13日晚間，中國基金業協會《證券期貨經營機構私募資產管理計劃備案管理規範第4號——私募資產管理計劃投資房地產開發企業、項目》(下稱“4號文”)公布後，在業內掀起一陣波瀾。
上海一家公募基金子公司副總經理張輝(化名)對第一財經稱，規定所涉及的16個城市房地產市場相對繁榮，屬於低風險、高回報的項目。對於基金子公司而言，4號文的出臺無疑讓相關公司失去了一項優勢業務，對部分地產投資體量較高的公司盈利構成一定影響。
不過，總體而言基金子公司在住宅類地產上的布局並不多，尤其最近一年來，它們參與的多數項目為保障房建設、棚戶區改造等，而這些並不在4號文限制之內。
從多位接受采訪的行業人士反饋的信息來看，4號文出臺之前業內早已收到征求意見稿和監管傳聞，多數公司早有預期。且基金子公司在“最嚴新規”有關的凈資本約束下，未來一年半行業最緊迫的任務是去通道、壓縮規模，失去熱點城市“炒房”業務，對行業整體的發展影響相對甚微。
去年主流是保障房和棚戶區
據4號文規定，私募資管計劃投資於上海、北京等16個房價上漲過快的熱門城市普通住宅項目的，不予備案。並禁止通過貸款、信托計劃等形式向開放商提供拿地資金，亦不能參與首付貸等項目。
“終於來了。”張輝在微信群中回複公司員工道，“去年12月就發了征求意見稿，早有準備。”張輝語氣相對輕松，在他看來，在去年監管不斷升級的大背景下，壓縮一定量的業務對公司影響並不大。第一財經采訪的其他多位基金子公司人士的看法基本與張輝相同——本次監管文件的出發點是響應國家號召，抑制資金炒房，並非打壓資產管理行業的發展。
基金子公司自2012年9月成立以來，受益於類似“全牌照”的優勢野蠻生長，從無到有發展至2016年規模突破11萬億元，超過了公募基金的體量。隨著2013年9月大量一年期的項目到期，產品盲目擴張的風險開始浮現，其中個別基金子公司的房地產項目發生了兌付危機。為此，2013年末及2014年後，一些基金子公司也開始收緊房地產項目，滯銷、庫存壓力較大的中小城市住宅項目被剔出業務範疇。
據第一財經了解，當時無論是基金子公司還是信托公司，對地產項目融資方的資產和項目的具體區位都有嚴格要求。比如融資方資產要達到50億元以上，地產項目必須位於一二線城市或者東部沿海的富裕地區，且要求必須是住宅項目。
張輝稱，“在中國住宅比商業地產好賣，價格也高。”上述地產項目受益於房價增長、銷量可靠，風險較低，資產變現也快，屬於基金子公司的優勢項目，失去這塊業務對地產占比較高的同行來說存在一定的影響。
上海另一家基金子公司內部人士稱，去年行業主流是保障房和棚戶區改造題材，基金子公司單筆業務的金額並不大，但參與次數較多。總體4號文影響並不大。
最嚴新規下壓縮規模和業務
事實上，此前，基金子公司就已面對“最嚴新規”的凈資本要求難題，本身存在壓縮規模和業務的訴求，退出“炒房”對行業影響甚微。
去年12月2日，證監會發布《基金管理公司子公司管理規定》和《基金管理公司特定客戶資產管理子公司風險控制指標管理暫行規定》。這兩則規定，被業內稱為史上基金子公司最嚴新規。
根據新規對於風控規定的要求，基金子公司凈資本不得低於1億元、不得低於凈資產的40%、不得低於負債的20%，調整後的凈資本不得低於各項風險資本之和的100%。然而，從當時的情況來看，行業內部很大一部分公司都難以達標。所幸，新規給予了18個月的過渡期。
在這18個月的過渡期中，一些公司選擇了增資擴股，但即便如此，有限的資本金擴充難以滿足上億元的體量業務。為此，相關公司紛紛壓縮規模，部分項目在到期之後，不再續期。
上海另一家基金子公司內部人士稱，監管要求子公司和公募母公司的業務差異化，公募做的是標準化業務，子公司主要承接非標業務。眼下，可做的業務很多，但目前都在壓縮體量，否則到期難以達標。“通道業務還有，但業務量已經大幅下降。現在公司主要在做一些股權類的投資項目。”