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上週《星光熠熠創業板》分享了「黎姿股」卓珈（8358）及「翠如BB股」聯旺（8217），原來僅是三年多來的第五篇創業板股份的分析。巧合地，沒有任何事先溝通下，本刊財經組亦在上週刊登了創業板新股太平洋酒吧（8432）的調查故事。更巧合地，在上週五，證監會及聯交所竟像要回應上週的分析及故事般，發布《有關創業板股份股價波動的聯合聲明》。同日，創業板新股智昇（8370）的首日股價波動，是印證了聯合聲明的必要？還是一切仍未足夠？穩賺無賠但無你份 並不多分析創業板股份的原因，可簡單用2015年5月的文章《更平等的股票必勝法》來解釋。當日文章分析了以配售形式上市的創業板股份，包括2014年18隻新股及2015年首季9隻新股，發現所有新股的首日開市價都較配股價為高，最高升7.5倍，最少也升9%，兩年平均升幅分別是3.5倍及2.5倍；更嚴重的，如以首日開市價或在高位接貨的其他投資者，股價其後都會在短期內下跌，跌了逾9成的比比皆是。換言之，所有獲得配售股份的投資者都穩賺無賠，反之其他投資者卻或傷痕纍纍，似未能獲得一個公平的機會。上週五證監會及聯交所的聯合聲明，直接及間接引證了《壹計就明》2015年的分析，他們用了類似的比較，以2015年及2016年的數據，分析了創業板新股上市後的股價波動，發現的結果亦大同小異，上市首日股價狂升，上市後股價江河日下，甚至「在2015年首日升幅最大的十隻創業板股份中，有一半的股價在一個月內從最高位急跌逾90%」，而「平均在一個月內從最高位下跌47%」。 公平、有秩序和有效率？ 假若獲得配售股份的投資者，與其他投資者，真的未能獲得一個公平的機會；假若股份經常急升暴跌；假若經過各方專業人士估值的配股價，與首日股價經常有巨大落差，試問聯交所是否已盡責承擔了聯合聲明內指的主要職能：「為證券交易提供一個公平、有秩序和有效率的市場？」發布聯合聲明的同日，新股智昇剛好亦在創業板以配售形式上市。在內地製造及銷售辦公傢具的智昇，招股章程顯示上市前8個月收入僅7,200萬元人民幣，毛利率僅28%，銷售及分銷開支佔收入4%，但行政開支竟佔收入15%，溢利率只得4%，8個月溢利僅260萬元人民幣，以上市配股價0.31港元計算，引申市盈率已達47倍。可是，只要是配售上市的創業板新股，哪怕僅是傳統傢具製造及銷售商，股價也會似火山爆發。智昇首日股價最高升至4.21港元，較配股價高出12.6倍；收市2.5港元，較配股價高出7倍，引申市盈率已達379倍。緊隨聯合聲明，證監會同時發出了一份指引，期望亡羊補牢，「向保薦人、包銷商及配售代理闡明，他們為在創業板新上市股份安排上市及配售時應達到的操守標準。」指引雖然遲來，但遲做好過什麼也不做。然而，一份「操守標準」指引，就可改善根深蒂固的「市場運作」？就可教化那些「穩賺無賠」的更平等投資者？ 林智遠Nelson Lam執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。 | ||||