息收入及其他收入,暫不征收企業所得稅。就連基金分紅部分,也免征收所得稅及分紅手續費。

“如果公募沒有稅收優勢,那機構100%會去買專戶,專戶更靈活、方便。”此前上海一家銀行系基金公司總經理對記者如此稱。

監管層為此要求,無論是新設基金還是存量基金,單一機構持倉占比超過50%的,產品將封閉且管理人自購千萬以發起式形式運作。存量基金中,認購占比不到50%的日後也不能跨越這一紅線。

上海某中型基金公司副總經理對記者稱,在過去多年,基金發行在業內被稱之為IPO,每發一只產品時基金公司要籌備多時,其工作包括監管審批、宣傳折頁的制作、物料配送等的方方面面,尤其是在IPO前夕內部員工時常忙碌得加班加點。然而,在機構定制化來臨後,基金發行就像是在推出一款專戶或者陽光私募業務,僅是基金公司特定的人群在忙著與機構做對接。在這位副總看來,定制基金雖然滿足了200戶的成立標準,但這樣的發行情況儼然違背了公開發行的監管要求的初衷。

行業趨向:去通道

在大資管統一監管、監管從嚴的時代背景之下,通道業務“人人喊打”。在接受第一財經采訪的上述多位業內人士看來,未來公募通道業務將難以為繼,但機構化程度下降的空間並不大。

在單一機構持倉50%紅線的背景下,機構拼單認購被認為是符合監管要求、行業發展的一種潛在可能。“機構來得快,去得也快,它們重風險把控,也會顧及收益。”華南一家大型基金公司產品總監稱,按照以往,幾乎任何一家基金公司都不可能協調好多家機構關系,讓他們接受拼單、聯合定制的要求。“但新規之後,不排除日後機構拼單定制會成為一種行業趨向。(因為)如果不拼單,基本已經沒得玩了。”

市場上亦有說法稱,單一機構可以通過不同產品或者借助關聯方來突破單一持倉50%的要求。上述產品經理稱:“統一監管思路之下,各類產品都將被穿透;類似股票投資市場上的一致行動人在基金市場上遲早也會被揪出來。眼下幾乎沒有一家基金公司願意冒著被處罰的風險去接這樣的業務;即便是在不知情的前提下突破了單一50%的持倉規定,一經發現也將面臨監管的處罰。”

在機構化邁步與監管深化的雙引擎驅動下,公募行業未來的分化極有可能會表現得愈發明顯。華南一家基金公司市場部人士稱,他所在的公司正在把存量超限的基金“改造”成發起式形式,一只1000萬,100只就是10個億,改造的成本大概是一年的凈利潤。

在他看來,大公司在應對發起式要求上,影響較為有限,但一些初創型公司剛嘗到委外定制基金的甜頭,也將因此攤上巨大的“成本”。一只基金1000萬,10只基金1個億,對於這些公司的個別來說,發起式要求極有可能占據它資本金的絕大部分。“一些銀行系、行業內的巨擘騰挪的空間相對大,而小公司的成長潛力可能會受到限制。”

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=243466

Next Page

ZKIZ Archives @ 2019