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投貸聯動大幕未開 各路創新模式先行

目前,股權投資行業競爭趨於白熱化,投貸聯動的新模式或許能緩解這一狀況。

近日,銀監會主席尚福林在2017年全國銀行業監督管理工作會議上提出,將推進投貸聯動試點工作,適時擴大試點範圍。工商銀行投資銀行部總經理李峰也在銀行業例行新聞發布會上表示將申請下一批投貸聯動試點資格。

隨著銀行傳統業務的競爭日益激烈,越來越多銀行把目光投向科技金融,通過創新模式分享企業成長的收益。與此同時,股權投資行業的競爭也趨於白熱化,在PE/VC退出通道不夠通暢的背景下,一些投資機構也在探索投貸聯動的新模式。

由於股權投資和債權投資的風險系數相差巨大,我國《商業銀行法》規定,銀行不得在境內從事股權投資業務。分析人士指出,投貸聯動試點和創新模式的展開將有利於創新型成長型中小企業在缺乏固定資產抵押、經營存在不確定性時獲得融資,股債結合的方式也不會過度稀釋企業的股權。

投貸聯動試點尚待落地

上周,尚福林在全國銀行業監督管理工作會議上提出,今年將著力探索創新創業金融服務新模式,繼續積極穩妥、有序推進投貸聯動試點工作,全力協助試點銀行機構設立投資功能子公司,適時擴大試點範圍。

去年4月,銀監會、科技部、人民銀行聯合下發《關於支持銀行業金融機構加大創新力度開展科創企業投貸聯動試點的指導意見》(下稱“指導意見”),標誌著投貸聯動試點工作正式啟動。

首批試點的十家銀行包括國開行、中行、恒豐銀行、北京銀行、天津銀行、上海銀行、漢口銀行、西安銀行、上海華瑞銀行和浦發矽谷銀行。它們將可以設立投資子公司或科技金融專營機構,以自有資金向科創類企業投資,由投資收益抵補信貸風險。

近日,工商銀行投資銀行部總經理李峰也在銀行業例行新聞發布會上表示,“工行將根據監管部門試點工作的整體安排,適時申請下一批投貸聯動試點資格。”工行也在行內印發《關於科創企業投貸聯動業務發展的意見》。

記者了解到,試點地區和銀行已報送試點實施方案,目前還沒有一家銀行拿到股貸聯動試點的正式批文。

在國外,投貸聯動已經有比較成熟的模式。其中典型的代表是美國矽谷銀行,在上世紀90年代以來矽谷高科技產業興起後,湧現了一大批急需融資的科創型企業,為了服務這類輕資產、高增長的企業,矽谷銀行探索出了一條能夠結合股權投資高收益和債權投資低風險的投貸聯動模式,給創新企業提供股權融資和抵押擔保貸款外的第三種選擇。

2015年年報披露,矽谷銀行目前管理資金約為25億美元,非利息收入4.73億美元,占總收入的32%,其中基金投資收益8945萬美元,認購權證收益7096萬美元。矽谷銀行的資本板塊以集團1%的資產規模貢獻了10%的利潤。

目前,矽谷銀行在全世界服務了超過3萬家受到VC支持的企業和早期創新科技公司,曾為Facebook、Twitter等知名科創企業融資。

選擇權貸款分享股權溢價

在投貸聯動指導意見出臺之前,國內已經有了以“曲線”方式進行投貸聯動的探索。一些銀行本身旗下有券商、基金甚至投資機構,可以和它們開展股權投資和投貸聯動。

對於沒有券商、基金子公司的銀行,也可以和外部投資機構合作。銀行可以與創投機構共同設立產業基金,為產業基金提供資金支持。也可以提供“選擇權貸款”,在提供結算、貸款服務的同時,與企業約定,在不碰觸持股紅線的情況下,分享企業的股權溢價。

杭州銀行科技文創金融事業部總經理陳嵐對記者表示,“選擇權”模式可以在不提高企業成長期財務負擔的同時,補償銀行資產風險。選擇權貸款是針對已獲得機構投資人股權投資的創業型企業,通過信用和股權質押的方式獲取企業發展所需資金,提供早期投入資本金、日常流動資金、供應鏈資金,或兼並、收購、行業整合時所需的杠桿資金,延長創業公司每一輪融資的運營時間,從而在下一輪股權融資時獲得更高的估值。

她認為,“投貸聯動不是簡單地給科技、文創企業發放貸款,而是對應創新創業企業的成長周期匹配其資金需求。在經營現金流的基礎上,綜合考慮企業的投資現金流、政府補貼現金流等未來現金流入。”

一位銀行人士告訴記者,投貸聯動能幫助銀行改變了原有的利差盈利模式,可以提高銀行的風險偏好和風險容忍度,帶來銀行業務轉型的契機。

不過,他認為,盡管大銀行擁有更多的企業資源和投資工具,但是投貸聯動業務在小銀行更容易開展。由於股權投資和信貸審批的邏輯存在天然割離,銀行規模越大,業務板塊之間的分歧也越大。而科技金融在整個銀行業務體量中仍然是很小的部分,為了服從整體布局,大銀行可能不得不放棄這類業務。

指導意見指出,試點銀行應當制訂差異化政策,適當提高科創企業貸款不良容忍度,投資子公司分擔的不良貸款損失由投貸聯動業務中的投資收益覆蓋。

此外,還應構建單獨的激勵約束機制,制定專門的業績考核和獎懲機制,延長考核周期,體現科創企業的發展特點。同時,應完善信貸盡職免責機制,符合制度和業務流程、因不可抗力等原因導致的信貸損失,相關人員應當免責。

成長債讓投資從“閃婚”變“戀愛”

近年來,隨著大眾創新萬眾創業的熱情湧動,投資機構對好項目的爭奪進入了白熱化,一些投資機構開始尋求為企業提供差異化服務,增加債權融資選項。同時,在企業運行不確定性較大、PE/VC退出通道不夠通暢的情況下,投資機構也能夠保障穩定的收益。

不過,由於風險和收益不對稱的矛盾,針對創新創業型企業的標準化債權產品的創新一直推進緩慢。近來,市場上出現一種成長債模式,滿足了部分企業的需求。這種模式中,科創企業質押知識產權、股權等核心資產,投資公司進行盡職調查和提供擔保服務,銀行負責前端客戶發掘和後端貸款投放。

2014年成立的VR(虛擬現實)穿戴設備公司蟻視科技,在獲得紅杉資本等機構投資後,通過成長債模式,質押兩項發明專利和7%的股權,從銀行獲得1000萬元貸款。去年,公司銷售額達到6000萬元,投貸聯動基金方中技華軟知識產權基金決定行使期權。

中技華軟知識產權基金總經理方銀河告訴《第一財經日報》,成長債是一種廣義的投貸聯動,債股結合可以給企業更高的杠桿,實現快速發展,避免了企業對稀釋股權的擔憂。對於創新企業而言,知識產權是核心資產,通過質押知識產權能一定程度約束不還款的行為。

方銀河表示,與股權投資相比,成長債額度較大,最高的有2億元,企業融資成本目前在9%左右,還可以申請政府貼息進一步降低融資成本。

他認為,投貸聯動也會帶來投資行為的改變。“會把投資行為從閃婚變成戀愛。閃婚就是大家投一個項目,用大概3到6個月完成盡調,然後決定投還是不投。股債結合可以先借錢給企業支持發展,收取較低的服務費,等企業發展起來估值更高了,就可以獲得股權份額。”

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