24 Feb 17 - 惠理集團(0806) 17年 估值
使用筆者多年來使用的計算方法,惠理集團(0806)去年估值是9.60元至10.53元,「最佳買入位」是6.58元附近,而「最佳沽出位」是11.84元附近。
▪ P/A比率10.0%, 6.58元
▪ P/A比率18.0%, 11.84元
惠理集團(0806)去年最低位發生在2月,當時股價是6.00元。 去年市況浮浮沉沉,惠理最高位是8.81元,不要說「最佳沽出位」,連P/A平均比率15%的9.60元也達不到。 港股去年在驚濤駭浪中走過,高低波幅達6000點,全年有波幅,無升幅,也是影響惠理股價表現的原因之一。
惠理集團(0806) 16年 估值
如果使用近年P/A平均比率15%、16%計算,估值是9.60元至10.53元。 今年「最佳買入位」的6.58元附近,而「最佳沽出位」是11.84元附近。 ▪ P/A比率10.0%, 6.58元 ▪ P/A比率15.0%, 9.60元 ▪ P/A比率16.0%, 10.53元 ▪ P/A比率17.0%, 11.19元 ▪ P/A比率18.0%, 11.84元
■ 23 Jan 16 - 惠理集團(0806) 16年 估值
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自上市以來,惠理的股價一直在0.1至0.25倍P/A之間上落。 2008年最低是10%,近年是在10%和18%游走。 2015年最高一見18.1元,P/A比率是24%。
如果使用2016年12月底 AUM 的132億美元計算,現價7.98元的P/A比率是低於15%-16%的8.34元和8.90元。 如果使用筆者多年來使用的說法,惠理集團(0806)今年「最佳買入位」的5.56元附近,而「最佳沽出位」是10.00元附近。
▪ P/A比率10.0%, 5.56元
▪ P/A比率15.0%, 8.34元
▪ P/A比率16.0%, 8.90元
▪ P/A比率17.0%, 9.45元
▪ P/A比率18.0%, 10.00元
管理資產總值 AUM (億港元) | P/A比率 | 同比市值(億港元) | 同比股價 (港元) |
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132億美元 = 1030億港元 | 10.0% | 103.0億元 | 5.56元 |
132億美元 = 1030億港元 | 12.5% | 128.8億元 | 6.95元 |
132億美元 = 1030億港元 | 15.0% | 154.5億元 | 8.34元 |
132億美元 = 1030億港元 | 17.5% | 180.3億元 | 9.73元 |
132億美元 = 2030億港元 | 20.0% | 206.0億元 | 11.12元 |
當然,市場通常在旺市的時候,使用過於樂觀的預期 AUM。 相反,市況差的時候說,又會使用過於悲觀的預期 AUM。
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23 Jan 16 - 惠理集團(0806) 16年 估值■
21 Jul 15 - 惠理集團(0806) 15年 估值■
15 Feb 14 - 惠理集團(0806) 14年 估值■
02 Apr 13 - 惠理集團(0806) 13年 估值■
12 Mar 11 - 惠理集團 (0806) 全年業績■
22 Jan 11 - 惠理集團 (0806) 於中國成立合資股權基金管理公司■
10 Jan 11 - 惠理集團 (0806) 估值惠理集團(0806)惠理集團(0806)於1993年成立,是一家獨立的價值型資產管理公司,業務集中於大中華地區及亞太地區。2007年11月22日于香港聯合交易所主板上巿,是第一間在香港上市的資產管理公司。
惠理集團(0806)在2010年10月以5.68港元配股,表明公司在內地的業務拓展有望取得突破,因其90%的配股所得,將用於拓展內地業務、用作新基金的種子資本等。
主席謝清海於2015年5月以每股16.34元,配售9,800萬股。 減持後,謝清海持股由30.23%減持至25%。
公司簡介 | 惠理集團(0806)從事投資基金及管理賬目提供投資管理服務。 |
市值 (港元) | 144.99億 |
現時股價 (港元) | 7.83元 (2017-02-24 收市價) |
市盈率 | 52.91倍 |
每股盈利 (港元) | 0.148元 |
市帳率 | 3.82倍 |
每股淨值 | 2.05元 |
惠理集團(0806)中期業績惠理集團(0806)2016年8月公布截至2016年6月底止中期業績,純利501.7萬元,按年跌98.87%,主要由於表現費收入總額減少,及財資業務錄得按市值入帳虧損;每股盈利0.3仙;不派中期息。
期內,營業額7.3億元,按年跌21.11%。
今年上半年投資市場波動,該公司期內錄得贖回淨額13億美元,去年同期錄得強勁的認購淨額32億美元。截至今年六月底,該公司管理資產總值133億美元,較去年底減少14.7%。
管理資產(Asset Under Management,AUM)惠理集團(00806)2015年底,管理資產總值約156億美元,按年增21%。 至於2015年認購淨額為40億美元,當中認購總額及贖回總額分別為118億美元及78億美元。
按策略劃分, 惠理的絕對回報偏持長倉基金繼續佔集團基金的大部份(88%),緊隨其後是固定收入基金(7%),當中大中華高收益債券基金則佔最大份額。 就基金類別而言,獲香港證券及期貨事務監察委員會(「證監會」)認可的基金(即香港的認可基金)仍佔集團管理資產最大比例(80%)。
▪ 2011年12月, 72億美元。
▪ 2012年06月, 72億美元。
▪ 2012年12月, 85億美元。
▪ 2013年06月, 86億美元。
▪ 2013年12月, 105億美元。
▪ 2014年06月, 101億美元*
▪ 2014年12月, 129億美元。
▪ 2015年06月, 178億美元。
▪ 2015年12月, 156億美元。
▪ 2016年06月, 133億美元。
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2016年12月, 132億美元。
▪ 2017年01月, 140億美元。
惠理集團(0806) 17年 估值惠理集團(0806)管理的資產總值(Asset Under Management,AUM)在2016年12月底為132億美元。 市場通常使用 Price-to-AUM ratio 來跟 惠理集團(0806)估值。
惠理集團(0806)的股價和估值與市況及市場氣氛成正比。 股價多年來的P/A比率最低是10%,近年最高是18%左右。 自上市以來,惠理的股價一直在10%至25%倍P/A之間上落,去年最高為24%左右。
