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貶值潮 (1) 陸羽仁

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美股上週五造好,係連續第三日向上。升市主要由甲骨文(Oracle)和埃森哲(Accenture)發佈令人鼓舞的業績和預期,以及美國2010年第四季GDP增長好過市場預期所帶動。不過由於日本核危機、中東動亂以及歐洲債務危機仍充滿不明朗因素,市場交投淡靜,上升動力不足。

 

杜指先升後回順,全日波幅不足90點。杜指收市漲50點,收12221點,標普500指數升4點至1314點。日本大地震後美股連跌兩周,上周強勁反彈,三大指數升幅超過2.7%。杜指期貨最新報12178點,較現貨低水43點。

港股美國預託證券偏軟,ADR港比指數報23026點,比香港收市低133點或0.6%匯控及中移動個別發展,匯控收81.12元,比香港低1.3%,中移動收70.79元,比香港高0.4%

利比亞戰事呈膠著狀態;日本福島核電廠輻射正向全球擴散;歐洲債務危機隨著葡萄牙政府垮臺,再度浮出水面。葡萄牙10年期公債收益率上週四觸攀升至7.9厘。分析師均認為這是遠非葡萄牙能夠持續負擔的利息水平。標普評級機構就下調了葡萄牙主權債務評級。市場估計葡國可能需要尋求800億歐元的援助。葡國政府卻堅決表示不需外界的援助。

去年的希臘和愛爾蘭主權債務危機,歐元曾一度受重創,兌美元在去年45月和11月分別下挫了12.5%7.7%,一度跌至1.19美元的低點。不過歐元今次卻企得好硬。葡萄牙政府在週三宣佈下臺,歐元當日只係小幅走低,週四就反彈,歐元兌美元企穩在1.4美元上方徘徊,最新報1.405美元。相信歐美之間的利差擴闊係其中主要的原因。歐洲央行近來一直暗示會在4月加息,而美國聯邦局則仍在實施定量寬鬆政策,維持低利率不變。

 股神巴菲特在印度訪問,他在上周五表示,美國政府和聯儲局大印銀紙,最好避開美元計價的美債投資,因為美元購買力將走下坡。巴菲特話:「如果你問我,5年、10年或20年後,美元能否保持2011年的購買力,我會告訴你不會。」他表示,他更樂意持有企業股票,因為「美元固定收益(即美債)的投資價值很容易下跌」。

        這是股神近期表露最明確的睇淡美元和美債的態度,更有趣的是股神過去兩年對美元的態度,起了根本變化。近兩年前,在20095月巴郡的股東會上,有人問起股神怎樣看美元,他當時這樣回應,「美元匯率是非常難以預測的。我可以向你保證,從現在開始至少1020年的時間裏我將購買美元。但是我們正在做的事情會傷害美元的價值。另一方面,同樣的事情發生在世界各地不同的國家。英國政府的赤字佔GDP的比例將為12%或更高。即使是德國的赤字也佔GDP的比例為6%你會發現,世界各國的政府赤字都運行在高位,選擇這樣的赤字水準也許可以抵消需求下降的影響,但是,這對匯率具有重大的影響。我不能告訴你,匯率在這種情況下會如何變化。在未來一兩年內,由於各國政府的財政赤字可能會影響未來貨幣單位的流轉,會導致匯率市場大量的損失,目前我還看不到最後發展的結果。」

        但兩年過去,股神的睇法有變,美國在此期間進行了兩輪量化寛鬆印銀紙的計劃,並無削減赤字,美國聯邦赤字在不斷上升。相反地歐洲削赤的力度較大,以他提及的英國計,正大力削減赤字,打算在未來幾年裁減25%公務員以削赤,而美國卻繼續大灑金錢。另一方面,在這兩年股神亦睇到新興國家如中國及印度的崛起,長遠會挑戰到美國對全球經濟壟斷性地位。在美國唔願削赤,而經濟發展又顯著落後於新興國家兩種因素影響下,難怪股神要睇淡美元。

        如果股神係飱,要睇淡美元5年、10年甚至20年,對香港影響好大,唔好講20年咁長,只要美元再向下5年,而在5年咁短時間內港元又好大機會維持和美元掛鹇(睇長的10年後人民幣自由浮動之後就難講鱓),港元跟住美元跌,對財產的購買力侵害好大。

        即係話我如今獱住100萬港元現金,和10年後購住100萬港元現金,購買力會大不相同。最基本的理念,存錢入銀行,不如買銀行的股票,因為收23厘銀行股息,好過放在銀收1厘以下的低息。而且現金會因通脹及匯率下跌而貶值,但買了股票,只要公司經營有道,盈利年年有增長,股票價值的增長,會快過不會動的現金。當然,在高通脹的年代,要嚴選投資,太貴的東西千萬要避之則吉,例如貴價樓,以3厘年租金回報的樓宇為例,等如33倍市盈率的公司,要盈利/租金年年大升才頂得住呢鱓高價,否則盈利增長一回落(如利豐),好易大跌。所以面對貶值潮,必要投資,也要嚴選投資。

 

陸羽仁

貶值 陸羽
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