近期，多家影視傳媒類上市公司發布了2016年業績快報。與2015年的高歌猛進相比，2016年影視傳媒類上市公司的凈利潤增速開始下滑，市場進入調整期，爆炸式增長不再。
除了市場進入冷靜期的因素外，行業並購重組難度增加也是影視股業績增速下滑、難現高估值的重要原因之一。上海市某私募人士告訴第一財經記者：“目前來看，市場開始逐漸飽和，所以影視制作公司的業績短期也不會有太大的改善。再加上行業並購重組難度的加大，影視股難以獲得以前那麽高的估值。”
以電影行業而言，2016年中國全年票房457.12億，相較去年440.69億票房同比增加3.73%，創下10年新低。有業內人士認為，傳媒板塊前期股指偏高，泡沫化比較嚴重，在2016年進入估值修複期。但是在經濟轉型持續加碼和行業集中度提升的背景下，註重內生成長的傳媒股或具有一定的配置價值。
電影票房增速創新低 爆炸式增長不再
3月3日，新股宣亞國際(300612.SZ)迎來第13個漲停板，報收72.93元/股，換手率達63.02%，這是傳媒板塊當日唯一一只漲停股，宣亞國際所在的傳媒板塊卻未改下跌走勢，跌幅達0.23%。
年初至今，傳媒板塊作為為數不多的下跌板塊之一，跌幅達1.72%。傳媒影視股的頹勢是有跡可循的，經歷了2015年的野蠻生長階段，傳媒影視股自2016年開始就進入調整期。Wind數據顯示，在過去的一年，傳媒影視板塊表現一路走跌，在28個申萬一級行業中跌幅達-9.86%，位列倒數第五。具體到上市公司，2016年中萬達院線(002739.SZ)股價跌幅為54.82%，華誼兄弟(300027.SZ)跌幅為46.81%，華策影視(300133.SZ)跌幅為38.93%。
和2015年的高歌猛進相比，由於市場進入調整期，去年部分影視傳媒上市公司的凈利潤增速也開始下滑。
Wind數據顯示，截至3月3日記者發稿，申萬傳媒行業中的109家上市公司中，有3家發布了2016年報，博瑞傳播(600880.SH)、時代出版(600551.SH)和當代明誠(600136.SH)2016年凈利潤分別為6013.61萬元、4.03億元、1.22億元，漲幅分別為-19.06%、12.38%、31.98%;另有61家公司發布了業績快報。
在目前已公布業績快報的影視類上市公司中，萬達院線以13.64億元的凈利潤超過其他影視上市公司，成為凈利潤規模最大的公司。但是其歸屬母公司凈利潤增幅為15.05%，與2015年創下的48.04%的同比增長幅度相比，明顯放緩。
萬達院線並非個例，新文化2016年凈利潤同比增長6.86%，但該公司在2015年凈利潤同比增長達到104.52%;華策影視2016年凈利潤同比增長不足1%，而在2015年，該公司的凈利潤則實現同比增長21.9%。除此以外，華誼兄弟2016年的凈利潤更同比下降17.19%。
面對增速放緩甚至凈利潤下降的情況，不少公司均表示這與去年影視行業處於調整期有關。其中華誼兄弟稱，公司業績下滑原因在於2016年影視娛樂行業整體增速低於市場預期，突出表現在票房增速的斷崖式下跌，從2015年的48.7%驟降至2016年的3.7%。
申萬宏源傳媒團隊也發布研報，下調對華策影視的盈利預測，“由於華策影視全網劇業務項目投資占比減少導致毛利率下滑，電影業務帶來利潤增量尚需時間積累，我們下調盈利預測。”2016年華策影視營業收入為44.4億元，同比增長67.1%，但是歸屬上市公司股東的凈利潤則只有4.8億元，同比增長1%。華策影視在公告中稱，收入和利潤增速不匹配主要源於占據公司60%收入來源的全網劇業務其項目權益占比下降。