▪ 2008年,P/A比率10% - 25%
▪ 2009年,P/A比率10% - 18%
▪ 2010年,P/A比率14% - 21%
▪ 2012年,P/A比率10% - 18%
▪ 2013年,股價高低位為3.82元至6.10元,P/A比率10.0%至16.0%。
▪ 2014年,股價高低位為4.40元至6.99元,P/A比率9.4%至15.0%。
▪ 2015年,股價高低位為5.85元至18.10元,P/A比率10.5%至24.0%。
▪ 2016年,股價高低位為6.00元至8.81元,P/A比率9.1%至13.4%。
如果使用近年P/A平均比率15%、16%計算,估值是8.34元至8.90元。 今年「最佳買入位」的5.56元附近,而「最佳沽出位」是10.00元附近。
▪ P/A比率10.0%, 5.56元
▪ P/A比率15.0%, 8.34元
▪ P/A比率16.0%, 8.90元
▪ P/A比率17.0%, 9.45元
▪ P/A比率18.0%, 10.00元
管理資產總值 AUM (億港元) | P/A比率 | 同比市值(億港元) | 同比股價 (港元) |
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132億美元 = 1030億港元 | 10.0% | 103.0億元 | 5.56元 |
132億美元 = 1030億港元 | 12.5% | 128.8億元 | 6.95元 |
132億美元 = 1030億港元 | 15.0% | 154.5億元 | 8.34元 |
132億美元 = 1030億港元 | 17.5% | 180.3億元 | 9.73元 |
132億美元 = 2030億港元 | 20.0% | 206.0億元 | 11.12元 |
短評惠理集團(0806)去年平均的 AUM 相比2015年底的AUM 低15%左右,是2016年股價低迷的原因之一。 2016年重大事故一浪接一浪,英國脫歐公投、美國大選及美息上調是全球焦點,港股在驚濤駭浪中走過,高低波幅達6000點,全年有波幅,無升幅,也是原因之一。
恒生指數今年1月至今上升了一成,市況良好,惠理(0806)1月AUM 上升6%至140億美元,帶動股價上升28%。
如果使用2016年12月底 AUM 132億美元的計算,現價7.98元佻P/A比率是14%左右。 如果使用筆者多年來使用的說法,惠理集團(0806)現價是「最佳買入位」是5.56元附近,而「最佳沽出位」是10.0元附近。
▪ P/A比率10.0%, 5.56元
▪ P/A比率14.0%, 7.78元
▪ P/A比率16.0%, 8.90元
▪ P/A比率17.0%, 9.45元
▪ P/A比率18.0%, 10.00元
惠理集團(0806)在今年的表現會如何? 年年都是那一句: 由於沒有水晶球,筆者不知道。 筆者只知道,股價在P/A比率10%買入的值博率高,而高於多年平均數才買入,值博率會相隨股價上升而減低。
恒生指數目前市帳率大約為1.27倍,市盈率13.1倍,息率3.4厘。 去年恒生指數市賬率曾經跌穿1倍,價值投資者會認為是買入的時間,同時「專家」在那個時候會評論是估值陷阱,亞洲金融風暴恒生指數低點的市帳率為0.93倍,低處未見低。 「中國經濟正走向硬着陸,中國經濟大幅放緩,將會拖累全球,整體市況是向下的。 目前拋售浪潮中,股價仍未確定見底,投資者不宜過於進取。 Risk Off! Risk Off!」。 成為卓越的投資者,投資者需要認識估值的同時,也需遠離噪音!
股價走勢1年圖:
3年圖:
權益披露: 於本文章發佈之時, 筆者並沒持有 惠理集團(0806)。
參考:
1. 惠理集團 806 業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2016/0829/LTN20160829300_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2016/0324/LTN20160324270_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0813/LTN20150813396_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0312/LTN20150312382_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0826/LTN20140826006_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0813/LTN20140813271_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0826/LTN20130826016_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0813/LTN20130813342_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0313/LTN20130313272_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0225/LTN20130225347_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0125/LTN20130125214_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0120/LTN20120120413_C.pdf
2. 用市帳率測港股底部
https://hk.finance.yahoo.com/news/%E3%80%90%E8%82%A1%E5%A3%87%E8%A1%9D%E9%8B%92%E8%BB%8A%E3%80%91%E7%94%A8%E5%B8%82%E5%B8%B3%E7%8E%87%E6%B8%AC%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%BA%95%E9%83%A8%EF%BC%88%E5%91%A8%E6%B2%96%EF%BC%89-000455209.html
3. 市帳率17年低 慎墮估值陷阱
http://news.mingpao.com/pns/dailynews/web_tc/article/20160122/s00004/1453398767942
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