有位老朋友問我：“你怎麽看？”
關於這個問題，我在小文《股票質地是決定性因素》（2017-02-09）中講到過一些。這里，我們暫且不論這個判斷及策略是否對頭，只簡單地談談其中涉及到的一個核心問題——估值高低的判斷。
那些認為中小創嚴重高估和藍籌嚴重低估的人，顯然是依據市盈率指標來衡量的吧？對於股市和股票的估值，盡管市盈率是一項重要的參考指標，但僅僅以此來作判斷，那是失之偏頗的。下面，我們不妨從股票的基本概念出發來理解這個問題。
我們知道，決定股票價值的因素有很多，其中有這麽兩個主要因素，一個是其企業盈利能力，還有一個是市場對其預期的風險水平。體現在股價上就是，股價是由預期收益及相應的風險決定的，其中也就含有風險溢價。許多中小創股票看起來估值高，正是風險溢價的結果。而市盈率只是股價與每股收益之比，這里面恰恰是沒有風險溢價的表述的。正因為股票是一項風險資產，含有風險溢價，這也就讓我們看到許多股票，它們企業的盈利水平並不高，甚至是虧損的，但其市值（價值）卻一直很大，比如，特斯拉、亞馬遜、京東、等等。雖然股價隱含了市場對股票風險的預期，從而產生風險溢價，但這風險溢價卻根本沒有一套計算方法可循，它只能通過市場反複博弈才能體現出來。進一步說，一家企業的價值究竟有多少，只有把它放到市場上去交易才可知道，否則永遠不得而知，用俗話說就是，是騾是馬拉出來溜溜。由此可見，我們只用市盈率是無法衡量股票價值的。很無奈吧？
明白了股票價值的構成，我們便可直接推知，市盈率低不一定就是估值低，市盈率高未必就是估值高；或者說，低點位不代表低估值，高點位不意味著高估值。所以說，只用市盈率來判斷而得出藍籌嚴重低估和中小創嚴重高估，缺乏科學依據。
我們還可按照市場有效性理論來辨析。倘若主板藍籌真的嚴重低估了十年，同時中小創嚴重高估了十年，在如此漫長的歲月里，對於如此顯而易見、明擺著的、唾手可得的套利機會，竟然市場一直沒有發現？你信？反正我不信。《切莫忽視市場的有效性》（2017-02-19），《不要漠視市場的判斷力》（2016-01-04）。
說到“即將開啟藍籌股行情”，其實，主板藍籌從2016年2月開始，迄今已經連續上漲了整整一年了，也就是說，藍籌股行情其實早已開啟。何以如此？竊以為，它們之所以這樣上漲，主要原因並非是所謂“嚴重低估”的緣故，而是在國家努力引導和推動下，積極轉型升級、改變增長方式的結果。比如，就拿銀行板塊來說吧，其中越來越多的企業走市場化之路，深化改革，不斷創新，進軍新領域、新市場，新型業務比重迅速增加，風險控制能力顯著提高，呆壞賬率明顯下降……一句話，價值提升了。你看看興業銀行、招商銀行、浦發銀行、等等，運作方式與十年前大不一樣了。試想，如果它們不思進取，不與時俱進，還是按照老套套過日子，只靠“存貸差”吃飯，市場會給予它們更高的估值嗎？國家隊救市會瞄準它們嗎？哪怕市盈率再低，還是會不受市場待見。是不是？還有，主板其它板塊也湧現出許多這樣與時俱進的優秀企業，它們也同樣受到市場的青睞與追捧，估值提高，股價上揚。這是市場對國企改革、一帶一路、PPP、等等，一系列國家戰略部署的認同和對相關企業表現積極的認可的結果。理解了嗎？
不管從哪個方面講，無論是主板藍籌，還是中小創，都是社會主義市場經濟發展的重要組成部分和力量，國家也從沒厚此薄彼，拉長時間段看，它們的估值相對來說都是處在一個水平上的，不然的話，市場早就發現套利機會而給予糾正了。是不是？
所以，既然大小板塊的估值水平相對來說是一樣的，我們也就不必在它們之間跳轉。企圖踏準輪動節奏而博取叠加盈利，這可是個高難度動作。事實上，能夠長期抓準“二八”輪動波段的人極少，甚至就沒有。為什麽？就是因為“二八”兩者估值的相對水平是一樣的緣故，沒有留給你輕輕松松套利的機會。
看來，我等小散還是安分守己一點為好，《認識客觀規律，不要輕視任何一種股票》（2010-05-14），更不要妄自菲薄，不論你是在主板藍籌上，還是在中小創里，采取“做熟不做生”是優選策略。