此前曾連續五年保持在40%以上增速的電影票房市場，在2016年突然踩了急剎車，包括國慶檔在內的多個熱門檔期出現票房同比下降的情況，多部影片最終報收的票房不及預期。
根據國家新聞出版廣電總局電影局數據,2016 年中國全年電影票房457.12 億，同比增速3.73% 。2003年至2015年是中國電影市場的快速增長期，年複合增速達到35%，2015年達到48%高峰。2016年全年票房457.12億，相較去年440.69億票房同比增加3.73%，創下10年新低，爆炸式增長不再。
亦有業內人士認為，傳媒板塊前期股指偏高，泡沫化比較嚴重，在2016年進入估值修複期。但是在經濟轉型持續加碼和行業集中度提升的背景下，註重內生成長的傳媒股或具有一定的配置價值。
行業並購重組難度加大 影視股難獲高估值
傳媒行業歷來是定增融資外延並購的集中區域，外延收購由此帶來的業績高速增長也是傳媒業的重要投資邏輯。但是在2016年，傳媒行業多家上市公司影視資產重組因政策監管的趨嚴或其他原因而失敗，包括暴風集團、唐德影視、萬達院線、華誼兄弟等,特別是再融資新規對影視股的影響也不容小覷。
滬上一家券商分析師表示：“再融資新規中對發行股份購買資產及募集配套資金中的配套融資部分的定價機制規定,以及發行數量不超過20%總股本的要求，會使傳媒上市公司的並購外延受到限制，傳媒影視公司的內生增長能力受考驗。”
在電影票房市場火熱的2015年，A股市場涉及影視相關並購超70多起，涉及資本2000億元。紅紅火火的並購也帶動了影視股股價的上升。華誼兄弟和光線傳媒的股價在2015年上漲了57.78%和67%。而在這一年新上市的萬達院線憑借著火熱的行情和自身的次新股效應，股價上漲了683.3%。
但是到了2016年，整個行業風格突變，票房出現下跌，各種預期紛紛落空，市場環境發生轉變，影視股也就成了下跌的重災區。從2016年至今，華誼兄弟、光線傳媒、萬達院線的股價分別下跌了47.92%、35.33%和51.79%。
從2015年下半年開始，華誼兄弟的業績增速就開始放緩。到2016年上半年，華誼兄弟的業績更出現了下跌，上半年營業收入同比增長13.54%，而凈利潤同比下滑了39.91%。
華誼兄弟在業績預告里表示， 2016年上半年公司主營業務業績同比下降，主要原因為2016年根據公司經營計劃，主要影視劇項目《搖滾藏獒》、《陸垚知馬俐》、《羅曼蒂克消亡史》、《我不是潘金蓮》等預計在2016年下半年發行上映;另外，公司參投於2016年6月18日上映的《魔獸》，因參與全球分賬，確認收入時間較長，在上半年尚未形成分賬收入。
華誼兄弟於2月23日晚間發布2016年業績快報，報告期內實現營收34.73億元，歸屬於上市公司股東凈利潤8.08億元，相比2015年同期呈現雙下降。業績下滑除了行業環境增速放緩的因素之外，還包括制作片子的票房表現平淡。
由於近年來業績一直保持昂頭向上的態勢，投資者對其有相當高的預期，另外，華誼兄弟原計劃擬收購北京英雄互娛科技股份有限公司部分股權的告吹，也讓其股價蒙上陰影。華誼兄弟的股價在1月份的時候跌到了9.68元的歷史低點。
“很多研究員會說一些影視公司業績表現好是片子制作精良，但其實這不是根本原因，最主要的原因是前幾年院線的不斷擴大。目前來看，這一塊市場也開始逐漸飽和，所以影視制作公司的業績短期也不會有太大的改善。再加上行業並購重組難度的加大，影視股難以獲得以前那麽高的估值。”上海市某私募人士告訴第一財經記者。