在連續6日暫停逆回購操作之後，周一(2月13日)貨幣市場再次迎來了央行“放水”。但縱觀本周，有超過萬億元的資金到期，資金壓力仍不容小覷。
近期央行行長助理張曉慧在撰文中指出，金融、房地產與實體經濟出現失衡，穩健的貨幣政策需要更加中性、更加審慎。
機構人士認為，這可以看出央行2017年貨幣政策的思路。預計上半年貨幣政策將維持中性偏緊，但就目前的經濟情況來看，尚不具備全面持續加息的基礎。
本周資金壓力仍不小
本周一央行在公開市場進行7天、14天、28天逆回購分別為200億元、300億元、500億元，同時當日有1900億元逆回購到期，實際凈回籠900億元。
值得關註的是，本周將有超過萬億元的資金到期。其中包括：9000億元逆回購到期;2月15日(周三)1515億元6個月MLF(中期借貸便利);2月17日(周五)左右將有6300億元TLF(臨時流動性便利)集中到期，央行是否續作仍未知。
在此情形之下，國債期貨午後漲幅擴大，至尾盤拉升大幅收紅。10年期國債期貨主力合約T1706收盤漲0.46%報94.750元，盤中最大漲幅0.50%;5年期主力合約TF1706收盤漲0.26%報98.275元，盤中最大漲幅0.32%。但銀行間現券表現較為平淡，全天窄幅震蕩變動不大。
回顧上一周資金面的情況，春節後銀行資金面較為寬裕，央行連續6日暫停公開市場逆回購操作。上周逆回購到期5950億元，相當於凈回籠5950億元。
資金面利率全線上行，銀行間質押式回購利率R001、R007、R014分別上行1.1bp、8.63bp、11.14bp。
市場人士分析，央行多重措施之下，顯示其“去杠桿”的決心。“防風險”和“去杠桿”仍將成為2017年上半年貨幣政策主要基調。
申萬宏源周一發布報告中指出，央行稱貨幣操作利率上行並不意味著加息路徑重啟，影響主要在於去杠桿，對實體融資成本傳導有限。與此同時，本周需關註央行貨幣政策操作釋放的邊際信號。
“此前資金投放量巨大，但春節前後央行對MLF、逆回購等貨幣操作利率實施小幅上調，因此市場對本周央行是否會在逆回購和TLF到期之際，進一步邊際收緊流動性存有一定的疑慮。央行再度暫停逆回購操作的概率不大。”該報告中指出。
此外，2017年1月的信貸數據預計在本周公布，此前市場對該數據猜測頗多，絕大多數機構預測1月信貸數據將放天量，較去年同期更多。
“一旦1月信貸數據再度超出市場預期，央行將對金融數據進行說明，再度明確貨幣政策中性偏緊的立場。”申萬宏源稱，維持10年期國債利率預計2.8%～3.5%的年度波動區間判斷不變。
海通證券首席經濟學家姜超2月13日表示，大量資金到期考驗央行態度。
他指出，美元指數在100關口震蕩，特朗普新政實施存在很大變數，人民幣貶值壓力短期暫緩。各地悄然收緊房貸利率，地產價格高位回落。但短期經濟仍穩，金融去杠桿仍有反複，貨幣環境仍將偏緊，不排除後續有進一步針對同業負債的監管政策出臺。下周公開市場將有1.13萬億元流動性到期，央行態度決定了回購利率走勢，預計7天回購利率中樞仍將維持在2.5%~3%。
長期持續加息基礎不具備
近期央行行長助理張曉慧在撰文中指出，金融、房地產與實體經濟出現失衡，穩健的貨幣政策需要更加中性、更加審慎。
中信建投固定收益分析師黃文濤認為，2017年貨幣政策執行思路在上述撰文中有較為充分的闡述。
他預計，今年整體的貨幣環境將較去年出現一個收縮。從目前來看央行已經將除存貸款利率以外的政策利率上調，實際就反映出央行對於去杠桿和維持貸款穩定增長的一個態度。
不過，他也指出，基本面並非央行貨幣政策轉向的出發點。整體來看，雖然2016年四季度GDP增速有所回升，經濟增長內生動力仍然偏弱，仍存在一定的下行壓力。通脹方面，2017年PPI增速可能呈前高後低走勢，上漲壓力有可能逐步減弱，CPI增速可能與2016年基本持平，物價上漲相對溫和。從經濟基本面看，當前並不具備全面持續加息的基礎。他預計，存貸款基準利率仍然將維持當前的位置。
姜超認為，逆回購和國債利率上升對實體經濟的影響正在逐步顯現，近期房貸利率有收緊趨勢，信用債融資成本上升導致實體債券融資渠道受阻，而銀行負債端成本上升或將傳導至資產端帶動貸款利率上行。當經濟和通脹再度下行之時，貨幣政策或將有所松動。